近期，豆油在連續(xù)偏空報(bào)告公布后迎來階段調(diào)整，但是預(yù)計(jì)調(diào)整幅度有限。偏好的基本面、原油堅(jiān)挺、厄爾尼諾來襲等，仍會(huì)使豆油保持振蕩偏強(qiáng)狀態(tài)。點(diǎn)擊查看大圖

　　近期，豆油在連續(xù)偏空報(bào)告公布后迎來階段調(diào)整，但是預(yù)計(jì)調(diào)整幅度有限。偏好的基本面、原油堅(jiān)挺、厄爾尼諾來襲等，仍會(huì)使豆油保持振蕩偏強(qiáng)狀態(tài)。

　　利空報(bào)告對豆油的壓制作用偏小

　　5月USDA供需報(bào)告首次公布2015/2016年度農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量預(yù)期，總體偏空。由于美豆出口面臨南美豆的強(qiáng)勁競爭，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2015/2016年度美豆期末庫存將達(dá)到5億蒲式耳，高于2014/2015年度的3.5億蒲式耳，高于分析師預(yù)期的4.43億蒲式耳。而2015/2016年度全球大豆期末庫存料從8554萬噸升至9622萬噸。這份報(bào)告奠定了新年度豆類市場整體偏空的格局。

　　最近，美豆播種順利，南美豆大量上市，加上禽流感肆虐，美豆粕遭到嚴(yán)重沖擊，而原油偏強(qiáng)運(yùn)行對油脂類提振仍強(qiáng)。當(dāng)前在油粕套利資金作用下，豆油表現(xiàn)相對偏強(qiáng)。即便面臨偏空報(bào)告打擊，豆油也會(huì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。

　　國內(nèi)下游油強(qiáng)粕弱格局延續(xù)

　　在壓榨存在利潤的情況下，二季度國內(nèi)大豆進(jìn)口量逐月增加。預(yù)計(jì)5月大豆到港量將達(dá)到710萬噸，6月將進(jìn)一步增加至750萬噸左右。二季度到港總量將達(dá)到2000萬噸，去年同期為1886萬噸。后期大豆到港量逐漸增多，油廠開機(jī)率將趨于增加，油粕供應(yīng)均可能增加。

　　目前，豆油商業(yè)庫存已經(jīng)降至50多萬噸，壓力不大，市場需求自3月起就在逐漸好轉(zhuǎn)，階段反彈有內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。反觀豆粕，出貨不暢，偶現(xiàn)脹庫，且由于終端生豬存欄低，需求恢復(fù)期可能推后。隨著后期油廠開工率提高，豆粕供應(yīng)壓力會(huì)進(jìn)一步增加，市場對豆粕預(yù)期更為悲觀。油粕階段形勢變化，令油粕比出現(xiàn)較為顯著的反彈，油強(qiáng)粕弱仍會(huì)延續(xù)。

　　再從相關(guān)油脂來看，棕櫚油庫存也降至40多萬噸的低位。雖然棕櫚油進(jìn)口有所回升，但進(jìn)入相對需求旺季，且國家對于大宗商品融資性進(jìn)口管控嚴(yán)格，進(jìn)口仍需內(nèi)外盤順價(jià)時(shí)才會(huì)出現(xiàn)顯著增加，因此進(jìn)口回升壓力并不太明顯。

　　厄爾尼諾來襲

　　全球主要機(jī)構(gòu)相繼宣布厄爾尼諾現(xiàn)象形成，并可能持續(xù)，可能對棕櫚油遠(yuǎn)期供應(yīng)產(chǎn)生不利影響。馬盤棕櫚油若借此再度領(lǐng)漲，則會(huì)利好整體油脂市場。

　　綜合上述因素，豆油市場受豆類供應(yīng)充足大勢壓制，階段或有調(diào)整需求，但是在原油偏強(qiáng)振蕩，厄爾尼諾到來，以及豆粕表現(xiàn)弱勢下仍可能表現(xiàn)相對偏強(qiáng)?？傮w上，即便豆油出現(xiàn)階段調(diào)整需求，在不回落至5500—5600元/噸的情況下，仍可考慮逢低做多。(作者單位：方正中期)