美國10月季調(diào)后CPI月率錄得零增長，未季調(diào)CPI年率亦錄得1.2%，整體通脹較預(yù)期和前值表現(xiàn)疲弱。剔除價格易波動的食品和能源部分，美國10月未季調(diào)核心CPI月率亦錄得零增長，核心CPI指數(shù)同比上漲1.6%，核心通脹表現(xiàn)亦出現(xiàn)回落。整體來看，盡管此前通脹隨著美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇而企穩(wěn)，然而二次和三次疫情繼續(xù)沖擊需求，導(dǎo)致10月通脹表現(xiàn)不及預(yù)期和前值，仍處于低位，因經(jīng)濟復(fù)蘇和超低的利率，通脹繼續(xù)大幅回落的可能性很??；考慮到雖然制造業(yè)仍在持續(xù)的復(fù)蘇，然美國服務(wù)業(yè)活動依然疲弱，通脹全面加速的風(fēng)險亦相對較低。隨著美國大選臨近尾聲，美國新任政府加大防疫管控措施，疊加疫苗的進展和新一輪的財政刺激措施的逐步來臨，2021年初，美國需求將會持續(xù)好轉(zhuǎn)，美國通脹同比方面則是持續(xù)的小幅回升。

　　l? 美國10月季調(diào)后CPI月率錄得零增長，表現(xiàn)不及0.1%的預(yù)期和0.2%的前值；未季調(diào)CPI年率亦錄得1.2%，表現(xiàn)不及1.3%的預(yù)期和1.4%的前值，整體通脹較預(yù)期和前值表現(xiàn)疲弱。剔除價格易波動的食品和能源部分，美國10月未季調(diào)核心CPI月率亦錄得零增長，較0.2%的預(yù)期值和前值回落；核心CPI指數(shù)同比上漲1.6%，表現(xiàn)亦不及1.7%的市場預(yù)期和前值，核心通脹表現(xiàn)亦出現(xiàn)回落。整體來看，盡管此前通脹隨著美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇而企穩(wěn)，然而二次和三次疫情繼續(xù)沖擊需求，導(dǎo)致通脹表現(xiàn)不及預(yù)期和前值，仍處于低位；當(dāng)然因經(jīng)濟復(fù)蘇和超低的利率，通脹繼續(xù)大幅回落的可能性很??；考慮到雖然制造業(yè)仍在持續(xù)的復(fù)蘇，然美國服務(wù)業(yè)活動依然疲弱，通脹全面加速的風(fēng)險亦相對較低。隨著美國大選臨近尾聲，美國新任政府加大防疫管控措施，疊加疫苗的進展和新一輪的財政刺激措施的逐步來臨，2021年初，美國需求將會持續(xù)好轉(zhuǎn)，美國通脹同比方面則是持續(xù)的小幅回升。

　　環(huán)比分項來看，核心CPI回落是整體通脹環(huán)比下降的核心影響因素。具體來看，服裝和醫(yī)療保健分項分別拖累10月CPI 0.04和0.03個百分點；而交通運輸項、能源項和住宅項對CPI雖然形成正向拉動，但是勞動作用較前值分別下滑0.15、0.05和0.05個百分點，成為CPI回落且表現(xiàn)不及預(yù)期的核心影響因素。交通運輸項和能源項的下滑符合預(yù)期，這與歐美疫情的持續(xù)惡化和新一輪財政刺激措施的困境有直接關(guān)系，而因超低利率和高儲蓄率（美國直接派發(fā)現(xiàn)金影響）導(dǎo)致的火熱的房地產(chǎn)市場趨于平穩(wěn)，這與住宅項的環(huán)比邊際放緩密切相關(guān)。另外，食品、娛樂與教育與通信項等項表現(xiàn)有韌性，在一定程度上降低了通脹的下滑幅度，保證了整體通脹的相對穩(wěn)定性。

　　從CPI分項同比看，并非所有行業(yè)的CPI均受疫情影響出現(xiàn)下跌，部分行業(yè)CPI同比仍在小幅上升，特別是食品、住宅以及醫(yī)療保健等項的影響更加明顯。美國CPI已經(jīng)從疫情導(dǎo)致的通縮階段回歸到正常的通脹水平，疫情對美國通脹的需求沖擊主要體現(xiàn)在大宗商品和非必需品消費上，必需品消費通脹在疫情期間需求仍在上升。本次CPI的回落不改變整體的通脹復(fù)蘇趨勢，隨著大宗商品和非必需品消費等需求的持續(xù)回升，疊加美聯(lián)儲和美國政府無限制的釋放流動性，美國通脹將會繼續(xù)上升，未來的通脹壓力將會逐步顯現(xiàn)。

　　從通脹展望來看，第一，美國經(jīng)濟短時間內(nèi)難以恢復(fù)到疫情前的水平，美國疫情再度惡化，美聯(lián)儲將會繼續(xù)維持寬松政策甚至擴大刺激的規(guī)模，美國大選結(jié)束后美國政府新一輪財政刺激措施將會逐步來臨，一些數(shù)據(jù)已經(jīng)開始顯現(xiàn)通脹升溫了，不同指標(biāo)顯現(xiàn)出比預(yù)期更高的數(shù)據(jù)；第二，隨著經(jīng)濟的恢復(fù)，需求雖然較弱但是好轉(zhuǎn)將會持續(xù)，大宗商品和非必需品消費等需求將會持續(xù)回升，進而帶動整體價格水平的回升；第三，當(dāng)然美聯(lián)儲新的貨幣政策框架已經(jīng)放寬對通脹的要求，允許其在一段時間內(nèi)超過2%，只要平均通脹水平達(dá)到2%即可，故即便是通脹持續(xù)上升，對于美聯(lián)儲的利率影響不大，超低利率將會長期維持，刺激消費亦反向助力通脹的回升。故CPI持續(xù)上漲的可能性比較大，市場通縮擔(dān)憂基本進入尾聲，接下來隨著CPI的上漲，通脹壓力將會隨之而來。隨著美國大選臨近尾聲，美國新任政府加大防疫管控措施，疊加疫苗的進展和新一輪的財政刺激措施的逐步來臨，2021年初，美國需求將會持續(xù)好轉(zhuǎn)，美國通脹同比方面則是持續(xù)的小幅回升。

　　另外，2020年二季度疫情對美國經(jīng)濟造成的破壞，導(dǎo)致之后數(shù)幾個月通脹指標(biāo)持續(xù)下降，通縮壓力非常大，隨著CPI的回升，通縮壓力消失，但這些疲軟的月份會令美國物價水平在明年二三季度測試并超過美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標(biāo)，基數(shù)偏低效應(yīng)影響在所難免，這也是美聯(lián)儲及時修改貨幣政策框架的考量之一。當(dāng)然這種非長期的非結(jié)構(gòu)性的通脹，對于市場的影響亦相對有限。通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但它不會突然促使美聯(lián)儲采取行動，通脹對美聯(lián)儲的貨幣政策影響相對有限。

　　美國名義利率維持在較低的水平不變，而通脹壓力未來進一步上升，則實際利率繼續(xù)走弱，在此背景下，避險和抗通脹黃金仍有上漲空間，黃金的深度回調(diào)均是買入的機會，長期配置方面則是建議逢低做多。對于美元而言，疫苗不太可能改變美國和歐洲將渡過一個嚴(yán)峻冬天的局面，使投資者保持謹(jǐn)慎，美國通脹表現(xiàn)不及預(yù)期，美元跌0.04%至92.97；短期內(nèi)，因刺激法案的困境、疫情影響以及政治不確定性影響提振美元需求，美元仍有小幅反彈的空間，反彈的幅度有限，中長期來看，超寬松經(jīng)濟政策、超低利率和新的貨幣政策框架，美國政治分化嚴(yán)重，美元信用體系亦受到?jīng)_擊，美元長期震蕩走弱的趨勢依舊，將會在90-95區(qū)間震蕩走弱；2021年不排除跌破90的可能。