全國最大工廠化食用菌、金針菇生產(chǎn)企業(yè)。目前雪榕生物主營鮮品食用菌的研發(fā)、工廠化種植與銷售，公司在上海、四川都江堰、吉林長春、山東德州、廣東惠州和貴州畢節(jié)六個城市建立了食用菌生產(chǎn)基地，在900公里的運輸半徑內(nèi)覆蓋了我國近90%的人口。公司為國內(nèi)最大工廠化金針菇生產(chǎn)企業(yè)，2018年金針菇產(chǎn)能占全國金針菇產(chǎn)量的13%。

　　我國金針菇工廠化率快速上升，但仍有提升空間。2010-2018年我國金針菇工廠化產(chǎn)量年復(fù)合增速約為21%，金針菇工廠化產(chǎn)量增速遠大于國內(nèi)金針菇產(chǎn)量增速，我國金針菇工廠化率呈快速提升階段。2018年我國金針菇工廠化生產(chǎn)率達到62%。但是，與日、韓等國金針菇幾乎全部工廠化生產(chǎn)相比，我國金針菇工廠化率仍有提升空間。

　　受益于大型火鍋企業(yè)規(guī)模擴張，工廠化金針菇需求有望上升。目前我國火鍋行業(yè)市場極度分散，2018年第一大火鍋企業(yè)海底撈的市占率僅為2%。大型火鍋餐飲連鎖企業(yè)發(fā)展空間巨大，市占率有望逐漸提升。由于大型火鍋餐飲企業(yè)對食品安全要求較高、采購標(biāo)準嚴格，產(chǎn)品品質(zhì)及產(chǎn)量穩(wěn)定的金針菇工廠化生產(chǎn)企業(yè)有望受益于大型火鍋餐飲連鎖企業(yè)規(guī)模擴張。

　　對標(biāo)海外龍頭，公司市占率有望繼續(xù)提升。韓國金針菇幾乎全部工廠化生產(chǎn)。截至2014年，大興農(nóng)產(chǎn)是韓國最大的金針菇工廠，年產(chǎn)金針菇21000噸。按照2014年韓國金針菇產(chǎn)量33259噸計算，大興農(nóng)場在韓國的金針菇市占率達到63%。2018年雪榕生物金針菇市占率僅為13%，公司市占率還有很大提升空間。

　　受新冠肺炎疫情影響，食用菌產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)受到嚴重打擊，預(yù)計將影響全年產(chǎn)量。在金針菇產(chǎn)量下降的背景下，2020年金針菇價格有望繼續(xù)上漲。2020、2021年公司有望實現(xiàn)歸母凈利潤3.70億元、4.28億元。給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。產(chǎn)能釋放不達預(yù)期風(fēng)險，產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，國際貿(mào)易政策風(fēng)險。

　?。ㄎ恼聛碓矗贺敻粍恿W(wǎng)）