目前中國老齡化危機已經實實在在襲擊中國。在化解危機的諸多方略中，三支柱養(yǎng)老金投資金融市場(特別是資本市場)可能是更優(yōu)選項。

　　第一支柱：基本養(yǎng)老保險基金入市將塑造養(yǎng)老金融主體

　　按照國務院2015年8月公布的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，第一支柱基本養(yǎng)老保險基金可以投資不高于基金資產凈值30%的股票、基金等權益類資產。該《辦法》規(guī)定：在國有重點企業(yè)改制、上市時，養(yǎng)老基金可以進行股權投資，但投資國家重大項目和重點企業(yè)股權的比例合計不得高于養(yǎng)老基金資產凈值的20%。由于國家重大項目和重點企業(yè)股權投資有國家背書，其安全性、收益性都可超過二級市場上的基金。為確保養(yǎng)老基金的流動性，銀行存款比例不低于5%。

　　目前人社部、全國社?；鹄硎聲谄鸩蒺B(yǎng)老金運營管理細則，基本養(yǎng)老保險基金結余資金委托投資運營正在提速，相信可以很快入市，資本市場將迎來真正的長期戰(zhàn)略投資者。由于資金量大、陸續(xù)投入且投資期限超長，基本養(yǎng)老保險基金如同一艘超級大航母進入資本市場的藍海，市場短期的波動很難改變其前進方向?？紤]到基本養(yǎng)老保險基金對資本市場可能產生的巨大作用，入市時機無須刻意安排，投資策略也可以不用理會二級市場中的個股漲跌，而應當以指數基金每月定期進行被動投資。這樣的投資策略一方面可以防范個股風險，讓跟風投機者無機可乘，另一方面可以減少人為操縱、降低管理費率，同時自身將成為資本市場的天然穩(wěn)定器，享受資本市場長期發(fā)展的紅利。

　　《辦法》規(guī)定基本養(yǎng)老保險基金可以投資一年期以上的銀行定期存款、協(xié)議存款、同業(yè)存單、剩余期限在一年期以上的國債、政策性(開發(fā)性)銀行債券、金融債等幾乎全部金融產品，使得基本養(yǎng)老保險基金既可以投資金融市場中的直接融資資本市場，又可以投資貨幣市場。考慮到其巨額的資金量，可以預料的是：基本養(yǎng)老保險基金將成為中國金融市場中的標志性機構投資者，成為塑造養(yǎng)老金融的主體。

　　第二支柱：職業(yè)年金、企業(yè)年金投資資本市場促使養(yǎng)老金融深化

　　2015年3月份國務院通過了《機關事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》，明確機關事業(yè)單位職工建立強制性的職業(yè)年金制度，由單位和個人共同承擔，其中個人繳費實行實賬積累。按照全國機關事業(yè)單位3800萬職工年均繳費基數5萬元計算，每年最少可以積累760億元的職業(yè)年金。如果加上非財政全額供款單位雇主8%繳費的實賬積累，保守估計職業(yè)年金每年可以有1000億元的增量。隨著職業(yè)年金投資運營細則的出臺，一定有相當大一部分資金可以投資資本市場。

　　職業(yè)年金辦法的出臺還打通了第二支柱和第三支柱養(yǎng)老金之間的藩籬。該辦法第九條規(guī)定：機關事業(yè)單位工作人員在達到國家規(guī)定的退休條件并依法辦理退休手續(xù)后，由本人選擇按月領取職業(yè)年金待遇的方式，可選擇按照本人退休時對應的計發(fā)月數計發(fā)職業(yè)年金月待遇標準，發(fā)完為止;也可一次性用于購買商業(yè)養(yǎng)老保險產品，依據保險契約領取待遇并享受相應的繼承權。由于商業(yè)養(yǎng)老保險屬于第三支柱，這里在領取階段給予職工投入商業(yè)養(yǎng)老保險的選擇權，打通了養(yǎng)老金的第二支柱和第三支柱，對于壽險公司是長期利好。職業(yè)年金不僅僅造就了資本市場的長期機構投資者，也為保險市場增添了新的資金來源和業(yè)務拓展空間，將成為養(yǎng)老金融發(fā)展中一個越來越重要角色。

　　雖然企業(yè)年金和職業(yè)年金一樣是養(yǎng)老金的第二支柱，且很早就有企業(yè)繳納，但由于是企業(yè)自愿參與，目前建立企業(yè)年金的多是大型國企，覆蓋職工2300萬人。職業(yè)年金是強制性的，覆蓋對象可以一直到縣鄉(xiāng)一級的公務員，這將對地方中小企業(yè)、民營企業(yè)建立企業(yè)年金起到示范作用，再加上已有的稅收優(yōu)惠政策、企業(yè)年金獨有的員工激勵機制，未來企業(yè)年金將不再為大型國企所獨享，而成為更多普通中小企業(yè)職工的養(yǎng)老福利。

　　第三支柱：商業(yè)壽險與自愿儲蓄促進個人養(yǎng)老金融化

　　隨著我國保險業(yè)的發(fā)展和完善，自愿養(yǎng)老的壽險產品已深入人心，保險類金融機構資產投資管理經驗快速積累，具備了發(fā)展養(yǎng)老金理財產品的條件和能力。由于各金融機構的投資賬戶均采取專業(yè)托管、嚴格監(jiān)督，資金安全有保障。隨著我國居民財富不斷增長，越來越多的人具備養(yǎng)老理財能力，稅收遞延壽險產品將成為第三支柱發(fā)展的重點，逐步成為獨立的養(yǎng)老金支柱。

　　除商業(yè)壽險外，我國還可以借鑒美國的個人退休賬戶(IRA)發(fā)展經驗，嘗試開展創(chuàng)新型個人養(yǎng)老儲蓄產品，推動我國“儲蓄養(yǎng)老”向“投資養(yǎng)老”轉化，以滿足養(yǎng)老金投資的獨特性和個人養(yǎng)老保障需求的多樣化。美國IRA是由政府提供稅收支持、個人自愿參與的養(yǎng)老保障體系第三支柱，是近30年來美國養(yǎng)老金資產持續(xù)增長的最主要來源。根據美國投資協(xié)會ICI的最新統(tǒng)計，72%的美國人認為養(yǎng)老儲蓄的IRA是家庭首要投資，截至2015年一季度末IRA總資產達7.6萬億美元，超過了著名的401k.IRA的主要優(yōu)勢在于享有稅收延遞或免稅等多種稅收優(yōu)惠政策，大部分IRA參與者每年可將一定免稅額度的資金存入賬戶，根據自身的風險收益喜好，自主、靈活地配置資產;投資收益免稅，退休領取時繳納個人所得稅。

　　借鑒美國IRA，我國發(fā)展稅收遞延型第三支柱養(yǎng)老基金目前恰逢其時。這將不僅有利于促進資本市場健康發(fā)展，減少資本市場短期波動，為資本市場提供長期穩(wěn)定資金;也有利于推動金融創(chuàng)新，滿足養(yǎng)老金投資的獨特性和個人養(yǎng)老保障需求的多樣化。