在期權(quán)的各類特殊指標(biāo)之中，看跌看漲比率是廣受投資者關(guān)注的技術(shù)指標(biāo)，用以判斷市場(chǎng)情緒從而決定投資方向，其計(jì)算非常簡(jiǎn)單：用看跌期權(quán)的交易量除以看漲期權(quán)的交易量。作為反向指標(biāo)，其使用的邏輯在于，當(dāng)比率達(dá)到階段極大值時(shí)，投資者買入看跌期權(quán)的量較多，大量投機(jī)者看空后市，市場(chǎng)的負(fù)面情緒達(dá)到階段極值，即將反轉(zhuǎn)，該比率成為做多標(biāo)的的信號(hào)；反之則成為做空的信號(hào)。將看跌看漲比率作為反向指標(biāo)來(lái)使用，是基于一種約定俗成的假設(shè)，即大部分期權(quán)買進(jìn)活動(dòng)是投機(jī)性的，因此可以按反向理論來(lái)解釋。

　　對(duì)于某些市場(chǎng)而言，大部分期權(quán)買入活動(dòng)是投機(jī)性的假設(shè)并不能成立，此時(shí)比率將無(wú)法產(chǎn)生有意義的信號(hào)。期權(quán)買入者通常分為投機(jī)者、套期保值者、套利者。例如，大多買入看跌期權(quán)套保的人會(huì)買入虛值看跌期權(quán)，其價(jià)格較低，即使量大，但花在上面的錢較少，加權(quán)比率所受影響較??；當(dāng)人們相信市場(chǎng)會(huì)下跌時(shí)，他們會(huì)買入更多平值看跌期權(quán)，對(duì)市場(chǎng)下跌進(jìn)行投機(jī)，花更多錢在看跌期權(quán)上，使加權(quán)比率增加。實(shí)踐證明，加權(quán)比率往往會(huì)產(chǎn)生更為極端的信號(hào)，對(duì)時(shí)機(jī)的把握更好。

　　看跌看漲比率可以使用在股票、商品期權(quán)及指數(shù)期權(quán)市場(chǎng)中。由于使用股票期權(quán)市場(chǎng)中套保和跨市套利等活動(dòng)較少，其看跌看漲比率往往更有效。下圖為cboe所有個(gè)股期權(quán)的看跌看漲比率與標(biāo)普500指數(shù)的歷史走勢(shì)對(duì)比，為使圖形更加清楚，本文將數(shù)據(jù)分為標(biāo)普500指數(shù)下行和上行兩個(gè)階段。圖中比率與指數(shù)走勢(shì)負(fù)相關(guān)性明顯，如2008年3月16、17日，，發(fā)出強(qiáng)烈的買入信號(hào)，指數(shù)亦到達(dá)1288與1277點(diǎn)的階段性低點(diǎn)，此后迅速反彈，比率隨之回落，看跌看漲比率給出了非常漂亮的指示，此階段兩者相關(guān)系數(shù)為-0.45。去年6月至今的走勢(shì)對(duì)比圖亦體現(xiàn)了該趨勢(shì)。

對(duì)于某些市場(chǎng)而言，大部分期權(quán)買入活動(dòng)是投機(jī)性的假設(shè)并不能成立，此時(shí)比率將無(wú)法產(chǎn)生有意義的信號(hào)。期權(quán)買入者通常分為投機(jī)者、套期保值者、套利者。投機(jī)者的活動(dòng)反映了其對(duì)后市的看法，套保者和套利者的參與并不能有效衡量市場(chǎng)情緒。為了有效使用看跌看漲比率預(yù)測(cè)市場(chǎng)拐點(diǎn)，需盡量剔除套保和套利行為對(duì)交易量的影響，可通過(guò)如下操作：一是選擇流動(dòng)性大、交易量高、不會(huì)輕易被操縱的合約；二是使用加權(quán)看跌看漲比，分別將所有看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的交易量乘以每個(gè)合約各自的價(jià)格進(jìn)行加總再相除。加權(quán)比率通常是更加有效的指標(biāo)，它衡量了人們把錢放在什么地方。例如，大多買入看跌期權(quán)套保的人會(huì)買入虛值看跌期權(quán)，其價(jià)格較低，即使量大，但花在上面的錢較少，加權(quán)比率所受影響較??；當(dāng)人們相信市場(chǎng)會(huì)下跌時(shí)，他們會(huì)買入更多平值看跌期權(quán)，對(duì)市場(chǎng)下跌進(jìn)行投機(jī)，花更多錢在看跌期權(quán)上，使加權(quán)比率增加。實(shí)踐證明，加權(quán)比率往往會(huì)產(chǎn)生更為極端的信號(hào)，對(duì)時(shí)機(jī)的把握更好。

　　美國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)證結(jié)果顯示，市場(chǎng)中性時(shí)期看跌看漲比率為0.9左右，看跌看漲比率大于1.1視為弱市，小于0.7視為強(qiáng)市。投資者切忌將以上結(jié)果作為投資法則，因?yàn)榭吹礉q比率的實(shí)際水平遠(yuǎn)不如其相對(duì)水平有用。市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變可能會(huì)使昨天比率的買入信號(hào)變成賣出信號(hào)。此外，在比率的使用中，應(yīng)將信號(hào)與標(biāo)的工具中的技術(shù)分析結(jié)合起來(lái)，例如，當(dāng)比率產(chǎn)生信號(hào)時(shí)，需要看看在標(biāo)的物的技術(shù)分析中是否產(chǎn)生更高的高位或更低的低位，或是平均移動(dòng)值向上向下穿透等，找出趨勢(shì)會(huì)反轉(zhuǎn)的跡象，然后行動(dòng)，不要僅僅因?yàn)榭吹礉q比率的信號(hào)就同價(jià)格走向的趨勢(shì)對(duì)著干。