從年中以來，螺紋在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中一直偏弱，焦煤焦炭雖有下行，但總體不似螺紋般單邊下跌，而鐵礦由于多重因素，在產(chǎn)業(yè)鏈中較為強(qiáng)勢(shì)，一有風(fēng)吹草動(dòng)往往率先反彈。從技術(shù)面來看，當(dāng)前螺紋的形態(tài)短期偏多但中長(zhǎng)期仍偏空。但由于螺紋盤面容量較大，類似前期金屬鋁的單邊連續(xù)下行的局面較難出現(xiàn)。當(dāng)前總體看利空因素力度仍大于利多，所以螺紋近期成規(guī)模連續(xù)反彈的動(dòng)能依然是值得懷疑的。

　　一、 產(chǎn)業(yè)鏈基本面分析

　　(一) 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體利空

　　近期，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息成為現(xiàn)實(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)界人士表示只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，不排除連續(xù)提高利率的可能性。受加息的影響，美元一度沖高。但由于靴子落地，預(yù)期落實(shí)，商品在近期也逐漸進(jìn)入反彈。

　　國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面并無太大起色，于螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)總體來看仍然是偏空的。基建和房地產(chǎn)對(duì)鋼材的拉動(dòng)效應(yīng)正在減弱，鋼材整體需求非常疲軟。鋼鐵行業(yè)的嚴(yán)重產(chǎn)能過剩更是雪上加霜，產(chǎn)能利用率逐年走低，加上鋼貿(mào)行業(yè)的蓄水池作用也在逐漸流失。

　　對(duì)比與工業(yè)品密切相關(guān)的主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，CPI指數(shù)2015年初一度反彈，但從年中開始又出現(xiàn)下滑，近一年的數(shù)據(jù)仍是自2008年以來的最差表現(xiàn);工業(yè)品PPI價(jià)格指數(shù)年初以來繼續(xù)加速下滑，跌幅有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)，顯示工業(yè)品價(jià)格有明顯的收縮趨勢(shì);11月官方制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)回落，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單等分項(xiàng)指數(shù)均出現(xiàn)下滑，說明在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，整個(gè)制造業(yè)已逐步進(jìn)入收縮期，即使偶現(xiàn)反彈，也無法改變需求萎縮導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格下跌的趨勢(shì)。螺紋鋼作為建材的主力軍，與宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)掛鉤較為緊密，尤其是中國(guó)特色的房地產(chǎn)與GDP的關(guān)系，導(dǎo)致在基建與房地產(chǎn)業(yè)不景氣的大背景下，螺紋鋼自然難以獨(dú)善其身。

　　(二) 螺紋鋼上游難有明顯支撐

　　在今年以來的數(shù)輪市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中，鐵礦石表現(xiàn)一直較為疲軟，總體看鐵礦石基本面：

　　1、市場(chǎng)心態(tài)：目前總體而言較為穩(wěn)定，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格普遍接受程度較高;

　　2、供需關(guān)系：在鐵礦石價(jià)格下探至50美元以下時(shí)，已經(jīng)跌破了部分主流礦山的邊際成本線，供給減少的預(yù)期使得價(jià)格在底部有一定的支撐，因?yàn)楫吘瓜掠涡枨蟛⑽闯霈F(xiàn)明顯滑坡;從近期港口反饋的信息看，庫存有一定反彈，且疏港量近期下滑較快。

　　鐵礦石供給方面在趨勢(shì)上仍然沒有大的變動(dòng)，主流礦山在價(jià)格接近底部的區(qū)間，仍在不斷擴(kuò)張。對(duì)于產(chǎn)量的控制方面，幾大礦業(yè)巨頭意見似乎很難達(dá)成統(tǒng)一，必和必拓等激進(jìn)派試圖通過在低位擴(kuò)大產(chǎn)量，擠占更多的市場(chǎng)份額，相對(duì)來說新興的礦商如FMG等和一些非主流礦山受到的影響更大，比如南非、印度等地的鐵礦石在市場(chǎng)中日趨式微。但是這種擴(kuò)張并不是無止境的，相對(duì)前些年的市場(chǎng)形勢(shì)，這樣的擴(kuò)張或許并非明智之舉，由于新興市場(chǎng)需求量的快速萎縮，此舉導(dǎo)致的供過于求將會(huì)使得市場(chǎng)局面進(jìn)一步惡化。

　　小結(jié)：鋼鐵生產(chǎn)的逐步放緩將對(duì)上游原材料的需求有一定的影響，鐵礦石主要需考慮外礦供給量和港口庫存，總體來看，原料端在反彈后再度走弱大概率上是大勢(shì)所趨。

　　(三)鋼鐵企業(yè)積重難返

　　從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的制造業(yè)PMI指數(shù)和鋼鐵行業(yè)PMI比照來看，鋼鐵行業(yè)PMI明顯偏弱，最主要的原因還是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體制變革倒逼鋼鐵行業(yè)從自身變革尋找新的出路。目前整體來看，鋼鐵產(chǎn)業(yè)要走出目前的谷底至少還需要三到五年的時(shí)間，而且目前隨著下游需求量降低，產(chǎn)能過剩愈發(fā)嚴(yán)重，不發(fā)生傷筋動(dòng)骨的大事件則很難有所改觀。

　　從上述生鐵、粗鋼產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)來看，鋼鐵產(chǎn)量的整體收縮已經(jīng)初步顯現(xiàn)出來。目前鋼鐵行業(yè)整體的產(chǎn)能利用率下滑比較明顯，所有產(chǎn)能大約為12億噸，而實(shí)際需求量今年預(yù)估已經(jīng)回撤到6字頭區(qū)間，則實(shí)際產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)比想象的要低得多，由于中國(guó)的人口紅利拉動(dòng)效應(yīng)開始滑坡，且國(guó)內(nèi)經(jīng)過若干年的大力投資建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)接近中等發(fā)達(dá)國(guó)家水準(zhǔn)，后續(xù)的需求量增速會(huì)繼續(xù)放緩。因此，在當(dāng)前的局面下，削減過剩的產(chǎn)能成為鋼鐵行業(yè)走出低谷最關(guān)鍵的步驟。

　　今年的社會(huì)庫存量數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的底高頂?shù)同F(xiàn)象，顯示出現(xiàn)貨流通市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，傳統(tǒng)鋼貿(mào)行業(yè)的蓄水池效應(yīng)正在逐步淡化。導(dǎo)致這種局面的主要原因一是資金，二是需求。最主要的因素在于資金，由于2013年以來多地爆發(fā)鋼貿(mào)危機(jī)導(dǎo)致的資金鏈斷裂、壞賬問題，多數(shù)商業(yè)銀行將鋼貿(mào)列入高危行業(yè)，導(dǎo)致周轉(zhuǎn)不靈，今年以來情況更糟，多數(shù)中小鋼貿(mào)商紛紛關(guān)門或轉(zhuǎn)行。鋼貿(mào)行業(yè)的由盛轉(zhuǎn)衰也嚴(yán)重影響到了整個(gè)鋼鐵鏈條的運(yùn)轉(zhuǎn)，流動(dòng)性的急劇下降也使得行業(yè)資金盤活更加困難，落入惡性循環(huán)。

　　從鋼廠庫存的角度看，今年以來，得益于產(chǎn)能利用率有所降低，鋼廠的庫存壓力相比去年有所改善，但出口受政策影響，且鋼貿(mào)的緩沖作用減弱，因此下半年部分鋼廠的庫存問題將比較嚴(yán)重，影響市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　小結(jié)：目前鋼鐵行業(yè)的困難局面，與整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條都有關(guān)系，關(guān)鍵的兩個(gè)問題是資金和產(chǎn)能過剩，由于當(dāng)前基本上所有鋼廠都處于利潤(rùn)倒掛狀態(tài)，這種情況必然不能持久，產(chǎn)能過剩則尚需時(shí)日，綜合來看，鋼鐵行業(yè)面臨著“不破不立”的局勢(shì)。

　　(四) 螺紋鋼下游需求較為清淡

　　作為螺紋鋼的主要下游需求，國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)近些年來表現(xiàn)不佳，由于今后的經(jīng)濟(jì)將不會(huì)由投資來主導(dǎo)，而是逐步過渡到市場(chǎng)為主導(dǎo)的形勢(shì)，因此固定資產(chǎn)投資的代表——基建和房地產(chǎn)將步入下行通道，這點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是毋庸置疑的。

　　根據(jù)當(dāng)前的形勢(shì)，房地產(chǎn)業(yè)也面臨著過度擴(kuò)張和產(chǎn)能過剩的問題，由于房地產(chǎn)在GDP中的舉足輕重地位，國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)的政策可謂是慎之又慎，雖然從目前來看，房地產(chǎn)業(yè)的收縮已成定局，但縮減的幅度可能并不像我們想象的大，因?yàn)檫€有無條件二胎政策、城鎮(zhèn)化等因素的干擾。因此，對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)對(duì)鋼材的需求，我們?nèi)匀痪S持中性偏空的觀點(diǎn)。

　　小結(jié)：隨著宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的開始，房地產(chǎn)業(yè)從2012年開始出現(xiàn)拐點(diǎn)，在未來相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，恐難對(duì)鋼材需求量有明顯的拉動(dòng)，下游需求步履維艱。

　　(五) 產(chǎn)業(yè)鏈基本面小結(jié)

　　鋼鐵行業(yè)的復(fù)蘇將會(huì)在未來幾年中展開，但或許前提是產(chǎn)能的大幅削減，伴隨著大批鋼廠關(guān)門，由于下游的需求不暢，傳統(tǒng)鋼鐵行業(yè)的潛力已近枯竭，在低位盤整的幾年中，鋼材價(jià)格不會(huì)有大的波動(dòng)，總體將維持一個(gè)中性偏空的局面。

　　二、 總結(jié)及操作建議：

　　1、總體方向——總體偏空，短線反彈難以改變大周期趨勢(shì)。

　　2、基本操作——中短線區(qū)間操作為主，相對(duì)高位不宜追多，短線多單不宜長(zhǎng)期持有，遇阻力應(yīng)及時(shí)減倉(cāng)。