今年以來，海天味業(yè)最高漲幅達128%，涪陵榨菜最高漲幅達112%，安井食品最高漲幅更是達到236%，調(diào)味品這個黃金賽道的價值正被市場認(rèn)可——國民收入提升帶來的確定性增長空間、行業(yè)集中帶來的頭部紅利，都在漸次展現(xiàn)。

　　子曰：“不得其醬，不食”。在調(diào)味品行業(yè)，香菇醬作為即美味又健康的調(diào)味佳品，備受消費者青睞。近期，香菇醬首創(chuàng)者、為奇華頓、聯(lián)合利華、今麥郎、白象、海底撈、雙匯等知名食品企業(yè)提供調(diào)味配料的【仲景食品(300908)、股吧】即將登陸創(chuàng)業(yè)板，計劃募資新增年產(chǎn)3000萬瓶調(diào)味醬及年產(chǎn)1200噸調(diào)味配料的生產(chǎn)能力。以香菇醬和花椒油為核心產(chǎn)品，仲景食品憑借在行業(yè)內(nèi)知名的研發(fā)與產(chǎn)品實力，或?qū)⒊蔀槎壥袌錾稀靶《馈钡耐顿Y標(biāo)的。

　　香菇醬首創(chuàng)者不斷推出多種創(chuàng)新產(chǎn)品

　　河南省西峽縣被譽為“中國香菇之鄉(xiāng)”，也正是仲景食品生產(chǎn)中心所在之處。西峽香菇朵形完整、菇質(zhì)肉厚、口感脆嫩、氣味芳香，連續(xù)7年領(lǐng)跑河南農(nóng)產(chǎn)品出口，2019年占全國香菇出口額的30%左右，是名副其實的全國香菇出口第一縣。2008年，仲景食品利用“西峽香菇”的產(chǎn)地優(yōu)勢，率先開發(fā)出香菇醬系列產(chǎn)品，由此成為了國內(nèi)香菇醬的首創(chuàng)者。加上此前公司成立之初便經(jīng)營的以花椒油為主的調(diào)味配料業(yè)務(wù)，仲景食品形成調(diào)味食品和調(diào)味配料“兩條腿走路”的業(yè)務(wù)格局。

　　脫胎于宛西制藥，公司繼承了藥企的研發(fā)和創(chuàng)新基因，長期重視研發(fā)投入，在食品生產(chǎn)處理技術(shù)上深耕多年。招股說明書顯示，2019年公司的研發(fā)人員共90人，占員工總數(shù)比為10.07%；同期研發(fā)費用投入為2048.58萬元，占營收比例為3.26%，研發(fā)團隊規(guī)模和研發(fā)費用開支均領(lǐng)先業(yè)界。

　　得益于得天獨厚的地理資源優(yōu)勢，以及自行研發(fā)的香菇柄真空浸潤、超微粉碎、生物酶解等香菇綜合加工利用技術(shù)，公司在率先推出香菇醬系列產(chǎn)品后，開創(chuàng)了一個獨具特色的調(diào)味食品消費品類，形成了一條香菇深度開發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈。隨后，公司不斷豐富創(chuàng)新產(chǎn)品種類，陸續(xù)推出勁道牛肉醬、仲景香菇小丁、辣辣隊辣椒醬、北極藍(lán)野生藍(lán)莓果醬、青麻鮮火鍋底料、六菌湯等產(chǎn)品，產(chǎn)品線逐步豐富。

　　另一方面，公司憑借著對植物萃取技術(shù)的長期運用和理解，已具備較為豐富、成熟的超臨界 CO2 萃取技術(shù)，在保留花椒、辣椒、姜、黑胡椒、肉桂、八角等香辛料原有特征風(fēng)味的同時，率先探索出香辛料風(fēng)味指標(biāo)數(shù)字化，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，克服了傳統(tǒng)上使用感觀判斷調(diào)味配料風(fēng)味的問題，也為下游食品制造企業(yè)控制產(chǎn)品風(fēng)味帶來了便捷性。契合川味食品推廣和花椒逐漸被廣大消費者所接受的行業(yè)趨勢，2006年，仲景花椒油120上市，開創(chuàng)了我國花椒類風(fēng)味物質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)據(jù)化的里程碑。2014年，仲景調(diào)味油上市，該產(chǎn)品是公司研究川味風(fēng)味基礎(chǔ)上開發(fā)出的特色調(diào)味食品。截止目前，仲景食品已覆蓋麻、辣、鮮、辛、香等調(diào)味配料系列，產(chǎn)品品質(zhì)在業(yè)內(nèi)有口皆碑，已成為奇華頓、聯(lián)合利華、今麥郎、白象、海底撈、雙匯等知名食品企業(yè)的調(diào)味配料供應(yīng)商。

　　此外，公司的技術(shù)實力已受到了國家和地方政府的認(rèn)可。2014年，仲景香菇醬被中國食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會鑒評為“屬國內(nèi)首創(chuàng)，整體技術(shù)達到國內(nèi)領(lǐng)先水平”，并被原國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局認(rèn)定可使用“生態(tài)原產(chǎn)地產(chǎn)品保護”標(biāo)志。2017年公司獲批建立“食品風(fēng)味物質(zhì)提取技術(shù)河南省工程實驗室”。此外公司還被評為河南省生產(chǎn)智能工廠、河南省綠色工廠、國家級綠色工廠、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)。

　　合作多家知名食品制造企業(yè)

　　業(yè)績穩(wěn)健增長

　　在產(chǎn)品與技術(shù)不斷突破創(chuàng)新的同時，仲景食品逐漸構(gòu)建起健全完善的營銷渠道。在調(diào)味食品方面，目前公司已構(gòu)建了由 54 個辦事處、300多位銷售人員、900多家經(jīng)銷商組成的銷售網(wǎng)絡(luò)，覆蓋了以華北、華東和中部地區(qū)為主的人口稠密區(qū)域，并且持續(xù)積極拓展其他區(qū)域；在調(diào)味配料方面，經(jīng)過多年發(fā)展，公司已與下游多家知名食品制造企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，包括今麥郎、頂新集團、聯(lián)合利華食品、鄭州蜀海等，同時，公司與客戶保持緊密的技術(shù)溝通，持續(xù)拓展與鞏固銷售渠道。

　　得益于此，公司以香菇醬和花椒系列調(diào)味配料的核心產(chǎn)品為公司貢獻了穩(wěn)定業(yè)績。2017-2019年，香菇醬分別實現(xiàn)2.52、2.00、2.22億元營收，占比穩(wěn)定在30%以上，今年上半年，香菇醬產(chǎn)品收入更是增長到1.56億元，占比達到44.7%。另外，花椒系列產(chǎn)品主要用于方便食品、肉制品和火鍋底料，近年實現(xiàn)較快增長，從2017年的1.29增長到2019年的1.77億元，收入占比達到28.23%。值得注意的是，公司于2018年新推出牛肉醬產(chǎn)品，2019年新推出香菇小丁產(chǎn)品，二者于2019年分別實現(xiàn)收入為0.36億元、0.11 億元，牛肉醬銷售收入同比增長達到134.82%，由此可見公司新品的品質(zhì)及推廣能力。

　　除了傳統(tǒng)的線下經(jīng)銷與直銷模式，公司的電商渠道也快速成長起來。2017-2019年，公司線上銷售收入從313.98 萬元增長至1796.92萬元，CAGR 達 139.23%，未來借助更多的線上營銷活動，有望帶動業(yè)務(wù)持續(xù)增長。

　　整體而言，報告期內(nèi)仲景食品實現(xiàn)穩(wěn)健的業(yè)績增長。2019 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.28 億元，同比增長18.61%，歸屬母公司股東凈利潤為 0.92 億元，同比增長12.39%，近三年營業(yè)總收入復(fù)合增長率為10.26%。到2020上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.49億元，同比增長20.94%，實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤0.64 億元，同比增長45.55%，其中調(diào)味食品增勢尤其明顯，營收達到2.09億元。產(chǎn)品受到市場認(rèn)可、營收增厚的同時，公司過去三年的平均毛利率達到43.84%，尤其是調(diào)味食品的毛利率穩(wěn)定在47%以上，過去三年平均ROE水平則為19.26%，可見盈利能力也穩(wěn)定保持在較高水準(zhǔn)。從過往的經(jīng)營表現(xiàn)及未來規(guī)劃來看，未來仲景食品有望繼續(xù)夯實其經(jīng)營成果。

　　調(diào)味品行業(yè)長期可觀

　　新增產(chǎn)能進一步加強成長性

　　居民收入提升帶來的享受型消費以及居民外出就餐頻率的增多，使我國餐飲業(yè)保持良好的發(fā)展趨勢，因此，調(diào)味品市場規(guī)模的增長是大勢所趨。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2014-2019 年，我國調(diào)味品行業(yè)規(guī)模由 852.43 億元增長至 1281.52 億元，年復(fù)合增長率達 8.50%，預(yù)計2024年調(diào)味品行業(yè)規(guī)模將增長至 1571.13 億元，未來將持續(xù)穩(wěn)步增長。據(jù)中國飯店協(xié)會數(shù)據(jù)，2015-2019 年，我國餐飲收入從32310億元增長至46721億元，復(fù)合增長率達9.66%；而根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，作為餐飲業(yè)最大的細(xì)分賽道，火鍋行業(yè)規(guī)模從2013年的2813億元增至2017年的4362億元，年均復(fù)合增長率為11.59%，預(yù)計到2022年火鍋行業(yè)收入將達7077億元，為調(diào)味品行業(yè)帶來更大市場空間。在整個行業(yè)里，整體呈現(xiàn)出了升級化、多元化、健康化的趨勢。

　　2019 年， 公司擁有調(diào)味醬產(chǎn)能 4000 萬瓶，調(diào)味配料萃取能力 1578 噸，近年來公司不斷推出新品，豐富產(chǎn)品線，全力滿足市場需求。此次IPO，公司擬募資約 4.92 億元，便是主要用于調(diào)味醬和調(diào)味配料的產(chǎn)能擴張。據(jù)了解，公司募投項目完全達產(chǎn)后，可新增年產(chǎn)3000萬瓶調(diào)味醬及年產(chǎn)1200噸調(diào)味配料的生產(chǎn)能力，公司生產(chǎn)規(guī)模將得到擴大，可以更好地滿足市場未來對公司產(chǎn)品的需求。另一方面，公司營銷網(wǎng)絡(luò)項目的建成，將進一步提升公司品牌的影響力和滲透力，實現(xiàn)公司銷售網(wǎng)絡(luò)基本覆蓋全國區(qū)域范圍，有助于公司產(chǎn)品的對外銷售。補充流動資金項目的實施有利于充實公司的資金實力，有助于公司降低財務(wù)成本。

　　值得注意的是，在產(chǎn)品創(chuàng)新和加碼產(chǎn)能的同時，公司極端重視食品安全，將食品安全和質(zhì)量管理作為各項工作的基礎(chǔ)和重點。在原料入廠、生產(chǎn)加工、產(chǎn)品入庫等環(huán)節(jié)，仲景食品均嚴(yán)格執(zhí)行國家、行業(yè)、企業(yè)質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)，配備了超高效液相-質(zhì)譜聯(lián)用儀、氣相-質(zhì)譜聯(lián)用儀、原子吸收光譜儀、高效液相色譜儀等檢驗檢測儀器對產(chǎn)品質(zhì)量進行監(jiān)測和管控。如今，食品安全已成為消費者共識，日趨嚴(yán)格的食品安全制度將擠出更多小型企業(yè)，使得品牌企業(yè)的價值迅速提升。而仲景食品在純天然食材和健康、美味等方面，均做好了技術(shù)和產(chǎn)品準(zhǔn)備，未來或?qū)⒄紦?jù)更大優(yōu)勢，實現(xiàn)更好更快發(fā)展。

　　公司表示，今后會堅持“讓健康有滋有味”的企業(yè)理念，繼續(xù)投入技術(shù)研發(fā)保證產(chǎn)品風(fēng)味，以嚴(yán)格的質(zhì)量要求把控食品安全，致力于成為全國最受顧客信賴、最富有創(chuàng)新精神的健康食品企業(yè)。在調(diào)味品這個優(yōu)異賽道里，仲景食品堅守初心、穩(wěn)健經(jīng)營，有望在細(xì)分行業(yè)里獲取更大市場份額，持續(xù)貢獻業(yè)績表現(xiàn)。

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