農(nóng)產(chǎn)品期貨再度站上風(fēng)口

　　中國(guó)證券報(bào)

　　□本報(bào)記者 張利靜

　　眼下，“炒天氣”已然成為農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的時(shí)髦趨勢(shì)。外盤(pán)的小麥、大米價(jià)格搭上極端天氣的快車(chē)一漲再漲，國(guó)內(nèi)南方部分地區(qū)暴雨、洪水肆虐，將農(nóng)產(chǎn)品推向熱門(mén)投資板塊。

　　“這時(shí)候，要是有天氣期貨就好玩了。”南方一位資深期貨投資人士近期表示。

　　讓投資服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是我國(guó)期貨市場(chǎng)題中之義。業(yè)內(nèi)人士建言，可借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，加速在我國(guó)研究推出天氣期貨，增加對(duì)天氣因素敏感的農(nóng)業(yè)、工業(yè)等方面的對(duì)沖工具，增強(qiáng)其氣象風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

　　氣象對(duì)沖術(shù)

　　中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，目前，一些航旅類的APP針對(duì)旅客經(jīng)常遇到的“航班延誤”風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行了這樣的風(fēng)險(xiǎn)管理術(shù)：旅客可在航班起飛前在APP上以低廉的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一份保險(xiǎn)，如果航班延誤，可獲得一定類似積分的賠償。積分額度對(duì)一些旅客來(lái)說(shuō)很有吸引力。

　　根據(jù)2015年的一份公開(kāi)報(bào)告，中國(guó)主要航空公司航班不正常原因中“天氣原因”占比超過(guò)30%。一些經(jīng)常運(yùn)用上述風(fēng)險(xiǎn)管理手段的人也告訴記者，常常會(huì)根據(jù)天氣情況“下單”購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)。

　　不僅僅是航空公司，氣象變化的影響涉及方方面面，其中最主要體現(xiàn)在農(nóng)林牧漁等農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)方面，農(nóng)業(yè)災(zāi)害險(xiǎn)中，在很大程度上便是基于氣象變化產(chǎn)生的一種衍生對(duì)沖工具。

　　在國(guó)際上，這種對(duì)沖有一種更加“高級(jí)”的運(yùn)作——天氣期貨。

　　在商品期貨中，天氣指數(shù)期貨是一個(gè)另類成員，屬于能源類期貨交易品種。目前全球開(kāi)展天氣指數(shù)期貨交易的交易所共有兩處，分別在美國(guó)和英國(guó)。所選擇天氣指數(shù)為溫度指數(shù)。

　　“從國(guó)外推出天氣衍生品以來(lái)的情況看，市場(chǎng)發(fā)展非常迅速，交易品種和交易量都在不斷增加，可以看出市場(chǎng)對(duì)于這一衍生品的需求。”一直從事農(nóng)產(chǎn)品研究的光大期貨分析師趙燕表示，從天氣對(duì)農(nóng)業(yè)、工業(yè)乃至整體經(jīng)濟(jì)的影響及市場(chǎng)對(duì)天氣變化的關(guān)注度越來(lái)越高看，推出天氣衍生品有利于投資主體相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。“從其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避作用來(lái)看，天氣期貨今天看來(lái)比歷史上任何時(shí)候都顯得更加必要。”

　　例如，在航空領(lǐng)域就有業(yè)內(nèi)人士建言，航空公司可以通過(guò)天氣期貨對(duì)沖掉因?yàn)樘鞖庠蛟斐傻膿p失，更好地服務(wù)旅客，減少由于天氣原因造成的出港延誤或取消等產(chǎn)生的成本。據(jù)介紹，天氣期貨對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義在于，根據(jù)天氣預(yù)測(cè)和極端天氣事件的把握，提前轉(zhuǎn)移由于天氣變化造成的風(fēng)險(xiǎn)，提升對(duì)天氣敏感的行業(yè)如農(nóng)業(yè)的氣象風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

　　“既然天氣對(duì)于企業(yè)經(jīng)濟(jì)如此重要，與其按照天氣來(lái)分析企業(yè)產(chǎn)品的生長(zhǎng)和收成、能源的開(kāi)發(fā)和運(yùn)輸，倒不如直接交易天氣本身，靠天氣預(yù)測(cè)來(lái)賺錢(qián)，這就是天氣期貨，讓天氣變成可買(mǎi)賣(mài)的商品?！蹦先A期貨一位研究人員指出。

　　對(duì)沖極端天氣風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，目前包括CME在內(nèi)的天氣期貨標(biāo)的主要是基于溫度，目前還沒(méi)有涉及到降雨量、降雪量等更加難以量化的標(biāo)的。

　　以溫度指數(shù)期貨為例，每月初期貨市場(chǎng)主管機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)過(guò)去10年當(dāng)月氣溫情況，為某地確定一個(gè)月平均氣溫初始值，如40華氏度(約4.44℃)，指定的“做市商”將提供“出價(jià)”和“要價(jià)”，前者比初始值稍低，后者稍高，這是投資者可以買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的度數(shù)。隨著天氣的變化和市場(chǎng)的反應(yīng)，這些交易值在一個(gè)月中會(huì)起伏不定。到了月底，交易所根據(jù)實(shí)際月平均氣溫進(jìn)行結(jié)算，以1華氏度等于100美元的價(jià)格兌現(xiàn)所有期貨合同。而投資者所要做的，就是預(yù)測(cè)一下未來(lái)的溫度變化，然后進(jìn)行“天氣期貨”買(mǎi)賣(mài)賺取利潤(rùn)。

　　“未來(lái)，極端天氣如洪澇、雪災(zāi)等極端天氣給企業(yè)和投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求是越來(lái)越迫切的。如今年6月份包括湖南、廣西等地洪災(zāi)，如果國(guó)內(nèi)或者國(guó)外有相應(yīng)的天氣期貨，企業(yè)可以在一定程度上通過(guò)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，減少極端天氣帶來(lái)的損失。”寶城期貨研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示。

　　程小勇解釋說(shuō)，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，天氣期貨是金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，尤其是包括商品、利率和股指等期貨已經(jīng)比較豐富的背景下，相對(duì)于另類風(fēng)險(xiǎn)的一種新的探索。和其他實(shí)物標(biāo)的期貨一樣，天氣期貨主要有兩個(gè)作用：價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理。不過(guò)，天氣期貨的標(biāo)的比較特殊，期貨標(biāo)的是基于統(tǒng)計(jì)模型來(lái)進(jìn)行的，通過(guò)統(tǒng)計(jì)模型產(chǎn)生出可能的天氣情況范圍，計(jì)算在不同天氣情況下的損益情況，并進(jìn)行概率加權(quán)分析，因此從定價(jià)方面嚴(yán)謹(jǐn)性不夠。因此，價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用有時(shí)候會(huì)和實(shí)際天氣情況背離。不過(guò)，考慮到背離情況還屬于小概率事件，因此風(fēng)險(xiǎn)管理作用還是能夠發(fā)揮的?！盎趯?duì)于未來(lái)天氣的預(yù)測(cè)和管理，來(lái)做好自己產(chǎn)品銷(xiāo)售和利潤(rùn)波動(dòng)敞口的風(fēng)險(xiǎn)管理的農(nóng)業(yè)、能源等企業(yè)，最近十年來(lái)，在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家變得越來(lái)越多。”

　　還需市場(chǎng)培育

　　從產(chǎn)品現(xiàn)狀來(lái)看，目前中國(guó)對(duì)于天氣衍生產(chǎn)品的研究主要處于純理論研究階段。

　　然而，從2009年開(kāi)始，連續(xù)多年，中央一號(hào)文件中均涉及“農(nóng)產(chǎn)品期貨”相關(guān)內(nèi)容。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，作為與之關(guān)系緊密的天氣期貨，目前已經(jīng)開(kāi)展研究，大連商品交易所方面就曾表示，從2002年開(kāi)始已經(jīng)對(duì)天氣產(chǎn)品進(jìn)行研究。

　　一位長(zhǎng)期關(guān)注國(guó)內(nèi)天氣期貨進(jìn)展的期貨人士透露，該品種目前并未有任何進(jìn)展，從國(guó)外天氣期貨交投來(lái)看，并不是特別活躍，國(guó)內(nèi)投資者專業(yè)知識(shí)也較為缺乏，短期較難認(rèn)識(shí)這一風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

　　但從必要性來(lái)看，程小勇認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)上市天氣期貨是大勢(shì)所趨，只不過(guò)時(shí)間比較長(zhǎng)。原因在于多個(gè)方面。一是國(guó)內(nèi)天氣期貨標(biāo)的指標(biāo)難以統(tǒng)一，缺乏精確的中長(zhǎng)期氣象數(shù)據(jù)，尤其是中國(guó)跨月多個(gè)維度，各個(gè)地區(qū)差異比較大，難以標(biāo)準(zhǔn)化；二是天氣期貨定價(jià)方面存在一定的問(wèn)題，不像其他資產(chǎn)，如利率、商品和股指等會(huì)基于利率、資產(chǎn)收益率、存儲(chǔ)成本等參數(shù)來(lái)計(jì)算，而天氣預(yù)測(cè)純粹出于統(tǒng)計(jì)假設(shè)來(lái)測(cè)算，缺乏實(shí)證研究支持；三是國(guó)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展還處于初級(jí)階段，投資者專業(yè)知識(shí)缺乏，尤其是對(duì)于天氣預(yù)測(cè)具備相當(dāng)專業(yè)的地理等學(xué)科知識(shí)，普通投資者難以參與，而專業(yè)投資者參與或者企業(yè)參與，缺乏普通投機(jī)者的流動(dòng)性支持，那么天氣期貨交易可能相當(dāng)慘淡。而如果鼓勵(lì)不基于天氣科學(xué)研究預(yù)測(cè)，那么純投機(jī)也不利于天氣期貨健康穩(wěn)定持續(xù)地發(fā)展。

　　“因此，要發(fā)展和推出天氣期貨，還需要市場(chǎng)培育，加快配套制度建設(shè)，尤其是國(guó)內(nèi)天氣研究制度和成果的推廣，國(guó)內(nèi)投資者教育的深入，以及做市商制度的完善，積極創(chuàng)造相關(guān)的條件，為未來(lái)更進(jìn)階的期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力而提供可能性?！彼f(shuō)。 ：