導(dǎo)語(yǔ)： 　　11月9日周三晚USDA將公布11月份供需報(bào)告，本月將是在1月12日最終產(chǎn)量報(bào)告之前最后一次對(duì)美國(guó)作物產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)測(cè)，12月報(bào)告中將不進(jìn)行產(chǎn)量預(yù)測(cè)調(diào)整。市場(chǎng)將全面關(guān)注USDA本月報(bào)告對(duì)美豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)的調(diào)整，因?yàn)榻鼛讉€(gè)月產(chǎn)量不斷上調(diào)使大多人預(yù)期本月仍會(huì)繼續(xù)上調(diào)，但整體上看，美國(guó)玉米大豆小麥供應(yīng)仍將處于近年較高水平，短期來(lái)看這種供應(yīng)寬松格局不會(huì)發(fā)生變化。X5d

　　預(yù)計(jì)本月USDA會(huì)繼續(xù)上調(diào)美豆畝產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)測(cè)。10月份報(bào)告預(yù)測(cè)畝產(chǎn)為51.4蒲，產(chǎn)量為42.69億蒲，自1985年以來(lái)有9年USDA在9月和10月報(bào)告中連續(xù)上調(diào)畝產(chǎn)預(yù)測(cè)，其中有7年在之后的11月報(bào)告中繼續(xù)上調(diào)畝產(chǎn)預(yù)測(cè)，有1年畝產(chǎn)未做調(diào)整，有1年畝產(chǎn)僅下調(diào)0.1蒲。在其中7年繼續(xù)上調(diào)畝產(chǎn)的年份中，平均畝產(chǎn)上調(diào)幅度為1蒲，目前我們預(yù)測(cè)美豆產(chǎn)量為43.18億蒲，畝產(chǎn)為52蒲，較USDA上月預(yù)測(cè)增加4900萬(wàn)蒲和0.6蒲。雖然歷史情況顯示USDA11月報(bào)告畝產(chǎn)預(yù)測(cè)與市場(chǎng)平均預(yù)期之間沒有趨勢(shì)可循（過去10年有5年高于預(yù)期有5年低于預(yù)期），但過去四年有三年11月報(bào)告結(jié)果高于市場(chǎng)預(yù)期水平，平均高出幅度為6300萬(wàn)蒲，市場(chǎng)平均預(yù)期美豆產(chǎn)量為43.14億蒲，畝產(chǎn)為52蒲。X5d

　　需求方面來(lái)看，從近期周出口裝船和銷售情況來(lái)看，預(yù)計(jì)USDA可能會(huì)在本月報(bào)告中上調(diào)出口預(yù)測(cè)，過去五周平均周出口銷量達(dá)7360萬(wàn)蒲，相比去年同期為5290萬(wàn)蒲。截至10月末累計(jì)銷量為13.27億蒲，年比同期增30%，為同期歷史最高水平，而相比USDA預(yù)測(cè)出口量年比增幅為4.6%，不過除與去年對(duì)比外，如果從其它年份出口情況來(lái)看，情況可能不一樣。X5d

　　雖然截至10月末美豆累計(jì)銷量為13.27億蒲，但僅完成預(yù)期年度目標(biāo)20.5億蒲的66%，相比去年同期銷售進(jìn)度僅為53%，但今年銷售進(jìn)度相比年度預(yù)期來(lái)看，過多落后于之前五年中的前四年。2012/13至2014/15及2010/11年度截至10月末銷售進(jìn)度為71-75%，均快于今年同期進(jìn)度，如果今年10月末累計(jì)出口13.27億蒲最終反映的是完成年度出口目標(biāo)的73%，則今年出口量應(yīng)僅為18.15億蒲。雖然目前還不能確認(rèn)最終出口量會(huì)低于目前USDA預(yù)測(cè)水平，但上述分析顯示未來(lái)出口進(jìn)度仍需要加快才能完成預(yù)期目標(biāo)，平均周出口銷量需要1700萬(wàn)蒲才能達(dá)到預(yù)期年度目標(biāo)，相比去年同期為2130萬(wàn)蒲。X5d

　　不過去年銷售創(chuàng)進(jìn)度是因?yàn)槟厦罍p產(chǎn)刺激，而1700萬(wàn)蒲的周出口銷量也將是同期歷史第三高水平，過去五年11月至8月同期平均周銷量為1460萬(wàn)蒲。由此可見，未來(lái)出口需求仍需繼續(xù)增加才有望完成預(yù)期目標(biāo)，不排除在美豆產(chǎn)量和庫(kù)存上調(diào)的情況下USDA上調(diào)出口目標(biāo)的可能，但質(zhì)疑能否在本月進(jìn)行調(diào)整。預(yù)計(jì)本月USDA不會(huì)對(duì)美豆壓榨量進(jìn)行調(diào)整，上月預(yù)測(cè)為19.5億蒲，美豆9月份壓榨量為1.386億蒲，略高于去年同期的1.346億，年度壓榨量預(yù)期年比增6400萬(wàn)蒲，增幅3.3%。豆粕累計(jì)出口量年比同期減18%，豆油累計(jì)出口量年比減20%，這些因素均不支持USDA本月上調(diào)壓榨量。X5d

　　基于美豆產(chǎn)量43.18億蒲、壓榨量19.35億及出口量20.5億蒲的預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)美豆2016/17年度年終庫(kù)存量為4.24億蒲，相比USDA上月預(yù)測(cè)為3.95億蒲，預(yù)計(jì)庫(kù)存/消費(fèi)比為10.3%，這將是自2006/07年度以來(lái)最高水平。市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)美豆庫(kù)存量為4.2億蒲，市場(chǎng)整體認(rèn)為美豆裝船和銷售進(jìn)度較快情況下出口會(huì)上調(diào)，但即使如此，本年度庫(kù)存仍將是過去10年以來(lái)年度庫(kù)存的一倍以上。X5d