記者 曲德輝

　　日前，由大商所和中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)共同主辦的“期貨衍生品助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展論壇”在北京舉行。期貨業(yè)專家就境外上市公司應(yīng)用衍生品情況、期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)踐、避險(xiǎn)交易提升上市公司價(jià)值等焦點(diǎn)問(wèn)題向與會(huì)人士進(jìn)行了分享交流。會(huì)前，大商所與中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推動(dòng)國(guó)內(nèi)上市公司參與衍生品市場(chǎng)，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

　　　　境外啟示：衍生品能提升經(jīng)營(yíng)效率、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展

　　大商所相關(guān)業(yè)務(wù)專家在論壇上介紹了境外上市公司應(yīng)用衍生品的基本情況。她表示，根據(jù)國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)“掉期與衍生工具協(xié)會(huì)”數(shù)據(jù)，世界500強(qiáng)企業(yè)中，有94%的企業(yè)使用衍生品。在進(jìn)入2017年世界500強(qiáng)的中國(guó)上市公司中，約85%在使用衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　經(jīng)過(guò)對(duì)2017年世界500強(qiáng)企業(yè)財(cái)報(bào)的不完全統(tǒng)計(jì)，從參與衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理效果層面看，使用衍生品的上市公司比不使用衍生品的上市公司，平均企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)率降低了13%。在經(jīng)營(yíng)效率方面，參與衍生品業(yè)務(wù)對(duì)提高上市公司的資金周轉(zhuǎn)具有積極作用，尤其在工業(yè)、消費(fèi)、能源等行業(yè)里，使用衍生工具的上市公司資金周轉(zhuǎn)率高出至少50%以上。從企業(yè)規(guī)模看，上述領(lǐng)域使用衍生品上市公司平均市值比沒(méi)有使用的提高48%。

　　對(duì)比中美兩國(guó)各行業(yè)上市公司使用衍生品的比例可以看出，中國(guó)的金融、日常消費(fèi)類領(lǐng)域上市公司使用衍生品的比例已經(jīng)接近美國(guó)水平，而材料、工業(yè)、公用事業(yè)、能源類領(lǐng)域上市公司使用衍生品的比例則明顯低于美國(guó)水平。近年來(lái)，中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)使用衍生品的比例正不斷提升，在這一過(guò)程中，上市公司的利潤(rùn)波動(dòng)程度有所降低，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力逐步提高，資金周轉(zhuǎn)率和營(yíng)業(yè)收入也有所提高。

　　上述專家認(rèn)為，上市公司要擔(dān)當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤”，必須要管理好產(chǎn)品和原料端價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而前提是謹(jǐn)慎、合理利用衍生工具。境內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)均表明，衍生品能夠穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)、提升經(jīng)營(yíng)效率、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展；中國(guó)上市公司應(yīng)積極探索使用衍生品模式方法；上市公司要堅(jiān)持套保初心，做好風(fēng)險(xiǎn)體系建設(shè)。

　　　　利用期貨套保是上市公司提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段

　　永安期貨副總經(jīng)理石春生在論壇上表示，新冠疫情以來(lái)，我國(guó)商品價(jià)格大幅波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的訴求十分迫切。上游生產(chǎn)類企業(yè)，通過(guò)期貨市場(chǎng)管理成品銷售價(jià)格；中游加工類企業(yè)，通過(guò)期貨市場(chǎng)穩(wěn)定加工利潤(rùn)、管理原料采購(gòu)成本和成品銷售價(jià)格；下游終端工廠，通過(guò)期貨市場(chǎng)管理原料采購(gòu)成本。

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)油脂油料、化工等部分行業(yè)在期貨工具的運(yùn)用上已經(jīng)走在前列，碳中和背景下鋼廠利潤(rùn)創(chuàng)新高，鋼廠利用期貨市場(chǎng)鎖定遠(yuǎn)期盈利；去年疫情環(huán)境下，下游工廠不開(kāi)工，物流不通，油價(jià)暴跌，聚丙烯等塑料化工企業(yè)利用期貨市場(chǎng)有效降低庫(kù)存，規(guī)避了庫(kù)存快速貶值的風(fēng)險(xiǎn)；油脂油料企業(yè)常年利用境內(nèi)外商品期貨市場(chǎng)、基差交易和貿(mào)易等方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

　　“產(chǎn)業(yè)結(jié)合金融是上市公司防風(fēng)險(xiǎn)、拓創(chuàng)新的一種重要手段?！笔荷硎荆瑢?duì)企業(yè)而言，技術(shù)創(chuàng)新時(shí)間長(zhǎng)、成本高、見(jiàn)效慢，應(yīng)積極研究產(chǎn)業(yè)結(jié)合金融的管理創(chuàng)新，為企業(yè)增加一個(gè)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、提高競(jìng)爭(zhēng)力的維度。

　　海鵬資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)費(fèi)忠海也表示，企業(yè)在沒(méi)有參與期貨市場(chǎng)之前，采購(gòu)和銷售就在現(xiàn)貨市場(chǎng)完成；參與期貨市場(chǎng)以后，期貨市場(chǎng)給企業(yè)一個(gè)新的采購(gòu)銷售的場(chǎng)所和渠道，套期保值將始終圍繞企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、庫(kù)存狀態(tài)、采購(gòu)銷售量來(lái)進(jìn)行。他認(rèn)為，套期保值已成為現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營(yíng)和管理的核心能力，是核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。

　　避險(xiǎn)網(wǎng)創(chuàng)始人、深圳市星達(dá)偉業(yè)資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理劉文財(cái)在論壇上對(duì)比了兩家使用PVC原材料的上市公司。2020年以來(lái)PVC價(jià)格整體呈上漲態(tài)勢(shì)，企業(yè)面臨原料成本上漲的壓力。在PVC價(jià)格上行的過(guò)程中，使用期貨工具的上市公司在2020年實(shí)現(xiàn)了超過(guò)20%的毛利率，利潤(rùn)水平同比正向增長(zhǎng)，比未使用期貨工具的上市公司在毛利率、營(yíng)業(yè)收入方面均有顯著改善。

　　　　專家熱議上市公司套保浮虧：勿忘初心 警惕套保變投機(jī)

　　隨著近年來(lái)我國(guó)上市公司參與期貨市場(chǎng)的不斷深入，也出現(xiàn)了個(gè)別企業(yè)套保預(yù)虧的新聞，業(yè)內(nèi)專家在論壇上均表示，總體來(lái)看，我國(guó)上市公司利用期貨市場(chǎng)套期保值達(dá)到了穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、提升價(jià)值的目標(biāo)。應(yīng)結(jié)合現(xiàn)貨頭寸，理性看待個(gè)別上市公司套期保值期貨頭寸的浮動(dòng)虧損。

　　相關(guān)專家表示，大商所和中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)舉辦本次活動(dòng)很及時(shí)也很有必要。上市公司作為中國(guó)企業(yè)優(yōu)秀代表、中流砥柱，要理性參與衍生品交易，尤其要重視團(tuán)隊(duì)建設(shè)、風(fēng)控流程和信息披露等重點(diǎn)工作。上市公司如果交易的是與自身業(yè)務(wù)不相關(guān)的衍生品，就不是套期保值，是投資損益，是非主營(yíng)業(yè)務(wù)，這不僅會(huì)帶來(lái)短期投資風(fēng)險(xiǎn)，甚至對(duì)未來(lái)的投資融資也可能產(chǎn)生影響。

　　費(fèi)忠海表示，期貨套期保值是企業(yè)運(yùn)營(yíng)和管理的核心能力體現(xiàn)，如何強(qiáng)調(diào)套期保值的重要性都不為過(guò)。但參與期貨市場(chǎng)的初衷是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，必須有系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)分析與管理體系。在多年參與期貨業(yè)務(wù)的過(guò)程中，中糧集團(tuán)形成了較為完善的團(tuán)隊(duì)體系、期現(xiàn)貨合并的考核方式和成熟風(fēng)險(xiǎn)管理體系。他提倡，企業(yè)建立期現(xiàn)一體化的績(jī)效考核，這是做好套期保值的根本保障。

　　劉文財(cái)提出上市公司套保五大注意事項(xiàng)：一是不要忘了初心，避險(xiǎn)變投機(jī)；二是不要忘了目標(biāo)，盲信而沖動(dòng)；三是不要貪小便宜，因小失大；四是不要有章不循，內(nèi)控如虛設(shè)；五是不要盲目考核，節(jié)外生枝。