在整個(gè)社會(huì)快速發(fā)展迭代的過(guò)程中，‘專精特新’企業(yè)必將在未來(lái)五年中，承載更多的社會(huì)責(zé)任，也享受著制度與各種便利?！备]勇展望稱。

　　竇勇：以資本視角，看“小巨人”成長(zhǎng)軌跡

　　當(dāng)前，國(guó)家、社會(huì)層面以及資本市場(chǎng)均給予了“專精特新”企業(yè)較多關(guān)注，為相關(guān)企業(yè)的發(fā)展和繁榮提供了政策、資金等方面的助力。

　　8月15日，在2022第一財(cái)經(jīng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展論壇上，達(dá)晨財(cái)智合伙人、副總裁、華東總部總經(jīng)理竇勇結(jié)合達(dá)晨的投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表示，在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，更希望“專精特新”企業(yè)能夠慢一點(diǎn)、沉下來(lái)。也就是說(shuō)，希望企業(yè)能夠回歸到創(chuàng)業(yè)本質(zhì)，回歸到解決卡脖子工程等核心問(wèn)題的業(yè)務(wù)邏輯中去，而不是沉溺于一級(jí)市場(chǎng)給予的估值，以及整個(gè)社會(huì)對(duì)“專精特新”企業(yè)所取得短暫成就的關(guān)注。

　　“在整個(gè)社會(huì)快速發(fā)展迭代的過(guò)程中，‘專精特新’企業(yè)必將在未來(lái)五年中，承載更多的社會(huì)責(zé)任，也享受著制度與各種便利?！备]勇展望稱。

　　“專精特新”企業(yè)發(fā)展土壤肥沃

　　2021年，支持“專精特新”企業(yè)發(fā)展正式上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面。《“十四五”促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃》指出，力爭(zhēng)到2025年，通過(guò)中小企業(yè)“雙創(chuàng)”帶動(dòng)孵化100萬(wàn)家創(chuàng)新型中小企業(yè)，培育10萬(wàn)家省級(jí)“專精特新”中小企業(yè)，1萬(wàn)家“專精特新”小巨人企業(yè)，1000家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍。

　　“專精特新”是指專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、創(chuàng)新能力突出的中小企業(yè)，而“小巨人”則是其中的佼佼者。

　　“上述目標(biāo)明確提出的背后，不難發(fā)現(xiàn)，過(guò)去支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的一些驅(qū)動(dòng)因素，在最近幾年發(fā)生了一些明顯的變化?！备]勇稱。

　　他詳細(xì)介紹道，在過(guò)去十幾年，支撐國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素是人口紅利、政策、資源；外因有整個(gè)中國(guó)快速地融入到全球一體化的供應(yīng)鏈體系當(dāng)中。在內(nèi)外因共同作用下，整個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去高速發(fā)展。但是最近幾年國(guó)際環(huán)境發(fā)生較大變化，國(guó)內(nèi)的人口、政策、資源的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)在逐漸放緩。在新的形勢(shì)下，科技創(chuàng)新成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)下一輪高速迭代發(fā)展的一個(gè)本質(zhì)因素。

　　那么在下一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)代中，主要依靠的是什么？

　　竇勇認(rèn)為，核心依靠的是人，當(dāng)前中國(guó)進(jìn)入了一個(gè)以工程師紅利為時(shí)代的創(chuàng)新社會(huì)。目前工程師有兩大來(lái)源：一是來(lái)自企業(yè)，包括外企、民營(yíng)企業(yè)、國(guó)企、央企，經(jīng)過(guò)鍛煉與深化出來(lái)的一部分人；二是來(lái)自科研院所，包括高校研究人員，在大環(huán)境下進(jìn)行辭職創(chuàng)業(yè)。在整個(gè)培育發(fā)展初期，有相當(dāng)大的一個(gè)群體能夠成為“專精特新”企業(yè)所承載、所需要的核心領(lǐng)軍人物。

　　而初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展一般都較為脆弱，在發(fā)展的過(guò)程中離不開(kāi)資本的支持。

　　“對(duì)于這些‘專精特新’企業(yè)，我們提供了分門(mén)別類的資金支持，從萌芽期到成長(zhǎng)、成熟期的全方面支持?！备]勇稱。

　　另外，科創(chuàng)板的推出，使得上市門(mén)檻不再以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要的考核點(diǎn)，更多是對(duì)科技、創(chuàng)新本身進(jìn)行判斷。

　　“這個(gè)轉(zhuǎn)變讓較多未盈利的‘專精特新’企業(yè)，能夠及早地走向資本市場(chǎng)，從而獲取更多的社會(huì)資源來(lái)培育它，也有更多的資金進(jìn)入這一領(lǐng)域，形成一個(gè)豐富的良性循環(huán)體系?！备]勇稱。

　　“專精特新”企業(yè)成長(zhǎng)面臨的共性問(wèn)題

　　“專精特新”企業(yè)的成長(zhǎng)需要經(jīng)歷哪些歷程，又存在哪些問(wèn)題，有何共性特征？

　　一般而言，“專精特新”企業(yè)的核心創(chuàng)始人大部分是一些技術(shù)人員，也就是一些科學(xué)家、教授、原來(lái)在大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的CTO。

　　“這部分人創(chuàng)業(yè)有一個(gè)非常鮮明的特點(diǎn)，即：在0到1的過(guò)程中，非常重視技術(shù)的研發(fā)，由此能夠快速實(shí)行從demo到產(chǎn)品的變現(xiàn)；在1到10的加速過(guò)程中，企業(yè)從技術(shù)導(dǎo)向型向銷售導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變，大部分原來(lái)的CEO能否降職成CTO、同時(shí)他仍為實(shí)控人等等的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，讓很多企業(yè)在這一步的跨越過(guò)程中顯得極其吃力，在整個(gè)團(tuán)隊(duì)從10到100的加速過(guò)程中，還會(huì)面對(duì)更多的挑戰(zhàn)?！备]勇介紹稱。

　　另外，“專精特新”企業(yè)也容易陷入1億收入陷阱。因?yàn)椤皩＞匦隆逼髽I(yè)大部分業(yè)務(wù)模式都是To B的，成長(zhǎng)的路徑從1000萬(wàn)到5000萬(wàn)再到1億以下的營(yíng)收，整個(gè)過(guò)程屬于倍數(shù)增長(zhǎng)。

　　在竇勇看來(lái)，在倍增效應(yīng)中，往往會(huì)較大地放大了企業(yè)在此過(guò)程中所獲取、所承載的一些能力，而掩蓋了企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的一些問(wèn)題。比如：收入超過(guò)1億之后的增長(zhǎng)曲線與收入1億以下的增長(zhǎng)曲線，對(duì)實(shí)控人、產(chǎn)品、技術(shù)的需求有較大的差異。有較多企業(yè)在營(yíng)收1億左右的時(shí)候，往往會(huì)經(jīng)歷幾年甚至五年以上的周期沉淀，在這個(gè)過(guò)程中，有些企業(yè)會(huì)衰落，有些企業(yè)則會(huì)進(jìn)入到一個(gè)更高的增長(zhǎng)曲線。

　　同時(shí)，“專精特新”企業(yè)在成長(zhǎng)的過(guò)程中存在研發(fā)收入與營(yíng)收規(guī)模之間的矛盾關(guān)系。

　　“‘專精特新’企業(yè)的實(shí)控人往往都是以技術(shù)為主，對(duì)于研發(fā)的投入會(huì)比較不惜成本。但同時(shí)企業(yè)在跨過(guò)一億收入陷阱之后，它的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模與成本之間的比例匹配關(guān)系，會(huì)往往受到一些掣肘。”竇勇分析原因稱，因?yàn)槭杖氲脑鲩L(zhǎng)通常會(huì)根據(jù)后續(xù)資本市場(chǎng)給予的估值成正向比關(guān)系，那么在這樣一個(gè)短期跟長(zhǎng)期利益綜合平衡的系統(tǒng)中，研發(fā)投入就成為了一個(gè)成本項(xiàng)。因此，較多企業(yè)為了追求一級(jí)市場(chǎng)的高估值，會(huì)適當(dāng)降低研發(fā)投入。而研發(fā)投入的降低，一定程度上會(huì)對(duì)企業(yè)第二增長(zhǎng)曲線可能帶來(lái)一定影響。

　　因此，在竇勇看來(lái)，在企業(yè)從小巨人成長(zhǎng)為大巨人的過(guò)程中，投資人希望“專精特新”企業(yè)家們能夠“沉下來(lái)”解決核心業(yè)務(wù)問(wèn)題。單純一級(jí)市場(chǎng)估值給予企業(yè)的成長(zhǎng)空間是短暫的，希望企業(yè)在借助一級(jí)市場(chǎng)資本的力量走向公開(kāi)市場(chǎng)后，在更廣袤的環(huán)境下面對(duì)考驗(yàn)，并在此過(guò)程中完成自我進(jìn)一步的蛻變和升級(jí)。