2017-01-12 莫尼塔-晨會紀要 2017-01-12 類別：券商晨報 機構(gòu)：莫尼塔 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀經(jīng)濟2017年出口對中國經(jīng)濟的提振作用或許有限今日《全球經(jīng)濟展望》報告稱，全球?qū)嶋HGDP料在2017年擴大0.4個百分點至增長2.7%，新興市場料從3.4%增至4.2%，中國的經(jīng)濟增速將繼續(xù)有序放緩至6.5%。近期市場對2017年中國出口可能超預(yù)期的判斷有所增加，理由包括：看好全球經(jīng)濟增速上升；人民幣一年多來的大幅貶值利好出口；全球大宗商品價格上漲。

　　我們認為，上述邏輯著實會發(fā)揮一定作用，但以下三方面因素或?qū)⒅萍s明年出口提振經(jīng)濟的空間。一是，特朗普推行貿(mào)易保護的可能性較大，其對中國的敵對態(tài)度，將使中國從美國經(jīng)濟復蘇中的受益空間受限。二是，中國出口占世界的比重一直維持在高位，近年來的出口低迷主要源于國際需求疲弱，因此，人民幣貶值對出口的提振作用料仍有限。三是，倘若2016年這般的供給側(cè)改革（即上游工業(yè)供給收縮而工業(yè)原料需求不減）延續(xù)，那么中國大量的工業(yè)原料進口，也可能侵蝕掉出口小幅回暖的貢獻。

　　國際宏觀金價上漲勢頭未停昨日（1月11日）美元指數(shù)小幅回升，重新回到102上方，但美元的反彈沒有阻擋黃金上漲的腳步，觸及了1190美元/盎司的一個半月高位。黃金近期的走強主要是美元偏弱的影響，從2016年12月下半月以來，美元就開始震蕩盤整。另一方面，黃金的投資價值也逐漸凸顯，近期紐約期金未平倉合約大幅增加，這意味著近期黃金的上漲不僅僅是空頭回補，也有很多新增買盤。

　　對于短期內(nèi)的黃金價格，我們認為依然有支撐。首先，印度正處于黃金需求旺季、中國的春節(jié)臨近，全球最大的兩個黃金實物需求國會對金價有所拉動。其次，我們對美元短期并不看好，因為助推其走強的美聯(lián)儲加息和特朗普刺激因素已經(jīng)逐漸衰弱，這就不會對黃金造成壓力。再次，從過去十年的歷史數(shù)據(jù)看來，1月份黃金通常是看漲黃金的月份，其上漲的概率高達70%，2012年1月漲幅高達11%。最后，2017年政治風險不斷，VIX指數(shù)和美林的GFSI風險指數(shù)都顯示未來資本市場波動率將會加大，避險情緒增強也會提振黃金需求。