(原標(biāo)題：蹺蹺板效應(yīng)失靈 美元指數(shù)“腿軟” 有色金屬“臉綠”)

　　近期敘利亞及朝鮮半島局勢緊張，導(dǎo)致市場情緒表現(xiàn)謹(jǐn)慎，不過，因特朗普言論，美元指數(shù)直逼100點(diǎn)大關(guān)。需要指出的是，即便近期美元指數(shù)走勢趨弱，但大宗商品市場并沒有出現(xiàn)明顯反彈，反而跟著走弱，美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格之間的“蹺蹺板效應(yīng)”出現(xiàn)了失靈。

　　分析人士表示，銅市供應(yīng)中斷帶來的憂慮情緒已逐漸消散，雖身處旺季，下游始終未見明顯入市，市場需求稍顯不足，從貨幣層面來說，市場從貨幣驟然縮緊的預(yù)期帶來的恐慌進(jìn)入到價(jià)值重估的過程，預(yù)計(jì)基本金屬市場恢復(fù)尚需一定時(shí)間。

　　特朗普“敲打”美元

　　自特朗普總統(tǒng)上臺(tái)后，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)。但近期其兩次提及美元“過強(qiáng)”，使得美元指數(shù)快速下跌。

　　分析人士指出，美元指數(shù)的走高使美國長期面臨著巨大的貿(mào)易赤字，特朗普上臺(tái)后，縮小貿(mào)易赤字是其一直在著手解決的問題之一，在G20峰會(huì)召開前，特朗普就表示要打壓“美元”，降低美元匯率，隨后，美元指數(shù)出現(xiàn)一波下跌行情。

　　近日，因中東、朝鮮局勢緊張加劇，激發(fā)市場避險(xiǎn)情緒，全球避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格紛紛走高，日元、歐元的走高給美元帶來很大壓力，美元指數(shù)跌出101關(guān)口，持續(xù)低迷于100.75附近。

　　周四早間，特朗普接受采訪時(shí)再次提及美元過于強(qiáng)勢，支持美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在低位，其還保留了再次提名耶倫擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的可能性。特朗普的講話使得本就低迷的美元再受打擊，美元指數(shù)直線下跌。

　　自2016年下半年以來，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員在講話中提到縮減資產(chǎn)負(fù)債表的問題，市場一度預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在年內(nèi)縮減資產(chǎn)負(fù)債表，但耶倫近期的講話中并沒有涉及這部分內(nèi)容，令市場較為失望，對(duì)美元的看漲情緒亦有所回落。

　　美聯(lián)儲(chǔ)此前于3月15日宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.75%至1%的水平，這是美聯(lián)儲(chǔ)自金融危機(jī)以來的第三次加息，符合市場普遍預(yù)期。2008年12月，為挽救崩潰中的房地產(chǎn)市場，美聯(lián)儲(chǔ)將利率降至0%。直至2015年底和2016年底才兩次加息。不過，耶倫表示，今年美聯(lián)儲(chǔ)將加快加息步伐。美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)2017年還會(huì)加息兩次。

　　美元與商品“蹺蹺板效應(yīng)”失靈

　　雖然美元與大宗商品價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但并不是美元大跌，大宗商品價(jià)格就一定會(huì)大漲，供需等因素也會(huì)對(duì)大宗商品價(jià)格的變動(dòng)造成影響。

　　今年以來，美元指數(shù)總體表現(xiàn)上佳，而以銅、原油等為代表的主要大宗商品也出現(xiàn)較大漲幅，美元指數(shù)與大宗商品出現(xiàn)同漲同跌局面，這與歷年來市場流行的美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格的“蹺蹺板”走勢完全不同。

　　以銅為例，截至記者發(fā)稿時(shí)，3月以來，芝商所(CME)旗下紐約商品交易所COMEX銅價(jià)累計(jì)下跌超4%，同期，美元指數(shù)也出現(xiàn)近1%的跌幅。

　　分析人士指出，從邏輯上來看，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖，并進(jìn)入加息周期，美元資產(chǎn)受到青睞，資金進(jìn)入美國，導(dǎo)致美元指數(shù)走強(qiáng)。與此同時(shí)，總需求回升，拉動(dòng)工業(yè)品需求，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格反彈，并形成美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格共同上漲的局面。

　　另外，近期原油還出現(xiàn)了與美元指數(shù)同步上漲的情況。分析師稱，美國經(jīng)濟(jì)目前已基本上從低谷中回暖，債券收益率回升，并穩(wěn)步進(jìn)入加息周期，美元資產(chǎn)受到資金青睞，從而導(dǎo)致美元匯率不斷上漲。經(jīng)濟(jì)回暖無疑還會(huì)拉動(dòng)工業(yè)品需求，從而導(dǎo)致大宗商品價(jià)格反彈，催生通脹預(yù)期，形成美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格同步走強(qiáng)。以石油輸出國組織為首的資源輸出國因?yàn)楦鞣N因素開始促進(jìn)供給端收縮，這也容易拉動(dòng)大宗商品價(jià)格普漲，而美元作為大宗商品的結(jié)算貨幣和避險(xiǎn)貨幣，其會(huì)受到資金青睞，美元與商品出現(xiàn)同漲的局面得到進(jìn)一步穩(wěn)固。

　　有色金屬市場亦難樂觀

　　美元指數(shù)原本與金屬市場亦息息相關(guān)，但分析人士稱，近期雖然美元指數(shù)趨弱，包括銅在內(nèi)的有色金屬市場并不樂觀，與其基本面偏弱有關(guān)。

　　2017年一季度，銅價(jià)前半段從年初到2月13日一直維持震蕩向上，滬銅指數(shù)在持倉量激增至61.3萬手后，價(jià)格一度達(dá)到50650元/噸，創(chuàng)兩年多來的新高。但隨后期價(jià)并沒有如市場多頭主力所期盼的那樣高歌猛進(jìn)，而是進(jìn)入震蕩偏弱的態(tài)勢之中。

　　與此同時(shí)，中國一季度的經(jīng)濟(jì)向好表現(xiàn)也與歐美經(jīng)濟(jì)的普遍回暖密切相關(guān)，因?yàn)镻PI的大幅回暖離不開大宗商品價(jià)格回升的帶動(dòng)，而這緊靠中國因素帶動(dòng)顯然獨(dú)木難支。而歐美經(jīng)濟(jì)一季度經(jīng)濟(jì)向好的一個(gè)側(cè)面反映是美聯(lián)儲(chǔ)或步入強(qiáng)加息周期，且考慮縮表。與此同時(shí)，歐英央行內(nèi)部雖仍在緊縮問題上顯出分歧，但畢竟已在政策議程的考慮之列。

　　對(duì)于銅價(jià)，分析師表示，當(dāng)前市場旺季不旺，罷工結(jié)束使供應(yīng)回歸正常，需求的邊際效應(yīng)越來越弱也實(shí)質(zhì)性地影響銅價(jià)，通過講故事引導(dǎo)投資者做多的熱情已消退。

　　也有分析師稱，隨著時(shí)間的推移，多頭的依據(jù)在逐步淡化，罷工的影響已逐步被市場消化，現(xiàn)貨加工費(fèi)開始企穩(wěn)。中間環(huán)節(jié)來看，去年下半年堆積的隱性庫存在3月快速顯性化，全球交易所庫存達(dá)到歷史第二高的位置。目前旺季的現(xiàn)貨需求是支撐銅價(jià)的最主要因素，一旦需求轉(zhuǎn)淡，銅價(jià)可能經(jīng)歷一輪再度尋底的過程。

　　分析人士指出，二季度全球經(jīng)濟(jì)不確定性在于中國是否面臨房地產(chǎn)降溫的沖擊，OPEC一旦未延長減產(chǎn)，油價(jià)下滑會(huì)否拖累全球通脹水平乃至大宗商品價(jià)格，這樣或?qū)⑦M(jìn)一步延后歐央行結(jié)束寬松的步伐。在這種情況下，若法國大選再添變數(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)自進(jìn)行加息，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的沖擊會(huì)否加劇仍值得商榷。二季度銅價(jià)會(huì)處于震蕩整理格局之中，暫時(shí)不具備大幅上漲的條件和動(dòng)力。

　　認(rèn)為，美國對(duì)敘利亞發(fā)動(dòng)軍事打擊，避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格急速走高，黃金、原油等價(jià)格大漲。然而市場由于美聯(lián)儲(chǔ)晚些時(shí)候可能縮表，再加上美元進(jìn)入了加息周期，資金緊張問題顯現(xiàn)，美元上漲，有色金屬等價(jià)格集體下跌，國內(nèi)市場金屬價(jià)格全面飄綠。本周公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，勞動(dòng)力市場強(qiáng)勢好于預(yù)期，表明美國就業(yè)市場積極，另外制造業(yè)擴(kuò)張繼續(xù)?，F(xiàn)貨方面，上半周現(xiàn)貨消費(fèi)延續(xù)假期的回暖之勢，但從下半周開始現(xiàn)貨市場供需兩淡。             ：