記者 張?zhí)锩?/p>

　　大商所聯(lián)合上海市證券同業(yè)公會(huì)、上海市期貨同業(yè)公會(huì)于2020年11月16日至20日在線上舉辦的“商品期貨IB業(yè)務(wù)系列培訓(xùn)公開課”順利結(jié)束。參加培訓(xùn)的人士普遍認(rèn)為，培訓(xùn)有助于幫助證券公司和期貨公司IB業(yè)務(wù)人員全面深入了解商品衍生品業(yè)務(wù)，提升其綜合能力，形成多板塊聯(lián)動(dòng)的金融服務(wù)模式。

　　期貨IB業(yè)務(wù)前景十分廣闊

　　近年來，期貨市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新加快，除了推出各類場(chǎng)內(nèi)衍生品，場(chǎng)外市場(chǎng)也發(fā)展迅速，期貨行業(yè)通過不同業(yè)務(wù)探索產(chǎn)業(yè)鏈金融，滿足企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的對(duì)沖需求，吸引了更多投資者參與到衍生品市場(chǎng)中來，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)配置期貨市場(chǎng)也更為順暢。“目前，產(chǎn)業(yè)、機(jī)構(gòu)、零售客戶對(duì)衍生品的需求越來越大，證券公司和期貨公司的合作也越來越緊密?！眹?guó)泰君安期貨副總裁壽亦農(nóng)表示，期貨IB業(yè)務(wù)已經(jīng)迎來最好的戰(zhàn)略發(fā)展期，前景十分廣闊。

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院研究員李正強(qiáng)在課程中提到，衍生品市場(chǎng)功能主要是價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理。目前大宗商品貿(mào)易以“期貨價(jià)格+升貼水”方式定價(jià)，已經(jīng)改變了傳統(tǒng)定價(jià)模式，金融產(chǎn)品也以此為定價(jià)依據(jù)，提供期貨價(jià)格的交易場(chǎng)所成為定價(jià)中心，可以更好地代表所在經(jīng)濟(jì)體正式的供求關(guān)系與利益訴求。

　　“從微觀角度看，衍生品市場(chǎng)發(fā)展初衷是穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。”李正強(qiáng)說，運(yùn)用衍生品可以降低企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)、提升企業(yè)價(jià)值?，F(xiàn)在，我國(guó)大批產(chǎn)業(yè)企業(yè)都已經(jīng)開始參與和利用衍生品市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)部分大型實(shí)體龍頭企業(yè)對(duì)期貨的運(yùn)用已經(jīng)愈加成熟，逐漸向各自產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨交易商的角色轉(zhuǎn)型。今年，滬深兩市上市公司中就有近600家利用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，覆蓋30多個(gè)行業(yè)。

　　同時(shí)，衍生品也日益成為重要的投資工具。李正強(qiáng)認(rèn)為，衍生品市場(chǎng)與投資組合，不僅有助于分析微觀企業(yè)績(jī)效，還有助于分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，構(gòu)建有效的資產(chǎn)組合。壽亦農(nóng)也認(rèn)為，期貨市場(chǎng)正逐步成為財(cái)富管理的不可或缺的組成部分。發(fā)展期貨IB業(yè)務(wù)，將有助于提升財(cái)富管理的核心競(jìng)爭(zhēng)力，引入增量客戶，實(shí)現(xiàn)多元化創(chuàng)收，也能構(gòu)筑買方生態(tài)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　“銀行、券商、公募基金、保險(xiǎn)公司等資金體量大、風(fēng)險(xiǎn)管理需求強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)根據(jù)其業(yè)務(wù)特點(diǎn)，近幾年都持續(xù)有規(guī)模的進(jìn)入期貨市場(chǎng)。”申銀萬國(guó)期貨研究所所長(zhǎng)項(xiàng)歌德介紹，而且，隨著產(chǎn)品發(fā)行的總體規(guī)模增長(zhǎng)，以私募為核心的機(jī)構(gòu)投資者群體也越來越多的投入期貨市場(chǎng)。對(duì)工具的利用能力和學(xué)習(xí)能力也會(huì)加強(qiáng)，還促使市場(chǎng)涌現(xiàn)出更多專業(yè)能力強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的專業(yè)自然人投資者。

　　隨著期貨市場(chǎng)服務(wù)內(nèi)容不斷擴(kuò)大、運(yùn)行質(zhì)量不斷提升，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)服務(wù)能力也在逐漸提高，商品期貨領(lǐng)域傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的結(jié)合，為期貨公司在更高層次和更廣領(lǐng)域打開了與證券公司合作的空間。在上海市期貨同業(yè)公會(huì)秘書長(zhǎng)金文看來，發(fā)展IB業(yè)務(wù)，一方面能夠有效整合證券公司與期貨公司的業(yè)務(wù)資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，滿足證券公司客戶投資衍生品的需求，為投資者提供更專業(yè)、便利的服務(wù)，為證券公司、期貨公司帶來利潤(rùn)來源。另一方面，期貨公司與證券公司可以聯(lián)合研發(fā)適用于機(jī)構(gòu)客戶以及企業(yè)的服務(wù)產(chǎn)品，滿足不同類別客戶多元化的需求。

　　“目前IB業(yè)務(wù)已經(jīng)是證券公司整體業(yè)務(wù)的重要組成部分，也是服務(wù)投資者的一項(xiàng)重要內(nèi)容?！鄙虾Ｊ凶C券同業(yè)公會(huì)秘書長(zhǎng)張偉介紹。同時(shí)，他也提到，要更好地發(fā)揮證期的協(xié)同效應(yīng)，充分發(fā)揮IB業(yè)務(wù)在證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間的紐帶作用，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，證券公司相關(guān)從業(yè)人員必須熟悉期貨市場(chǎng)法規(guī)政策、掌握期貨IB業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險(xiǎn)管理要求，滿足客戶多元化的需求，為投資者提供更專業(yè)的服務(wù)。

　　據(jù)壽亦農(nóng)介紹，證券行業(yè)客戶體量較期貨行業(yè)更大，IB業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出分布地域廣、客戶數(shù)量大、客戶層次多的特點(diǎn)。同時(shí)，現(xiàn)階段IB業(yè)務(wù)還存在虧損誤區(qū)、不夠了解期貨機(jī)制、服務(wù)能力弱等問題。他認(rèn)為，面對(duì)國(guó)內(nèi)IB業(yè)務(wù)從集中于股指期貨走向股指與商品期貨并重、機(jī)構(gòu)投資者比重逐步加大、存量客戶轉(zhuǎn)向增量客戶的幾大發(fā)展轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍需要持續(xù)加強(qiáng)投資者教育、培育成熟理性的期貨投資者，并加大對(duì)證券業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)力度，提高期貨從業(yè)資格的通過率，通過綜合金融服務(wù)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富管理共同發(fā)展。

　　衍生品市場(chǎng)對(duì)接多元化需求

　　中國(guó)的衍生品市場(chǎng)堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為根本宗旨，工具產(chǎn)品研發(fā)上市都立足與服務(wù)實(shí)體經(jīng)經(jīng)濟(jì)的需求，引導(dǎo)支持產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨市場(chǎng)管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)與銀行、保險(xiǎn)、基金等金融機(jī)構(gòu)合作。隨著期貨市場(chǎng)品種體系的不斷完善和服務(wù)功能的不斷深化，商品期貨相關(guān)業(yè)務(wù)終端客戶的參與已經(jīng)從早期的單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，發(fā)展成為包含企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理、大類資產(chǎn)配置、指數(shù)化和結(jié)構(gòu)化投資、供應(yīng)鏈融資等在內(nèi)的多元化需求。

　　一直以來，國(guó)內(nèi)各期貨交易所致力于在期權(quán)品種上實(shí)現(xiàn)全覆蓋，滿足各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求?！按笊趟鶎?duì)于所有符合開展期權(quán)交易條件的期貨品種，研究符合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需求的期權(quán)，期權(quán)覆蓋的品種和產(chǎn)業(yè)將更加廣泛，產(chǎn)品設(shè)計(jì)更好滿足現(xiàn)貨貿(mào)易中的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理需求?！贝笊趟嚓P(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在課程中表示，同時(shí)，大商所在期權(quán)工具方面不斷創(chuàng)新完善，以滿足市場(chǎng)差異化的交易需求。目前大商所期權(quán)市場(chǎng)高效運(yùn)行，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，法人客戶尤其產(chǎn)業(yè)客戶參與度高，期權(quán)功能得到充分發(fā)揮。

　　部分講師提到，除了直接使用期權(quán)工具，很多產(chǎn)業(yè)企業(yè)在近幾年中還通過含權(quán)貿(mào)易的方式，更好的管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于期權(quán)工具的使用，光大期貨首席衍生品專家洪守杰表示，在使用期權(quán)之前，投資者還是首先需要理解透期權(quán)的基礎(chǔ)概念。據(jù)他介紹，以逸待勞策略、備兌策略，中性策略屬于基本常見策略?！皬?qiáng)大交易工具要善用，利用買方特性，揚(yáng)長(zhǎng)避短，要在市場(chǎng)長(zhǎng)青，就要做好止盈及資金控管?！彼嵝选?/p>

　　此外，國(guó)內(nèi)場(chǎng)外商品市場(chǎng)發(fā)展的腳步也毫不放松，在多方共同努力下，國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系已經(jīng)初步形成。例如，大商所在場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)方面也推出了標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易、商品互換與基差交易等，幫助市場(chǎng)參與者進(jìn)一提升市場(chǎng)的期現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)綜合管理和服務(wù)能力、管理個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)并推動(dòng)期貨定價(jià)能力的提升。

　　值得注意的是，在場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展過程中，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司也發(fā)揮著不可或缺的作用。風(fēng)險(xiǎn)管理公司自成立以來，就逐步成為市場(chǎng)上服務(wù)中小企業(yè)的核心群體?！帮L(fēng)險(xiǎn)管理公司專業(yè)的金融工程和交易對(duì)沖團(tuán)隊(duì)可以為客戶提供專業(yè)、高效的定制方案和個(gè)性化服務(wù)?！眹?guó)泰君安風(fēng)險(xiǎn)管理公司總經(jīng)理魏峰向期貨日?qǐng)?bào)記者介紹，現(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)管理公司服務(wù)主體除了實(shí)體企業(yè)、貿(mào)易商，也包括了公募、私募等投資機(jī)構(gòu)以及銀行和券商的結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，公司可提供場(chǎng)外標(biāo)的范圍商品類別覆蓋境內(nèi)外交易所上市的商品合約、個(gè)股、權(quán)益類現(xiàn)貨指數(shù)、國(guó)債和股指期貨合約等。場(chǎng)外衍生品類型包括互換、掉期，場(chǎng)外期權(quán)。

　　在商品指數(shù)方面，大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，由于商品指數(shù)是經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，具備預(yù)警功能，可以為投資者提供預(yù)判。商品指數(shù)的推出將可以繁榮期貨市場(chǎng)，推動(dòng)商品期貨產(chǎn)品金融化。因很多商品還是實(shí)物交割，商品指數(shù)推出使更多投資者可以參與到商品市場(chǎng)，滿足其資產(chǎn)配置需求。

　　“目前券商可以根據(jù)客戶特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好和知識(shí)結(jié)構(gòu)等，設(shè)計(jì)和發(fā)行對(duì)應(yīng)掛鉤商品指數(shù)標(biāo)的的各種收益憑證，拓展證券融資渠道，降低融資成本。”東方證券金融衍生品業(yè)務(wù)總部資深經(jīng)理韓遜也提到，一般而言，這種產(chǎn)品利率均會(huì)比銀行的貨基收益更好，且利用指數(shù)掛鉤標(biāo)的為交易所的期貨，可買漲買跌的特點(diǎn)也可以給客戶提供雙向選擇。

　　在韓遜看來，商品指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品未來有較大的發(fā)展空間。據(jù)他介紹，客戶可通過掛鉤商品指數(shù)收益憑證獲取商品市場(chǎng)的收益無需擔(dān)心商品市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)性化收益憑證可給企業(yè)客戶作為自營(yíng)的資金管理手段實(shí)現(xiàn)資本收益找到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)對(duì)家，也可以作為企業(yè)機(jī)構(gòu)積極探索優(yōu)化資金銷路的工具。但需要注意的是，券商作為交易對(duì)家需要承擔(dān)客戶風(fēng)險(xiǎn)承接，作為自營(yíng)賬戶需要實(shí)現(xiàn)融資工具，作為專業(yè)機(jī)構(gòu)需承擔(dān)必要的投資者教育。