質(zhì)押再解押，華誼“兄弟”質(zhì)押率仍為85%，影視行業(yè)緣何高質(zhì)押率？

　　6月12日晚間，華誼兄弟(300027,股吧)連發(fā)14條公告，公告內(nèi)容涉及更新公司兩位實控人的股權(quán)質(zhì)押比例、全資子公司及實控人為上市公司提供綜合授信擔保，以及第二期限制性股權(quán)激勵計劃等。

　　上周，華誼兄弟一則實際控制人股權(quán)質(zhì)押公告，引發(fā)市場恐慌情緒，6月11日，公司股價開盤跌3.25%至6.85元，創(chuàng)2013年6月以來的歷史最低點。當日晚間，華誼兄弟分別以公司公告、董事長公開信的方式回應了目前市場上對公司的質(zhì)疑，內(nèi)容涉及實控人股權(quán)質(zhì)押比例過高、透漏稅款傳聞、高溢價收購明星公司等。在兩劑強心針后，華誼兄弟股價12日微漲1.61%收6.96元，止住了下跌趨勢。

　　王忠軍質(zhì)押再解押，個人融資用于投資

　　根據(jù)公告，王忠軍6月8日和6月12日分別向恒泰證券、恒泰證券、中信建投(601066,股吧)證券質(zhì)押3,500,000股、3,500,000股、9,500,000股，合計質(zhì)押1650萬股，占其個人持股比例的2.69%。

　　▲6月12日晚間，華誼兄弟發(fā)布公告

　　其弟王忠磊于6月11日和6月12日分別向中信建投證券質(zhì)押3,500,000股和800,000股，合計430萬股，占其個人持股比例的2.51%。

　　根據(jù)公告，王氏兄弟質(zhì)押股票的資金用途均為：個人融資需求，擬用于項目投資及股權(quán)投資等。

　　同時，作為公司實際控制人，王忠軍于6月12日解除三筆質(zhì)押，分別為2016年12月23日開始質(zhì)押給中信建投證券的38,449,999股，2017年4月27日開始質(zhì)押的1,800,000股以及2017年5月15日起質(zhì)押的4,000,000股，合計解除質(zhì)押44,249,999股，占其個人股份7.22%。

　　截至本公告日，王忠軍共持有公司股份 612,229,855 股，占截至 2018 年 3 月 31 日公司總股本的 22.07%。其所持有的公司股份累計被質(zhì)押共計 523,130,000 股，占截至 2018 年 3 月 31 日公司總股本的 18.85%。

　　與此同時，王忠磊共持有公司股份 171,681,986 股，占截至 2018 年 3 月 31 日公司總股本的 6.19%。他所持有的公司股份累計被質(zhì)押共計 147,099,999 股，占截至 2018 年 3 月 31 日公司總股本的 5.30%。

　　據(jù)獨角鯨科技測算，王忠軍解除質(zhì)押并重新質(zhì)押之后，其個人股份質(zhì)押率由原來的將近九成降至85%。而王忠磊個人股份質(zhì)押率仍為85.68%。

　　股權(quán)質(zhì)押致股價大跌，王忠軍公開信反擊

　　6月6日華誼兄弟公告顯示，截至2018年3月31日，王忠軍持有公司22.07%的股份，其向中信建投證券股份有限公司(下稱：中信建投)質(zhì)押占總股本19.86%的股份，個人股權(quán)質(zhì)押率為89.99%。王忠磊持有占總股本6.19%的股份，其向中信建投占總股本5.15%的股份，股權(quán)質(zhì)押率為83.20%。

　　對此，王忠軍在公開信中稱：“股權(quán)質(zhì)押不是拋售股票，更不等同于‘套現(xiàn)’。股權(quán)質(zhì)押既不會影響華誼兄弟的股權(quán)結(jié)構(gòu)，也不會影響上市公司的正常經(jīng)營，是合法合規(guī)的常見籌資方式之一?！?/p>

　　王忠軍還稱其股權(quán)質(zhì)押是有周期可循的。獨角鯨科技查詢?nèi)A誼兄弟歷年公告發(fā)現(xiàn)，王忠軍和王忠磊二人分別于2011年4月、2012年4月開始使用股權(quán)質(zhì)押，收錄“質(zhì)押”、“解質(zhì)押”公告超50篇，2018年1月、3月、4月和6月均發(fā)布過股份質(zhì)押及解押公告。

　　文娛領(lǐng)域投資人士孫骎向獨角鯨科技解釋稱，上市公司特有的融資手段有定向增發(fā)、公司債、股權(quán)質(zhì)押等，此外，還可以進行銀行貸款、融資租賃等融資。但由于定向增發(fā)和公司債，均需要通過證監(jiān)會審核，歷時較長，因此部分企業(yè)更多選擇向銀行或者非銀機構(gòu)進行貸款。

　　值得注意的是，股權(quán)質(zhì)押對銀行借貸而言是對抗風險的擔保手段，其他手段還有提供保證金、在該銀行開設(shè)賬戶等。而券商、融資租賃公司允許直接進行股權(quán)質(zhì)押，利率相對較高。

　　藝恩數(shù)據(jù)董事侯濤也表示，股權(quán)質(zhì)押是銀行接受的一種貸款方式，這樣既能解決融資需求，也比直接拋售對市場影響小。

　　文娛領(lǐng)域投資人士孫骎提示，股權(quán)質(zhì)押分為公司質(zhì)押和股東個人質(zhì)押兩種，公司質(zhì)押是指公司將其持有其他公司股權(quán)進行質(zhì)押，換取的資金為公司資產(chǎn)。股東個人質(zhì)押換取的資金則為股東個人資產(chǎn)，股東既可以用于個人使用，也可以以“關(guān)聯(lián)方往來”的形式借給上市公司使用。

　　目前，證監(jiān)會對于公司總股本的質(zhì)押率要求不超過60%，未來也可能對實控人個人的質(zhì)押率進行控制，目的是未來防止實控人質(zhì)押股本過多，出現(xiàn)爆倉風險，進而影響普通股民的利益。

　　此外，有投資人士就質(zhì)押獲得的資金用途提出質(zhì)疑：王忠軍、王忠磊的籌資所得是否用于上市公司，以及如果上市公司使用這筆資金是否需要進行關(guān)聯(lián)交易披露?；ヂ?lián)網(wǎng)記者就王忠軍、王忠磊股權(quán)質(zhì)押的資金用途詢問華誼兄弟，對方稱：“這個以公告為準”。

　　某影視企業(yè)投資者服務人士向記者指出，這筆資金的關(guān)聯(lián)交易是否披露，取決于資金的性質(zhì)和用途，如果構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易但未達到披露標準，是不需要進行披露的。

　　12日晚間，華誼兄弟發(fā)布管理交易公告顯示，華誼兄弟擬向華夏銀行(600015,股吧)股份有限公司北京兩廣支行申請2億元的綜合授信，為期一年。華誼兄弟全資子公司華誼兄弟互娛(天津)投資有限公司和實控人王忠軍、王忠磊擬對上述綜合授信提供擔保，擔保金額為2億元，擔保期為一年，不收取擔保費用。

　　文娛領(lǐng)域投資人士孫骎、藝恩數(shù)據(jù)董事侯濤推測，此前王忠軍、王忠磊通過股權(quán)質(zhì)押獲得的融資，或用于此次擔保所需保證金。但也不排除由于股價變化，機構(gòu)需要追加質(zhì)押物的可能。

　　缺少資產(chǎn)擔保等因素致影視股普遍股權(quán)質(zhì)押率偏高

　　股權(quán)質(zhì)押在影視行業(yè)是使用率較高的融資手段，它具有時間靈活、成本較低等特點，這也直接導致影視股的股權(quán)質(zhì)押率偏高。

　　獨角鯨科技查詢互聯(lián)網(wǎng)，在文娛板塊中，截止6月11日，唐德影視(300426,股吧)、當代東方(000673,股吧)、力盛賽車(002858,股吧)、北京文化(000802,股吧)和東方網(wǎng)絡(002175,股吧)以42.16%、42.01%、35.54%、32.25%和30.02%的整體股權(quán)質(zhì)押率排名前五，華誼兄弟以16.74%的整體質(zhì)押率排名十三位，其他較為知名的影視企業(yè)如光線傳媒(300251,股吧)、華策影視(300133,股吧)的整體質(zhì)押率為17.18%和15.70%。

　　那么，上市的影視企業(yè)為何青睞股權(quán)質(zhì)押這一融資方式？缺少資產(chǎn)擔保、賬期較長、股東分散等構(gòu)成了主要原因。

　　文娛領(lǐng)域投資人士孫骎告訴互聯(lián)網(wǎng)記者，影視行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，沒有自持物業(yè)可以用于銀行抵押貸款，沒有生產(chǎn)線可以用于融資租賃，綜合考慮會選擇股權(quán)質(zhì)押的方式進行融資。

　　在此前的采訪中，獨角鯨科技了解到，拍攝一個項目，影視制作公司通常需要先墊付演職人員、服裝制景、剪輯制作等成本，播出(上映)后很久才能收到購片(票房)的結(jié)算。以電視劇款項結(jié)算為例，通常電視臺購買電視劇會分三次結(jié)算，確定購買時支付一部分、播出前后、播出當年的年底。所以賬期較長，也是影視公司選擇股權(quán)質(zhì)押融資的主要原因。

　　同時，由于上市公司股權(quán)較為分散，如果企業(yè)需要資金來做項目，不可能讓小股東質(zhì)押為企業(yè)募資。因此，通常會選擇質(zhì)押子公司股權(quán)，或者實控高管質(zhì)押股權(quán)再借給上市公司。此外，上市公司向銀行貸款，有時也需要實控人進行擔保，或者以其股權(quán)、保證金作為擔保。

　　同時，由于上市公司股權(quán)較為分散，如果企業(yè)需要資金來做項目，肯定不能讓小股東質(zhì)押來為企業(yè)募資。所以通常會選擇企業(yè)質(zhì)押子公司股權(quán)，或者失控高管質(zhì)押股權(quán)再借給公司進行項目投資。此外，上市公司向銀行貸款，有時也需要實控人進行擔保，或者以其股權(quán)作為擔保。

　　此外，王忠磊還在公開信中對華誼兄弟“偷稅漏稅”及“稅務局進駐華誼兄弟審查合同”等傳聞進行了否認，稱華誼兄弟與合作演員簽署的合同均合法合規(guī)，并依法及時繳納相關(guān)稅費：“從2009年上市到2017年，華誼兄弟旗下注冊于浙江東陽的各公司連續(xù)多年榮獲東陽市年度納稅百強企業(yè)?！?/p>

　　關(guān)于稅務問題，在互聯(lián)網(wǎng)此前的報道中，接近華策影視人士稱，影視制作公司通常與藝人經(jīng)濟公司簽訂勞務合同，由藝人經(jīng)濟公司繳納增值稅，不涉及個人所得稅的繳納過程。而藝人的個人所得稅，由藝人經(jīng)濟公司代交，可能的問題出現(xiàn)在這一環(huán)節(jié)。而華誼兄弟與華策影視在上述產(chǎn)業(yè)鏈中角色基本相同，直接對接藝人經(jīng)濟公司或者工作室。

　　2015年，華誼兄弟分別以7.56億元和10.5億元收購了東陽浩瀚、東陽美拉各70%股權(quán)，上述兩家公司均為明星持股公司，且成立時間短溢價高，市場質(zhì)疑華誼兄弟高價“綁定”明星資源。

　　對此，王忠軍回應稱，這兩家公司這幾年的表現(xiàn)已經(jīng)是很好的回答。以東陽美拉為例，僅看電影票房一項，《我不是潘金蓮》和《芳華》兩部文藝片就已經(jīng)實現(xiàn)了近20億的總票房，再加上《芳華》和線下文旅互動帶來的長久收益，和馮小剛在綜藝節(jié)目、網(wǎng)大網(wǎng)劇和新導演孵化等領(lǐng)域布局的陸續(xù)收益，東陽美拉的公司價值已經(jīng)實現(xiàn)了大幅增長。

　　　延展

　　　　2013年兄弟二人合計套現(xiàn)7.15億元

　　盡管華誼兄弟近期公告，實控人王氏兄弟自2014年起就未曾減持，但在此前，王氏兄弟及華誼兄弟其他大股東曾多次減持公司股票，一度引起股價下跌。

　　據(jù)了解，華誼兄弟在2009年10月至2012年10月處于“公司實際控制人持有的股票三年禁售”階段。在2012年9月，解禁期即將來臨之時，王氏兄弟承諾，在次年4月30日之前不會減持公司股份，同時，“會采取各種措施，為穩(wěn)定資本市場、提升投資者信心發(fā)揮更多的作用”。

　　在2013年4月30日之前，王氏兄弟確實信守承諾，未曾減持。而進入4月，再次在博鰲論壇上表示，兄弟二人短期內(nèi)不會賣股票，自己也長期看好公司發(fā)展。

　　在的承諾下，5月2日，王氏兄弟承諾的不減持日期結(jié)束后的第一個交易日，華誼兄弟漲停，報5.73元。此后，華誼兄弟股票一路上漲，5月22日收盤7.30元，相比于5月初之時上漲27.39%。

　　然而，在股價連連上漲之時，未通過公司公告的承諾立即被弟弟王忠磊“打破”。

　　5月24日，王忠磊通過競價交易拋售了華誼兄弟457萬股股份，成交均價30.89元，套現(xiàn)1.41億元。5月27日，王忠磊繼續(xù)減持117.5萬股，套現(xiàn)3588萬元，兩次累計套現(xiàn)1.77億元。

　　在弟弟減持后不久，哥哥也開始減持。8月16日，減持800萬股，減持均價為36.09元，套現(xiàn)2.89億元，8月20日，再次減持300萬股，減持均價是37.38元，套現(xiàn)1.12億元，兩次套現(xiàn)合計4億元。

　　在此次減持后，王氏兄弟共計持有華誼兄弟31.64%的股份。

　　由于兄弟兩接連減持引發(fā)市場關(guān)注，華誼兄弟隨后舉辦說明會，公司董秘胡明對外表示，本次減持主要為孩子工作、個人理財、投資新項目等原因所致，投資的新項目后期將會再注入到上市公司。

　　然而，兄弟兩人減持的腳步仍然沒有停下。2013年11月28日，華誼兄弟當時發(fā)布公告稱，王忠磊減持公司無限售流通股456萬股，減持均價為30.32元。這也意味著王忠磊套現(xiàn)1.38億元。

　　減持后，王忠磊持有華誼兄弟的股份從8856萬股下降到8400萬股，占總股本比例從7.32%下降到6.94%。

　　截至這最后一次減持，在2013年期間，王氏兄弟二人合計套現(xiàn)7.15億元。

　　值得一提的是，在王氏兄弟忙著多次減持之時，華誼兄弟大股東馬云也跟著減持。2013年10月28日，馬云減持1046萬股，減持均價24.81億元，套現(xiàn)2.59億元。當時減持后，馬云持有華誼兄弟4.13%的股份。

　　　王氏兄弟仍是最大股東，騰訊阿里均入股

　　如今，王氏兄弟仍然是華誼兄弟的最大股東。截至2018年3月31日，華誼兄弟的最大股東是，持股比例為20.84%，弟弟王忠磊持股比例為6.05%，是第三大股東，兄弟二人合計持有股權(quán)26.89%。

　　除此之外，華誼兄弟目前第二大股東是騰訊，持股比例7.94%，第四大股東是杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司，持股比例4.47%，而馬云個人持股3.6%，是第五大股東。萬向集團CEO魯偉鼎持股比例1.01%，位列第7。

　　此外，平安人壽持股1.98%，西藏信托-萊沃26號集合資金信托計劃持股0.64%，國民信托·華誼兄弟大股東增持1號集合資金信托計劃持股0.59%，易方達創(chuàng)業(yè)板交易型開放式指數(shù)證券投資基金持股0.48%，非別為咧第6、第8、第9、第10。

　　根據(jù)華誼兄弟6月11日發(fā)布公告顯示，盡管、王忠磊將股權(quán)質(zhì)押給中信建設(shè)投資，但股權(quán)質(zhì)押是目前市場上常見的籌資形態(tài)，不代表、王忠磊不看好公司未來，也不會影響公司的正常經(jīng)營。

　　華誼兄弟稱，、王忠磊一直關(guān)注各個行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，也希望這些領(lǐng)域可以與公司有更好的聯(lián)動，促進公司的整體發(fā)展。、王忠磊股權(quán)質(zhì)押的資金用途，主要用于項目投資及股權(quán)投資。