深耕PPP的碧水源(300070) (300070.SZ)，三季度交出了一份優(yōu)秀業(yè)績“答卷”。

　　10月25日晚間，碧水源發(fā)布2017年第三季度報告。公告顯示，碧水源前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入54.06億元，同比增長68.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.41億元，同比增長68.65%；扣非后凈利潤5.32億元，同比增長21.79%。

　　碧水源公告稱，前三季度業(yè)績增長，主要得益于在國家加強生態(tài)建設(shè)的大背景下，較好地抓住了PPP政策的機遇，保持了持續(xù)增長的發(fā)展態(tài)勢。隨著PPP項目的落地與實施，2017年前三季度訂單與銷售收入保持了較好的增長，相應(yīng)的業(yè)績與效益保持了較好增長。

　　在深耕PPP的同時，碧水源還在持續(xù)推進PPP項目的。

　　“PPP將成趨勢。如果不走道路，PPP項目可能遭遇融資瓶頸；只依賴于銀行貸款，也增加了杠桿。同時PPP對項目也提出了各種約束條件，有利于地方政府提高對PPP項目的重視程度及規(guī)范化?！?0月11日，碧水源董秘何愿平在接收21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時指出。

　　深耕PPP“輕變重”

　　2010年，碧水源登陸創(chuàng)業(yè)板之時是以核心技術(shù)包括膜生物反應(yīng)器(MBR)技術(shù)，以及具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的微濾膜(MF)、超濾膜(UF)、納濾膜(DF)和反滲透膜(RO)技術(shù)的輕資產(chǎn)公司。

　　2015年P(guān)PP推廣力度不斷加大，政府將污水處理、生態(tài)綜合治理等項目打包成PPP釋放出來，需求端變化明顯，項目變得更加綜合、訂單體量更大。隨著需求的變化，為了獲得訂單，碧水源開始實施包含更多工程業(yè)務(wù)的綜合治理PPP項目。

　　從去年以來的發(fā)展軌跡看，碧水源已從一家輕資產(chǎn)高科技類型公司向建設(shè)運營類重資產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)變。

　　“首先，毛利率較低的工程業(yè)務(wù)占比加大，業(yè)務(wù)結(jié)算周期拉長；其次，PPP項目的增長使公司的資金壓力陡然倍增。”10月26日，北京一家大型券商環(huán)保行業(yè)分析師指出。

　　對于這樣的變化，何愿平在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時講到：“由于國家對行業(yè)的調(diào)整，變成了PPP方式，我們是市場參與主體，首先要適應(yīng)這個環(huán)境?！?/p>

　　由輕變重，可以說是要順應(yīng)大勢加入PPP項目競爭的必然要求，但同時也會帶來兩方面問題：一是公司全面進入市政行業(yè)，勢必會帶來利潤率的下降；二是PPP項目持續(xù)時間很長，風(fēng)險管控對公司挑戰(zhàn)巨大。

　　那么，碧水源如何解決這一矛盾？

　　關(guān)于公司深度參與PPP項目，10月11日，碧水源董事長文劍平告訴記者：“我們對PPP項目的選取是有標準的。從PPP項目的收益來看分為四個方面，首先是PPP項目的投資收益，其次是工程收益，同時還有產(chǎn)品的設(shè)備收益，最終還有未來運行所產(chǎn)生的收益。如果一個PPP項目占據(jù)了這四種收益就是好的PPP項目，而碧水源選取的正是這種項目。”

　　正如文劍平所講，碧水源沒有因為大力涉足PPP項目影響上市公司的業(yè)績，相反專注深耕PPP的碧水源在今年開始逐漸釋放業(yè)績，這點在剛剛發(fā)布的三季報中體現(xiàn)得尤其明顯

　　三季報顯示，碧水源前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入54.06億元，同比增長68.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.41億元，同比增長68.65%；扣非后凈利潤5.32億元，同比增長21.79%。

　　與此同時，碧水源的PPP項目訂單還在加速積累。記者了解到，碧水源三季度新增訂單150為億元，3季度末在手EPC/BOT/TOT訂單合計456億元。

　　“按照公司一般訂單三個月內(nèi)落地，兩年內(nèi)完成的進度，大部分的訂單可以在兩年內(nèi)轉(zhuǎn)化成收入，充足的訂單儲備為公司未來持續(xù)實現(xiàn)業(yè)績較快增長奠定基礎(chǔ)?！睎|莞證券分析師黃秀瑜10月26日分析。

　　推進PPP

　　不過，根據(jù)記者同公司的交流，碧水源在一定程度上還是希望自身的資產(chǎn)能夠“輕”一些。

　　“我們還是要慢慢讓資產(chǎn)更輕一些，所以目前正在積極利用國家推出的一系列手段，包括等政策，希望把碧水源資產(chǎn)減輕一些。未來，母公司會以創(chuàng)新為主，即使有重資產(chǎn)，也會集中在其他平臺里去，但這種調(diào)整需要一個過程，碧水源也在逐漸適應(yīng)這個調(diào)整的過程?！焙卧钙奖硎尽?/p>

　　2017年開始，從發(fā)改委、財政部到交易所等監(jiān)管層，均出臺了一系列文件推進PPP項目落地，市場也爭相跟進實施。

　　正如何愿平所說，碧水源正在積極利用這一政策，公司從2016年下半年就開始籌劃PPP項目。市場上首只PPP產(chǎn)品正是由碧水源牽頭發(fā)起。

　　2017年2月3日，由新疆昆侖新水源科技股份有限公司(下稱：新水源)發(fā)起的“太平洋(601099) 證券新水源污水處理服務(wù)收費收益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”(下稱：新水源PPP資產(chǎn)支持專項計劃)，在機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)成功發(fā)行。新水源PPP資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行總規(guī)模8.4億元，采用結(jié)構(gòu)化分層設(shè)計。其中，優(yōu)先級8億元，次級0.4億元。

　　記者了解到，未來，碧水源還將持續(xù)推進自身PPP項目的。

　　“今年具有條件的項目大概是三四十億元。PPP是公司未來一個重要方向，將成熟一批推進一批。由于PPP項目進入運營階段才能進行，而碧水源許多項目還處于建設(shè)期，未來PPP項目會越來越多?！焙卧钙酵嘎?。