【導(dǎo)語】國內(nèi)豆粕市場仍在延續(xù)自去年10月以來的問題：進(jìn)口大豆?jié)q價導(dǎo)致利潤下降，榨利不佳影響進(jìn)口節(jié)奏，原料偏少導(dǎo)致供應(yīng)減弱。進(jìn)入3月后，國內(nèi)交通物流不暢，為價格上漲提供了新的因素。 　　全國豆粕均價首次站上5000元大關(guān) 　　近期豆粕市場又走出一波上漲行情。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月22日全國43%蛋白豆粕均價為5184元/噸，較3月15日上漲5.84%，較3月1日上漲9.18%。全國均價成功站上5000元/噸，為該數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來首次。 　　漲價的主要原因是供應(yīng)端遲遲無法恢復(fù)正常供應(yīng)，以及供需節(jié)奏的意外錯配。這一市場節(jié)奏發(fā)酵于2021年11月，原因在于南美大豆減產(chǎn)的預(yù)期，以及國內(nèi)工廠受能源影響計劃外的暫停生產(chǎn)。一方面，進(jìn)口成本不斷提升，導(dǎo)致國內(nèi)工廠采購謹(jǐn)慎，節(jié)奏偏慢，直接導(dǎo)致后期大豆到港量偏少；另一方面，國內(nèi)工廠暫停生產(chǎn)的計劃不斷報出，加重了市場對于供應(yīng)穩(wěn)定的擔(dān)憂，看不到豆粕庫存增加的需求端難以過分看空。截至上周，主要壓榨企業(yè)的豆粕庫存仍處于近五年的最低值。從目前看，這兩方面在春節(jié)后繼續(xù)推升市場價格。 　　交通物流成為3月市場波動新來源 　　3月份，全國各地的交通物流開始受到不同程度的影響，這對于本就供應(yīng)偏緊的豆粕市場來說，無疑增加了新的成本。近期因價格持續(xù)上漲，中下游的提貨車輛明顯增加，上游工廠也以消化門前車輛為主。在新的物流條件變化下，運輸周期、成本都在增加，而部分物流從業(yè)人員無法正常到崗，這成為3月中下旬豆粕價格上漲的新原因。除了原本集中在上游的供應(yīng)鏈問題，現(xiàn)在中下游的運輸環(huán)節(jié)也開始出現(xiàn)異常，這對于目前行進(jìn)艱難的國內(nèi)豆粕產(chǎn)業(yè)鏈來說，只能通過自上而下的成本轉(zhuǎn)移來暫時解決。而目前轉(zhuǎn)移的唯一動力，或許只剩下價格繼續(xù)上漲的預(yù)期。 　　市場等待供應(yīng)增加來修復(fù)結(jié)構(gòu) 　　豆粕的市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)充分并部分溢價反映出目前的供應(yīng)緊張局面。一方面，大商所豆粕期貨M5-9價差在140-190元/噸內(nèi)震蕩運行，而這一區(qū)間已經(jīng)是自2014年以來的最高值；另一方面，豆粕現(xiàn)貨均價與M05的價差也運行至800元/噸附近的高價位。無論是近月遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)，還是期現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)，均反映出市場矛盾集中在現(xiàn)貨供應(yīng)端。 　　從卓創(chuàng)資訊預(yù)估的大豆到港量來看，4月份開始到港量將逐步增加。4月預(yù)估值為880萬噸，5月為950萬噸。采購增加的動力主要來自基差以及合同預(yù)售。從目前來看，工廠與貿(mào)易商的3月報價與4月已經(jīng)形成較大價差，部分前期長期停報的工廠也開始給出4月的預(yù)售提貨價格。種種跡象表明，4月豆粕供應(yīng)端的全力提速將明顯緩解市場現(xiàn)貨緊張局面。值得注意的是，國家儲備將隨時放出。 　　除此以外，美國大豆將逐漸進(jìn)入到新年度的播種窗口期。美國農(nóng)業(yè)機(jī)構(gòu)Pro Farmer最新的預(yù)估將大豆種植面積同比增加60萬畝至8780萬畝，IHS MARKIT將其對美豆種植面積的預(yù)估從1月上調(diào)80萬畝至8858萬英畝。在CBOT美豆5月期貨即將站上1700美分/蒲式耳的時刻，這樣的高價格無疑將刺激美國農(nóng)民的播種積極性，而這也將為遠(yuǎn)期合約價格帶來一定壓力。市場將通過價差結(jié)構(gòu)來對近月合約形成一定牽制。 　　結(jié)論：4月豆粕緊張局面或有緩解 　　總體來看，3月份新的擾動因素導(dǎo)致豆粕價格再度創(chuàng)出新高，但市場的幾個結(jié)構(gòu)(供需結(jié)構(gòu)、近遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)、期現(xiàn)結(jié)構(gòu)等)均已充分反映這一現(xiàn)象。隨著4月大豆的到港以及美豆的開播，市場繼續(xù)追高需謹(jǐn)慎。