建信期貨風(fēng)控結(jié)算部副總經(jīng)理 邱誠

　　我們此前的文章簡要介紹了與股指期貨有關(guān)的保證金制度、當(dāng)日無負債結(jié)算制度、分級結(jié)算制度以及結(jié)算擔(dān)保金制度和風(fēng)險準備金制度。但是人們不免依然疑問：股指期貨交易的當(dāng)日盈虧是如何確定的？交易保證金如何計算？結(jié)算準備金余額又是怎樣計算的？我們將對這些問題進行詳細闡釋。

　　在解釋上述問題之前，有必要先介紹一下股指期貨當(dāng)日結(jié)算價是如何確定的。在當(dāng)日無負債結(jié)算制度中，交易所是按照當(dāng)日結(jié)算價來計算當(dāng)日未平倉合約的盈虧，當(dāng)日結(jié)算價也是計算結(jié)算會員的交易保證金、下一交易日交易價格限制的主要依據(jù)。

　　目前，我國境內(nèi)股指期貨當(dāng)日結(jié)算價采用該期貨合約最后一小時按成交量加權(quán)的平均價。合約最后一小時無成交的，以前一小時成交價格按成交量的加權(quán)平均價作為當(dāng)日結(jié)算價。該時段仍無成交的，則再往前推一小時，以此類推。合約當(dāng)日最后一筆成交距開盤時間不足一小時的，則取全天成交量加權(quán)平均價作為當(dāng)日結(jié)算價。合約當(dāng)日無成交的，當(dāng)日結(jié)算價計算公式為：當(dāng)日結(jié)算價＝該合約上一交易日結(jié)算價＋基準合約當(dāng)日結(jié)算價－基準合約上一交易日結(jié)算價。其中，基準合約為當(dāng)日有成交的離交割月最近的合約。合約為新上市合約的，取其掛盤基準價為上一交易日結(jié)算價?；鶞屎霞s為當(dāng)日交割合約的，取其交割結(jié)算價為基準合約當(dāng)日結(jié)算價。根據(jù)以上公式計算出的當(dāng)日結(jié)算價超出合約漲（跌）停板價格的，取漲（跌）停板價格作為當(dāng)日結(jié)算價。采用上述方法仍無法確定當(dāng)日結(jié)算價或計算出的結(jié)算價明顯不合理的，交易所有權(quán)決定當(dāng)日結(jié)算價。

　　在國際市場上，有四種方法來獲取當(dāng)日結(jié)算價：一是采取收盤時段集合競價來確定當(dāng)日結(jié)算價；二是采用收盤前一段時間成交量的加權(quán)平均價作為當(dāng)日結(jié)算價；三是采用收盤價作為當(dāng)日結(jié)算價；四是根據(jù)收盤時刻最高與最低賣出價的平均價，按最小波動價位取整，以確定當(dāng)日結(jié)算價。我國境內(nèi)股指期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價采用該期貨合約最后一小時按成交量加權(quán)的平均價，主要是為了防止市場操縱行為，同時也避免了日常結(jié)算價與期貨收盤價、現(xiàn)貨次日開盤價的偏差過大。

　　當(dāng)日結(jié)算價是計算股指期貨交易當(dāng)日盈虧的重要依據(jù)。當(dāng)日盈虧的具體計算方法是：當(dāng)日盈虧=∑[（賣出成交價-當(dāng)日結(jié)算價）×賣出量×合約乘數(shù)]+∑[（當(dāng)日結(jié)算價-買入成交價）×買入量×合約乘數(shù)]+（上一交易日結(jié)算價-當(dāng)日結(jié)算價）×（上一交易日賣出持倉量-上一交易日買入持倉量）×合約乘數(shù)。舉例說明，某投資者在上一交易日持有某股指期貨合約10手多頭持倉，假如上一交易日的結(jié)算價為1500點，當(dāng)日該投資者以1505點的成交價買入該合約8手多頭持倉，又以1510點的成交價賣出平倉5手，當(dāng)日結(jié)算價為1515點，則當(dāng)日盈虧為205點，如果該合約的合約乘數(shù)為300元/點，則該投資者的當(dāng)日盈虧為205點×300元/點＝61500元。

　　可見，計算當(dāng)日盈虧的重點是根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價計算出未平倉合約的浮動盈虧。與此相區(qū)別的是計算實際盈虧或者平倉盈虧，即是以實際交易的平倉價計算出來的已經(jīng)實現(xiàn)的盈利或虧損。

　　接下來，我們再來介紹一下結(jié)算準備余額的計算。交易所會將當(dāng)日盈虧在當(dāng)日結(jié)算時進行劃轉(zhuǎn)，盈利劃入結(jié)算會員結(jié)算準備金，虧損從結(jié)算會員結(jié)算準備金中扣劃。股指期貨的結(jié)算準備金余額的計算公式是：當(dāng)日結(jié)算準備金余額=上一交易日結(jié)算準備金余額+上一交易日交易保證金－當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧+入金－出金－手續(xù)費等。此處，交易保證金是指結(jié)算會員存入交易所專用結(jié)算賬戶中確保履約的資金，是已被合約占用的保證金。當(dāng)買賣雙方成交后，交易所按照持倉合約價值的一定比率或交易所規(guī)定的其他方式向雙方收取交易保證金，對于同一客戶號在同一會員處的同品種雙向持倉的期貨合約，或者交易所認為必要的其他情況，可以按照交易保證金單邊較大者進行收取。(CIS)