“每一天都走著別人為你安排的路，你終于因為一次迷路離開了家”。當(dāng)沈騰和尹正在KTV向騰格爾獻上一曲“大哥你好嗎”時，導(dǎo)演韓寒的滄桑感在剛剛過去的農(nóng)歷春節(jié)撲面而來。

　　票房已逾16.7億元的《飛馳人生》，其實與【華誼兄弟(300027)、股吧】(300027.SZ)并無多大關(guān)聯(lián)。不過，這家由王氏兄弟一手打造的電影公司，確實逐漸褪去了“大哥”的光彩。

　　2月28日，華誼兄弟的2018年業(yè)績快報在很多人的意料之中。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.9億元，同比下降1.23%；營業(yè)利潤為-7.57億元，同比下降192.75%；歸母凈利潤為-9.86億元，同比下降219%。

　　據(jù)悉，這是華誼兄弟上市以來首次出現(xiàn)巨額虧損。其在公告中解釋稱，主要由于報告期內(nèi)公司上映的電影票房不達預(yù)期，品牌授權(quán)與實景娛樂業(yè)務(wù)下降，以及對商譽等資產(chǎn)減值計提造成了損失。

　　很顯然，盈利能力下滑和商譽減值是業(yè)績巨虧的重要因素，而后者則可能是最大麻煩。

　　華誼兄弟的盈利能力并非首次出現(xiàn)下滑，實際上近三年來該公司一直依靠非經(jīng)常性損益維持光鮮。2016年和2017年，華誼兄弟歸母凈利潤分別為8.08億元和8.28億元，但扣非后的歸母凈利潤卻分別只有-0.4億元和1.31億元。

　　其中，2017年該公司通過處置廣州銀漢科技有限公司部分股權(quán)和北京【掌趣科技(300315)、股吧】有限公司部分股權(quán)的投資收益以及政府補助，實現(xiàn)了6.97億元的非經(jīng)常性損益，為凈利潤增色不少。而在2018年，華誼兄弟的非經(jīng)常性損益只錄得2.26億元。

　　沒有了甩賣子公司股權(quán)獲得的投資收益，對于余下并購而來公司的商譽減值計提，現(xiàn)在反而成了華誼兄弟業(yè)績巨虧最大的“雷”。在1月30日參加投資者活動時，王忠軍表示經(jīng)過綜合分析考慮，公司最終以審慎主動的態(tài)度落實了商譽減值。

　　截至2018年上半年，華誼兄弟商譽總額為30.58億元，占總資產(chǎn)比重達到15.17%。其中商譽賬面值最大的為浙江東陽美拉傳媒有限公司(下稱東陽美拉)，賬面商譽達到10.46億元，占公司商譽比重的三分之一。

　　《投資時報》記者了解到，此次可能為華誼兄弟近幾年來首次對商譽主動進行計提減值。其2016年、2017年年報以及2018年半年報顯示，除了出售廣東銀漢科技有限公司從而直接“消除”商譽外，該公司賬面商譽只增未減。

　　利潤下滑的潘多拉盒子一旦打開，華誼兄弟因資金拆借所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險漸趨加大。

　　華誼兄弟資金到底有多緊張？一個值得注意的細節(jié)是該公司與阿里影業(yè)的7億元借款安排。

　　1月23日，阿里影業(yè)與華誼兄弟簽署協(xié)議，前者向后者提供7億元借款，借款期限為五年，借款利率為同期央行五年間基準(zhǔn)利率，利息須每年支付。

　　不過，華誼兄弟需要為這筆借款以其所持的東陽美拉70%股權(quán)和華誼互娛享有的云鋒新呈合伙權(quán)益份額收益作為質(zhì)押。此外，華誼兄弟的關(guān)聯(lián)人王忠軍及其配偶劉曉梅，王忠磊及其配偶王曉蓉還要為該筆借款承擔(dān)連帶責(zé)任擔(dān)保。

　　東陽美拉系華誼兄弟2017年耗資10.5億元并購而來，創(chuàng)始人為馮小剛，后者對華誼兄弟的重要性不言而喻。云鋒新呈基金則為華誼兄弟2016年出資認繳5%權(quán)益，該基金聚集了泛?？毓?、新華聯(lián)控股、巨人投資、方洪波等一眾股東。上述兩項被抵押的資產(chǎn)一直被市場認為是華誼兄弟的核心資產(chǎn)之一。

　　若是在此前，7億元的融資對于華誼兄弟而言還只是“小case”，其2018年4月11日發(fā)行的超短期融資券額度就為7億元。然而，在“崔永元炮轟”事件帶來連鎖反應(yīng)后，“錢緊”已成為該公司揮之不去的困擾。在獲得阿里影業(yè)借款后，華誼兄弟隨即宣布償還了額度為22億元的一般中期票據(jù)。

　　不止借錢那么簡單，華誼兄弟還同阿里影業(yè)簽署了戰(zhàn)略合作框架，主要包括五項內(nèi)容：其一，華誼兄弟在五年內(nèi)至少完成主控并上映10部院線電影的產(chǎn)能；其二，合作期限內(nèi)阿里影業(yè)對華誼主控項目享有優(yōu)先投資權(quán)；其三，阿里影業(yè)可優(yōu)先作為聯(lián)合方與華誼集團合作發(fā)行主控電影；其四，阿里影業(yè)對華誼主控項目的傳播權(quán)享有優(yōu)先合作權(quán)；其五，華誼同意與阿里影業(yè)就其線上票務(wù)優(yōu)先合作。

　　控制人的股權(quán)質(zhì)押情況也并不好看。截至2019年1月18日，王忠軍累計被質(zhì)押股份5.43億股，占其所持股份的88.29%；王忠磊累計被質(zhì)押股份1.68億股，占其所持股份的100%。

　　曾經(jīng)憑借馮小剛導(dǎo)演的賀歲電影牢牢占據(jù)中國電影界第一把交椅的華誼兄弟，現(xiàn)在不僅務(wù)必完成電影“產(chǎn)能”任務(wù)，同時還在部分電影發(fā)行傳播上喪失了主動選擇權(quán)。

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