編者按：

　　十年磨一劍。從2011年4月15日上市以來，焦炭期貨歷經(jīng)10年發(fā)展，已深深融入鋼鐵、焦化行業(yè)的生產(chǎn)、貿(mào)易等各環(huán)節(jié)，聚集了旭陽、鵬飛、鞍鋼等一大批產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨對沖風險。以焦炭期貨為起點，10年來大商所持續(xù)擴展服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)的“半徑”，相繼上市了焦炭、焦煤和鐵礦石期貨，推出場內(nèi)及場外期權(quán)、基差交易、倉單交易等一系列服務(wù)產(chǎn)業(yè)的新品種新工具和新模式。

　　10年前，焦炭期貨如何誕生？10年間市場經(jīng)歷了哪些變化？焦炭期貨在服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方面有哪些亮點？下一個10年，在助力“碳達峰、碳中和”、服務(wù)煤炭“十四五”發(fā)展方面還將發(fā)揮哪些作用？即日起，本報推出“焦炭期貨上市十周年”系列報道，敬請關(guān)注。

　　記者 譚亞敏

　　價格大幅波動，行業(yè)急需風險管理工具

　　2011年4月15日，伴隨著大連商品交易所交易大廳的一聲鳴鑼，焦炭期貨上市、服務(wù)實體企業(yè)的大幕正式拉開，中國焦炭產(chǎn)業(yè)步入了新的發(fā)展階段。十年間，焦化行業(yè)從粗放式的“野蠻生長”階段走來，經(jīng)歷了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”的磨煉，如今正走在集約化、市場化和環(huán)保節(jié)能的高質(zhì)量發(fā)展道路上。與此同時，焦炭期貨“向?qū)嵮苌?，與焦化產(chǎn)業(yè)鏈緊密結(jié)合、水乳交融，期貨市場結(jié)構(gòu)持續(xù)完善、市場功能有效發(fā)揮，譜寫了一段期貨市場與產(chǎn)業(yè)同成長、共發(fā)展、互成就的佳話。

　　焦炭是煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈重要產(chǎn)品之一，上承我國主要能源——焦煤，下接國民經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)——鋼鐵，市場規(guī)模大、行業(yè)涉及面廣。我國是傳統(tǒng)的焦炭生產(chǎn)和出口大國，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2011年至2020年，我國焦炭年產(chǎn)量均超過4億噸，2020年產(chǎn)量達4.71億噸，與上年基本持平；雖然產(chǎn)量增速減緩，但總量仍位居全球首位。分區(qū)域看，我國煉焦企業(yè)主要集中在華北、華東和西北地區(qū)，其中華北地區(qū)為主產(chǎn)地，年產(chǎn)量約占全國的40%。鋼鐵行業(yè)占到焦炭消費量的約85%，是焦炭最主要的下游市場。

　　可以說，焦炭是我國重要的戰(zhàn)略性能源，直接影響鋼鐵行業(yè)等國家支柱性工業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，進而關(guān)系到國民經(jīng)濟的平穩(wěn)較快發(fā)展。然而在過往的10年間，無序、粗放型發(fā)展一度是焦炭行業(yè)的代名詞，成為限制焦化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的痼疾。一方面，無序擴張生產(chǎn)造成了焦炭長期供給過剩。從2004年起，焦炭消費量增速有所放緩，到2012—2015年，國內(nèi)外鋼鐵行業(yè)低迷運行導致焦炭消費量下降，2015年焦炭消費量甚至出現(xiàn)了負增長，隨后幾年焦炭行業(yè)逐步走向供過于求的局面，影響焦化生產(chǎn)利潤。另一方面，由于焦煤是焦炭的生產(chǎn)原料，生產(chǎn)1噸焦炭需要1.15—1.33噸焦煤，大量生產(chǎn)焦炭促煤價上漲，侵蝕了焦化利潤。據(jù)wind數(shù)據(jù)，2015年10月，焦煤期貨主力合約500元/噸，此后持續(xù)振蕩上行，短短一年內(nèi)最高漲至1500元/噸的高位，近年來保持在1000—1800元/噸區(qū)間。

　　“焦化企業(yè)的無序擴張和焦煤價格大漲，加劇了企業(yè)在供銷兩端的價格波動風險?！蹦呈袌鋈耸肯蛴浾呋貞浀?。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2011年，日照港一級冶金焦市場平均價約為2174元/噸，隨后價格持續(xù)走低，至2016年降至1318元/噸。進入2016年后，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革影響下，行情景氣度明顯回升，從2016年年底至今價格長時間保持在2000元/噸以上。

　　立足國內(nèi)市場，打造國際首個焦炭類期貨

　　焦炭價格的劇烈波動給相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)帶來較大風險。為服務(wù)焦化產(chǎn)業(yè)鏈對沖風險，大商所較早地啟動了焦炭期貨的品種研發(fā)和合約設(shè)計。然而，焦炭是大宗干散貨，其質(zhì)量檢驗、交割流程等與其他品種存在一定差異。作為全球首個焦炭衍生品種，在2011年前，無論是合約設(shè)計、風控制度和實物交割業(yè)務(wù)，焦炭期貨的合約設(shè)計和交易交割規(guī)則的研發(fā)在國際上均沒有現(xiàn)成的案例和經(jīng)驗可依。

　　為此，大商所充分參考國內(nèi)已上市的成熟品種合約設(shè)計，量身打造了貼近我國國情和焦炭貿(mào)易習慣的期貨合約。經(jīng)過多年不懈探索和市場論證，2011年4月15日，大商所終于成功推出了焦炭期貨合約。10年來成交持倉量大幅增長，市場功能充分發(fā)揮。2020年，焦炭期貨成交量、日均持倉量分別為5746.40萬手（單邊，下同）、15.88萬手，較上市次年（2012年）分別增長75%、475%；2012年到2020年，焦炭期貨成交量、日均持倉量年均增長率為7%、24%。交易結(jié)構(gòu)上，2020年焦炭法人客戶持倉占比44%，今年前3個月法人客戶持倉占比進一步提高了4個百分點，市場結(jié)構(gòu)日趨完善。焦炭期貨已成為產(chǎn)業(yè)重要的避險平臺，衍生出的場外期權(quán)、基差點價也在產(chǎn)業(yè)內(nèi)逐步推廣普及。

　　大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，作為全球首個焦炭類期貨，大商所焦炭期貨在質(zhì)量標準、升貼水等設(shè)置上處處體現(xiàn)了新意。合約設(shè)計上，焦炭期貨合約充分體現(xiàn)焦炭90%以上為冶金焦炭、用于高爐煉鐵的現(xiàn)狀，選擇冶金焦炭作為期貨交易標的，并在分析現(xiàn)貨市場實際情況的基礎(chǔ)上，針對當時國標的各項指標數(shù)值做了相應(yīng)調(diào)整，使期貨合約和規(guī)則與我國現(xiàn)貨市場相適應(yīng)。

　　“在同等能耗和配煤工藝下，爐型越大生產(chǎn)的焦炭品級越高。在現(xiàn)有行業(yè)準入條件和能耗要求下，在上市初期大商所將出口級別冶金焦確定為合約標準品，期貨市場利用自己高效的信息傳遞功能和寬泛的影響力，能夠?qū)φ麄€行業(yè)甚至于整個產(chǎn)業(yè)鏈起到示范引導作用?！碧粕降貐^(qū)某焦炭貿(mào)易企業(yè)業(yè)務(wù)負責人李津告訴期貨日報記者。

　　質(zhì)量標準上，考慮到上市初期國內(nèi)企業(yè)參與程度或有限，企業(yè)對新興的衍生工具需要逐步學習和熟悉。為給企業(yè)提供便利，焦炭期貨合約的質(zhì)量指標體系及升貼水設(shè)計力求簡潔明了、便于操作，在設(shè)計了整體交割標準后，對灰分等相關(guān)指標設(shè)置了合理的升貼水，以反映我國當下的煉焦煤質(zhì)量、加工工藝水平等差異，使指標體系更加清晰。

　　交割制度上，焦炭作為大宗散貨商品，存在露天堆放、管理粗放、現(xiàn)貨摻混現(xiàn)象等，是焦炭期貨合約設(shè)計時面臨的新問題。反映到期貨市場，其風險主要集中在交割商品質(zhì)量檢驗和對交割倉庫的監(jiān)督管理上。對此，在上市階段，大商所通過完善的制度設(shè)計和有效的配套監(jiān)察設(shè)施，使這些問題都得以解決。比如，在交割入庫檢驗時引入權(quán)威的第三方質(zhì)檢機構(gòu)，采用科學的動態(tài)抽樣，嚴把交割商品質(zhì)量關(guān)；對存儲倉庫，設(shè)計了視頻監(jiān)控和動態(tài)臺賬抽查、倉庫巡檢制度，保證期貨商品的數(shù)量、質(zhì)量和所有權(quán)明確；出庫時，如買方對貨物質(zhì)量存在異議時可選擇靜態(tài)抽樣檢驗，也可選擇即時出庫動態(tài)留樣，允許其在一定期限內(nèi)對封存的樣品提出除焦末、水分以外的質(zhì)量爭議。

　　“焦炭廠庫交割制度將那些規(guī)模化程度高、企業(yè)資質(zhì)好、技術(shù)設(shè)備先進的焦化廠或鋼焦聯(lián)合企業(yè)作為廠庫，通過參與期貨市場，在提高了企業(yè)自身風險防控能力的同時，便于服務(wù)上下游企業(yè)?！崩罱蛘f。

　　通過上述創(chuàng)新和“本土化”措施，焦炭期貨上市并平穩(wěn)運行，不僅為鋼鐵行業(yè)在原料和成品兩端都提供了套期保值和定價工具，更為日后推出焦煤、鐵礦石期貨，構(gòu)筑鋼鐵行業(yè)從生產(chǎn)到銷售的閉合保值鏈條打下了基礎(chǔ)。相關(guān)行業(yè)協(xié)會負責人在焦炭期貨上市活動上曾表示，焦炭期貨合約設(shè)計充分立足國內(nèi)市場，有助于焦化行業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)、加快優(yōu)勝劣汰，利用市場化的手段促進國家宏觀調(diào)控政策的貫徹落實。

　　回溯10年前，焦炭期貨對于傳統(tǒng)的煤炭行業(yè)尚屬全新領(lǐng)域，市場需要一個企業(yè)逐步參與、期貨功能逐步發(fā)揮的過程?！霸趨⑴c期貨交易的過程中公司也有過懷疑、走過彎路，但是發(fā)展期貨、讓期貨為現(xiàn)貨經(jīng)營保駕護航的決心始終沒變?！冰i飛集團期貨部期現(xiàn)分析師肖鋒表示，過去10年公司多次參與焦炭期貨交易，在市場風險釋放、企業(yè)面臨經(jīng)營壓力時，通過焦炭期貨對現(xiàn)貨進行合理的套保，降低了現(xiàn)貨經(jīng)營的損失。

　　“這些年，我們是焦炭期貨發(fā)展過程中的受益者。”他表示。