事件：

　　2018年6月11日，公司公告簽署股權(quán)收購(gòu)框架協(xié)議。

　　點(diǎn)評(píng)

　　標(biāo)的資產(chǎn)主要做數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)，核心技術(shù)為“波塞頓云數(shù)據(jù)平臺(tái)”

　　根據(jù)公司公告及公開(kāi)信息，成都魔力百聚是一家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)，主要提供目標(biāo)用戶大數(shù)據(jù)采集、分析、處理、應(yīng)用和數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)。其核心技術(shù)為自主研發(fā)的“波賽頓云數(shù)據(jù)平臺(tái)”，該平臺(tái)利用了AI和云技術(shù)，具備持續(xù)、遞進(jìn)優(yōu)化數(shù)據(jù)的采集、分析，提煉、應(yīng)用，再采集的循環(huán)進(jìn)化能力。利用波賽頓云數(shù)據(jù)平臺(tái)可以實(shí)現(xiàn)用戶畫像的不斷完善，因此具備較高的廣告投放效果。

　　標(biāo)的資產(chǎn)成長(zhǎng)性較好，盈利能力強(qiáng)

　　根據(jù)公告的信息，標(biāo)的資產(chǎn)成立于2016年， 2017年實(shí)現(xiàn)收入1.86億，凈利潤(rùn)0.35億元，2018年一季度，標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入0.68億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.13億元。

　　公司擬以5.5億的現(xiàn)金收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)100%股權(quán)。由于美尚生態(tài)(300495,股吧)實(shí)際控制人控制的贛州君子蘭投資管理合伙企業(yè)是標(biāo)的資產(chǎn)的天使投資人，本次收購(gòu)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，根據(jù)公告信息，贛州君子蘭持有標(biāo)的資產(chǎn)18%的股份。本次收購(gòu)對(duì)應(yīng)17年標(biāo)的資產(chǎn)的凈利潤(rùn)的PE約為15.7x，對(duì)應(yīng)18年業(yè)績(jī)承諾PE約為11.7x。

　　高業(yè)績(jī)對(duì)賭和業(yè)績(jī)補(bǔ)償方案降低商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

　　寧波魔力百聚、贛州魔力百聚及君子蘭投資向美尚生態(tài)保證并承諾，標(biāo)的公司2018年度、2019年度、2020年度承諾凈利潤(rùn)分別不低于4,700萬(wàn)元、6,200萬(wàn)元、8,100萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾期累計(jì)承諾凈利潤(rùn)不低于19,000萬(wàn)元。

　　根據(jù)公告內(nèi)容，在承諾年度期限屆滿時(shí)，由公司聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試。如果標(biāo)的資產(chǎn)期末減值額﹥已補(bǔ)償金額，寧波魔力百聚、贛州魔力百聚及君子蘭投資應(yīng)對(duì)公司另行補(bǔ)償，補(bǔ)償額等于減值額和已補(bǔ)償金額的差額。

　　收購(gòu)資金分3期支付且周期較長(zhǎng)，上市公司現(xiàn)金支出壓力不大

　　本次收購(gòu)資金按照334的比例分三期支付，最后一筆支付需等到2021年，在2020年年報(bào)審計(jì)工作完成后的30日內(nèi)，從三次支付的時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，我們推算三筆資金的最晚支付時(shí)間大約在2018年Q4,2019年Q4,2021年Q2，由于支付周期較長(zhǎng)，減輕了上市公司現(xiàn)金流出的壓力，另外，根據(jù)我們對(duì)大數(shù)據(jù)公司的了解，此類公司一般經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流較好，除第一筆交易款1.65億元需要完全由上市公司支付外，后續(xù)兩筆交易款部分資金可由標(biāo)的公司本身現(xiàn)金流解決。

　　標(biāo)的資產(chǎn)與公司主業(yè)有一定協(xié)同效應(yīng)，有助于公司開(kāi)拓“智慧園林”業(yè)務(wù)

　　魔力百聚將通過(guò)其豐富的軟件開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，為美尚構(gòu)建具備“云計(jì)算、云儲(chǔ)存、大數(shù)據(jù)分析”能力的智慧園林私有云；智慧園林私有云作為支撐系統(tǒng)，將為企業(yè)提供信息化的特色服務(wù)體系。私有云通過(guò)對(duì)園林?jǐn)?shù)據(jù)的采集存儲(chǔ)、分析計(jì)算，為園林提供各種業(yè)務(wù)邏輯的智能應(yīng)用：園區(qū)管理應(yīng)用、人流監(jiān)控應(yīng)用、環(huán)境監(jiān)測(cè)應(yīng)用、園內(nèi)導(dǎo)覽應(yīng)用、安保應(yīng)用、信息推送應(yīng)用等等。智慧園林云服務(wù)將為園林工程提供外延的增值價(jià)值。

　　同時(shí)，魔力百聚將通過(guò)信息化技術(shù)為園林工程管理實(shí)現(xiàn)智慧化升級(jí)。一方面利用傳感器、視頻監(jiān)控、LIM(Landscape Information Modeling)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，為園林景觀構(gòu)建信息模型、數(shù)字化的信息檔案，實(shí)現(xiàn)園林信息化資產(chǎn)管理；一方面結(jié)合項(xiàng)目組合管理(Project Portfolio Management)方法論，在私有云搭建基于園林工程業(yè)務(wù)流的“移動(dòng)工程協(xié)同平臺(tái)”，實(shí)現(xiàn)工程管理云端化。智慧工程管理將為PPP業(yè)務(wù)的拓展提供堅(jiān)實(shí)的保障。

　　另外，魔力百聚還將運(yùn)用數(shù)字營(yíng)銷技術(shù)，為園林賦予品牌與生命；魔力百聚擁有豐富的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)與數(shù)據(jù)，通過(guò)精準(zhǔn)數(shù)字營(yíng)銷，增強(qiáng)人與園林的相互感知與交互。魔力百聚通過(guò)效果營(yíng)銷，為園林帶來(lái)社交互動(dòng)、商業(yè)宣傳、流量曝光等營(yíng)銷效果，維護(hù)和提升園林工程在社區(qū)生態(tài)、文化旅游、商業(yè)上的價(jià)值。

　　給予 “增持”評(píng)級(jí)

　　公司規(guī)模在園林行業(yè)中屬于第二梯隊(duì)，估值一直高于龍頭公司，近期，由于市場(chǎng)對(duì)公司收購(gòu)事項(xiàng)存在一定的理解偏差，公司股價(jià)大幅下跌，我們認(rèn)為目前位置公司估值已經(jīng)具備一定吸引力，公司規(guī)模較小，目前在手資金充裕(12億)，受政策影響較小，在手訂單充裕，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2018年-2020年，營(yíng)業(yè)收入分別為32.4億元、41.5億元、51.3億元 ，同比分別增加40.8%、27.8%、23.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.2億元、5.5億元、6.9億元，同比分別增加46.7%、32.5%、25.2%。預(yù)計(jì)2018年-2020年EPS分別為0.69元/股、0.92元/股和1.15元/股，對(duì)應(yīng)的PE分別為17/12/10x，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)；

　　商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)；

　　經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)；

　　PPP業(yè)務(wù)模式風(fēng)險(xiǎn)。