導(dǎo)語： 　　美聯(lián)儲(chǔ)3月FOMC決議聲明，在加息時(shí)機(jī)抉擇問題上去掉了“保持耐心”的措辭，暗示朝著2006年以來的首次升息又邁近一步。但美聯(lián)儲(chǔ)也調(diào)低了美國經(jīng)濟(jì)增長及通脹預(yù)期，表明不急于把貸款利率提高到更為正常的水平。美聯(lián)儲(chǔ)聲明發(fā)布后，美元對(duì)一攬子貨幣匯率大幅下挫，對(duì)于美豆類構(gòu)成利多提振，內(nèi)盤豆類受益于額外溢出效應(yīng)，短期呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈行情。qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　從自身基本面分析，回顧近一個(gè)月的行情，受助于國內(nèi)油廠大舉推行豆粕基差銷售合同，以及馬棕油 “零關(guān)稅”對(duì)豆油的額外溢出提振，15年春節(jié)之后，我國沿海油廠壓榨利潤穩(wěn)固，開工率大幅提高，隨之而來，大豆庫存不同幅度收縮。接下來，馬棕油關(guān)稅恢復(fù)在即，豆粕未執(zhí)行合同量削減，豆類制品的消費(fèi)缺乏嶄新驅(qū)動(dòng)力，國產(chǎn)豆、進(jìn)口豆供應(yīng)壓力或逐漸顯現(xiàn)出來，主導(dǎo)豆類震蕩偏空行情。qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　一、國產(chǎn)豆余量偏大qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　失去了08年以來例行臨儲(chǔ)收購政策的保護(hù)，今年春節(jié)前國產(chǎn)豆市場補(bǔ)庫乏力、節(jié)后購銷恢復(fù)遲緩，目前，國產(chǎn)豆結(jié)余量偏大。依據(jù)國家糧食局統(tǒng)計(jì)，截至`15年2月底，黑龍江、內(nèi)蒙古等五個(gè)大豆主產(chǎn)區(qū)各類企業(yè)累計(jì)收購新季大豆175萬噸，比上年同期減少270萬噸。相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，同期黑龍江余糧剩余比例達(dá)到65.01%，遠(yuǎn)高于去年同期的24.96%的水平，這意味著進(jìn)入3月份之后待消化的國產(chǎn)豆存量比去年同期高出將近200萬噸，而且多數(shù)余糧集中在散戶手中。qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　屋漏偏逢連夜雨。3月份中旬，東北地區(qū)氣溫迅速回升，極易引發(fā)大豆赤變，加之臨近春播期，種植、化肥、租地成本顯現(xiàn)，農(nóng)戶迫切需要賣糧變現(xiàn)。但在下游消費(fèi)市場，一方面，國產(chǎn)豆受累于成本高企，壓榨長期巨額虧損，在壓榨行業(yè)早已失去了話語權(quán)；另一方面，食品加工行業(yè)信心受挫，多選擇“隨用隨采”的收購策略，觀望情緒濃厚，市場成交渙散。供過于需形勢(shì)加劇奠定了國產(chǎn)豆市場的看跌基調(diào)。qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　二、南美出口或加速qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　依照慣例，3月份正值南美大豆生長、銷售階段，其間，天氣炒作、農(nóng)戶及工人罷工是左右階段性行情的主要因素。與以往不同的是，今年巴西大豆銷售期間，該國經(jīng)濟(jì)陷入困境，相比美指的節(jié)節(jié)攀升，雷亞爾對(duì)美元一度跌破“3”關(guān)口，導(dǎo)致巴西大豆預(yù)售數(shù)量激增。qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　巴西咨詢機(jī)構(gòu)Agrural稱，截至上周，巴西大豆收割進(jìn)度已達(dá)到50%，遠(yuǎn)高于此前一周的41%。但該進(jìn)程尚不及去年同期(56%)和五年平均水平(54%)，這主要?dú)w結(jié)于前期連續(xù)兩周的卡車司機(jī)罷工，中斷了內(nèi)陸地區(qū)物流。在巴西最大大豆主產(chǎn)州馬托格羅索州，截至本月初，新豆預(yù)售就已經(jīng)完成了59%，遠(yuǎn)超平均水平。qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　傳導(dǎo)到我國市場，測算顯示，目前近月船期南美大豆的預(yù)期壓榨收益超過200元/噸關(guān)口，再考慮到，當(dāng)前我國港口大豆庫存處于近一年以來相對(duì)低位(512.35萬噸)，較階段性高點(diǎn)(`14年7月23日在733.37萬噸)回落幅度高達(dá)30.14%，后期進(jìn)口動(dòng)能趨于增加。qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　受累于更有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的南美大豆豐收，陸續(xù)上市，美豆出口量顯著回落。依據(jù)USDA最新出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至3月12日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為58.4萬噸，較此前一周削減6.71%，且遠(yuǎn)低于去年同期(95.1萬噸)，至此，美豆出口量實(shí)現(xiàn)了連續(xù)四周同比下滑。從更長周期來看，14/15年度，美豆累計(jì)出口檢驗(yàn)4313萬噸，較上年同期增長10.8%，囿于美豆期末庫存同比增長三倍以上，未來USDA上調(diào)出口預(yù)估值成為大概率事件。南北美大豆出口壓力不容小覷。qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　圖 1 我國大豆港口庫存及消耗走勢(shì)(噸) 圖 2 生豬存欄及能繁母豬存欄量(頭)qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

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　　數(shù)據(jù)來源：Wind、安信期貨研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind、安信期貨研究所qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　三、需求啟動(dòng)需時(shí)日qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧

　　從下游需求來看，生豬存欄狼及能繁母豬存欄量都已經(jīng)達(dá)到了四年多來的低位，近日雖然豬價(jià)出現(xiàn)反彈跡象，然而豬肉價(jià)格延續(xù)了低迷走勢(shì)。好的方面是，部分地區(qū)壓欄導(dǎo)致收豬困難，為了保證收諸數(shù)量，有企業(yè)小幅調(diào)高了收購價(jià)格。但養(yǎng)殖戶對(duì)于后市看空的心態(tài)迷漫，出欄意愿不夠強(qiáng)烈。這主要是因?yàn)槟壳柏i價(jià)普遍接近甚至低于成本線，出欄即意味著虧損。從這個(gè)角度來看，在春季補(bǔ)欄正式展開之前，我們傾向于包括豆粕在內(nèi)的飼養(yǎng)品種反彈高度不宜高估。qFY中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料，服務(wù)畜牧