2020年1月16日，菜籽粕期權(quán)在鄭商所成功上市，成為2020年中國(guó)期貨市場(chǎng)上市的首個(gè)品種，也是菜系期貨市場(chǎng)的首個(gè)期權(quán)品種。菜籽粕期權(quán)的上市，豐富了菜系企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的渠道，提升了期貨市場(chǎng)服務(wù)菜系產(chǎn)業(yè)發(fā)展的能力，為深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了新的途徑。目前，菜籽粕期權(quán)上市已滿(mǎn)一周年，從運(yùn)行情況來(lái)看，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)有序參與，功能發(fā)揮逐步顯現(xiàn)。

　　菜籽粕期權(quán)上市一年來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，成交、持倉(cāng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年1月15日，菜粕期權(quán)累計(jì)成交量369萬(wàn)手（單邊，下同），近一年的日均成交量約1.5萬(wàn)手，相較于上市首個(gè)季度日均的1.0萬(wàn)手，增幅達(dá)45.1%；近一年日均持倉(cāng)量約4.6萬(wàn)手，相對(duì)于上市首個(gè)季度的日均2.6萬(wàn)手增長(zhǎng)了79.0%。

　　“菜籽粕期權(quán)上市以來(lái)，價(jià)格運(yùn)行合理有效，與標(biāo)的期貨價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性較好。”一德期貨期權(quán)部曹柏楊對(duì)記者表示，菜籽粕期權(quán)價(jià)格與標(biāo)的期貨價(jià)格一直保持著較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，能夠充分反映標(biāo)的價(jià)格變化，運(yùn)行質(zhì)量較高，價(jià)格合理有效。此外，菜籽粕期權(quán)波動(dòng)率“微笑”特征顯現(xiàn)，隱含波動(dòng)率基本保持在合理區(qū)間水平，主力平值隱含波動(dòng)率自上市以來(lái)的均值為20.2%，與同期歷史波動(dòng)率走勢(shì)基本一致，對(duì)比90天歷史波動(dòng)率均值的19.6%，兩者非常接近，表現(xiàn)出投資者理性謹(jǐn)慎交易的特征。

　　永安資本做市商負(fù)責(zé)人沈冠群表示，菜籽粕期權(quán)市場(chǎng)定價(jià)較為充分，其主力和次主力合約系列均有較窄的平值買(mǎi)賣(mài)波動(dòng)率價(jià)差，為波動(dòng)率對(duì)沖和交易提供了較低的交易成本,在眾多的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期權(quán)中較為突出。

　　據(jù)了解，作為期貨衍生工具，菜籽粕期權(quán)與期貨等其他金融工具最顯著的區(qū)別在于期權(quán)產(chǎn)品的非線性特征。對(duì)于產(chǎn)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果只希望對(duì)市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)做保護(hù)，可以買(mǎi)入看跌期權(quán)，同做空菜籽粕期貨相比，當(dāng)市場(chǎng)上行時(shí)，最大虧損僅為權(quán)利金。其次，只需要付出少量的權(quán)利金，就能獲得標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的收益，用較低的成本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置，有效提高資金使用效率，且期權(quán)買(mǎi)方?jīng)]有追保的壓力。此外，可通過(guò)觀察菜籽粕期權(quán)在不同行權(quán)價(jià)格上的成交及持倉(cāng)分布，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的成交與持倉(cāng)對(duì)比，幫助分析判斷菜籽粕市場(chǎng)的多空方向、期貨漲跌幅度、市場(chǎng)波動(dòng)情況等。

　　菜籽粕期權(quán)的上市，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和投資從單一維度向“精細(xì)化、專(zhuān)業(yè)化、多維化”轉(zhuǎn)變。菜籽粕期權(quán)作為“精細(xì)化”的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，能夠幫助企業(yè)結(jié)合自身生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)實(shí)際，通過(guò)構(gòu)建組合策略來(lái)滿(mǎn)足個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，為企業(yè)的運(yùn)營(yíng)降本增效。

　　大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)）是鄭商所菜系“產(chǎn)業(yè)基地”企業(yè)。據(jù)大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2020年3月，考慮到疫情對(duì)餐飲業(yè)的沖擊進(jìn)而傳導(dǎo)影響至飼料需求端，下游買(mǎi)家較為謹(jǐn)慎，大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)經(jīng)過(guò)分析認(rèn)為，油菜籽到港量持續(xù)偏低，油菜籽、菜籽粕庫(kù)存處于常態(tài)中低位，即中短期供需雙弱，預(yù)期菜籽粕后市波動(dòng)率較小，趨于盤(pán)整行情，下方有支撐，上方有壓力。大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)結(jié)合自身具有高位庫(kù)存情況，決定通過(guò)賣(mài)出寬跨式期權(quán)組合賺取權(quán)利金降低庫(kù)存成本。

　　3月底，大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)采取賣(mài)出RM2009P2250的虛值看跌期權(quán)50手，同時(shí)賣(mài)出RM2009C2550的虛值看漲期權(quán)50手，構(gòu)建了寬跨式期權(quán)組合策略，分別獲取權(quán)利金52元/噸、136元/噸。7月底，客戶(hù)要求對(duì)前期的基差合同進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，最終銷(xiāo)售價(jià)格為2400元/噸，銷(xiāo)售端頭寸了結(jié)后盈利110元/噸。同時(shí)大團(tuán)結(jié)農(nóng)業(yè)將期權(quán)組合頭寸也進(jìn)行平倉(cāng)，看漲和看跌期權(quán)的平倉(cāng)價(jià)分別為1.5元/噸與4.5元/噸，期權(quán)部位盈利182元/噸，期現(xiàn)合計(jì)共盈利292元/噸，實(shí)現(xiàn)了較好的降本增效的結(jié)果。

　　鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，菜籽粕期權(quán)是期貨市場(chǎng)促進(jìn)我國(guó)油脂油料產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的重要渠道之一。鄭商所將繼續(xù)大力開(kāi)展期權(quán)知識(shí)培訓(xùn)，充分發(fā)揮“產(chǎn)業(yè)基地”企業(yè)示范作用，帶動(dòng)更多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利用期權(quán)工具管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)積極優(yōu)化規(guī)則制度，為菜系產(chǎn)業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。