上周生物燃料政策利多傳言，提振美盤豆類一度大漲，美豆油曾漲至2月13日以來(lái)的最高水平34.74美分，美豆從2月27日的1017美分低點(diǎn)大幅反彈至1056.2美分。雖然此后不斷回吐漲幅，但繼生物燃料利多消化之后，接踵而來(lái)的是巴西產(chǎn)區(qū)頻頻降雨沖毀道路，導(dǎo)致港口運(yùn)輸放緩，政府官員上周四表示，巴西北方港口至少有11艘貨輪的大豆裝運(yùn)耽擱，使得一些進(jìn)口商重新把目標(biāo)轉(zhuǎn)向美國(guó)，為美盤提供支撐，美豆目前震蕩上行至1036.4美分。與美盤相比，國(guó)內(nèi)大連盤油脂走勢(shì)顯然較弱，反彈仍是曇花一現(xiàn)，持續(xù)性較差，今日低開(kāi)低走、明顯回落，截止收盤，連豆油5月收于6592元/噸，較昨日（3月6日）的小高點(diǎn)6728跌136元/噸，連棕油5月收于5876元/噸，較昨日（3月6日）的小高點(diǎn)5966跌90元/噸。

　　“無(wú)可奈何油落去，似曾相識(shí)跌勢(shì)來(lái)”。那么今日連盤油脂、特別是連豆油為何再度明顯下行呢？經(jīng)我們歸納與分析，主要利空因素有以下幾點(diǎn)：

　　    交易商做空油粕比，對(duì)油脂市場(chǎng)利空

　　春節(jié)之后市場(chǎng)一直延續(xù)粕強(qiáng)油弱格局，交易商持續(xù)做空油粕比，利空油脂行情。春節(jié)后的第一個(gè)交易日連豆粕收于2889元/噸，期間一度漲至3028元/噸，今日收于2956元/噸， 而連豆油春節(jié)后的第一個(gè)交易日收于6836元/噸，此后開(kāi)始走下坡路，一路震蕩下行，今日收于6592元/噸。使得油粕比不斷收窄，由春節(jié)后2月6日的2.35逐步收窄至當(dāng)前的2.26。

　　油脂庫(kù)存仍處于增長(zhǎng)趨勢(shì)之中

　　進(jìn)入2月中旬后，春節(jié)氛圍基本結(jié)束，且2月份大豆到港量為590.9萬(wàn)噸，加上因不少油廠2月份合同已預(yù)售完畢，為保證合同執(zhí)行，加上壓榨利潤(rùn)良好，大多油廠處于滿開(kāi)狀態(tài)，油廠開(kāi)機(jī)率逐周提高，周度壓榨量快速恢復(fù)到180萬(wàn)噸以上，直至截止2月24日一周，周度壓榨量已高達(dá)189萬(wàn)噸。港口豆油庫(kù)存也進(jìn)一步放大，目前國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量113.31萬(wàn)噸，較去年同期的62.515萬(wàn)噸增50.795萬(wàn)噸增81.25%。

　　同時(shí)，今年2月份馬來(lái)西亞就進(jìn)入棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)周期，較往年提早一個(gè)月，后期產(chǎn)量將快速增加。本周吉隆坡的POC會(huì)議較為關(guān)鍵，市場(chǎng)認(rèn)為馬來(lái)的產(chǎn)量恢復(fù)依然較好，預(yù)計(jì)為122萬(wàn)噸，同期的水平應(yīng)該為116萬(wàn)噸至119萬(wàn)噸，馬來(lái)全年的產(chǎn)量將高達(dá)1820萬(wàn)噸，棕櫚油供應(yīng)壓力較大。隨著港口棕櫚油船陸續(xù)到港，目前全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存58.45萬(wàn)，較上月同期的48.57萬(wàn)噸增9.88萬(wàn)噸，增幅20.3%。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存還會(huì)進(jìn)一步增加。

　　 菜油持續(xù)拍賣，增加油脂供應(yīng)量

　　上周，3月1日國(guó)儲(chǔ)菜油計(jì)劃拍賣99966噸，成交均價(jià)為6477元/噸，成交率仍達(dá)100%，而本周將繼續(xù)拍賣臨儲(chǔ)菜籽油10萬(wàn)噸。隨著國(guó)儲(chǔ)拍賣菜油不斷流入市場(chǎng)，這將進(jìn)一步加大油脂供應(yīng)量。

　　印度植物油進(jìn)口減弱，連年增加勢(shì)頭或戛然而止

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，印度植物油進(jìn)口量料下滑或持平，為六年內(nèi)首次未延續(xù)增勢(shì)。印度是全球最大的植物油進(jìn)口國(guó)，該國(guó)本年度植物油進(jìn)口量料為1,400-1,450萬(wàn)噸，多于2015/16年度的1,450萬(wàn)噸。駐孟買經(jīng)紀(jì)公司Sun Win Group的執(zhí)行長(zhǎng)Sandeep Bajoria稱：“我們今年植物油供應(yīng)量增加了115萬(wàn)噸，因?yàn)槿ツ甏蠖巩a(chǎn)量上升，而且未來(lái)幾個(gè)月將迎來(lái)的油菜籽收割料取得豐收?！庇《戎饕菑鸟R來(lái)西亞和印尼購(gòu)買棕櫚油，以及從阿根廷進(jìn)口豆油。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，自2010/11年度以來(lái)，印度植物油進(jìn)口量連年增加，平均為每年增加11%左右。印度溶劑萃取商協(xié)會(huì)的執(zhí)行長(zhǎng)B.V. Mehta稱，印度本年度植物油進(jìn)口量料降至約1,400萬(wàn)噸。印度大豆產(chǎn)量增至1,150萬(wàn)噸，多于去年的700萬(wàn)噸，創(chuàng)下逾10年來(lái)最大增幅，提升了市場(chǎng)供應(yīng)并拖累價(jià)格。油菜籽產(chǎn)量料從前一年的580萬(wàn)噸增至700萬(wàn)噸。印度豆油進(jìn)口量預(yù)計(jì)將從前一年度的430萬(wàn)噸降至340萬(wàn)噸，因該國(guó)國(guó)內(nèi)供應(yīng)充裕。

　　 南美豐產(chǎn)壓力尚未消化，繼續(xù)向市場(chǎng)施壓

　　雖然巴西降雨使得運(yùn)輸放緩，令美豆出口有所好轉(zhuǎn)，但也僅為暫時(shí)現(xiàn)象，截止3月2日的一周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為921,779噸，上周為706,267噸，去年同期為1,095,436噸，仍然低于去年同期水平。而民間分析公司Informa Economics上調(diào)2016/17年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.08億噸，如果成真，將為創(chuàng)紀(jì)錄水準(zhǔn)，高于之前預(yù)估的1.065億噸。南美大豆上市在即，美盤所面臨的壓力將不斷加大。

　　由上述可見(jiàn)，南美新豆上市壓力消化之前，美盤上方壓力仍較大，且馬來(lái)西亞棕油進(jìn)入增產(chǎn)周期，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存也還在回升中，以及國(guó)儲(chǔ)拍賣菜油持續(xù)流入，利空云集之下，油脂暫時(shí)不容樂(lè)觀，整體仍偏弱。初步預(yù)計(jì)，大連盤豆油5月合約支撐位暫看6500元/噸，上方阻力位在6728元/噸，下方支撐或面臨考驗(yàn)。但因美西雨雪過(guò)多導(dǎo)致裝船延續(xù)，中國(guó)3月份大豆到港量?jī)H628萬(wàn)噸，低于此前排船計(jì)劃的670萬(wàn)噸，3-4月份油廠停機(jī)油廠較多，本周大豆周度壓榨量將下降至155萬(wàn)噸左右，遠(yuǎn)低于2月下半月周度180萬(wàn)噸以上的壓榨水平，豆油供應(yīng)面壓力有望慢慢減輕，或?qū)⒔o市場(chǎng)帶來(lái)些許支撐。注意關(guān)注本周五晚USDA報(bào)告指引。（天下糧倉(cāng)）