隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇，通脹交易再度興風(fēng)作浪。

　　截至4月30日20時(shí)30分，倫敦期銅主力合約報(bào)價(jià)徘徊在9940美元/噸附近，隔夜盤中一度突破1000美元/噸，離歷史高點(diǎn)10190美元/噸僅差“一步之遙”。

　　“盡管倫敦期銅尚未站穩(wěn)1萬美元關(guān)口，但多數(shù)對沖基金認(rèn)為銅價(jià)刷新歷史新高只是時(shí)間問題?！币晃蝗A爾街大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理向記者透露。這背后，一是美國大規(guī)?；ㄓ?jì)劃令華爾街投資機(jī)構(gòu)買漲大宗商品熱情高漲，二是全球綠色投資需求旺盛令眾多投行持續(xù)調(diào)高銅等大宗商品價(jià)格，帶動(dòng)更多資本涌入通脹交易。

　　摩根士丹利在今年初發(fā)布報(bào)告預(yù)測，隨著各國持續(xù)加大綠色投資，到2030年，電力和汽車行業(yè)對銅的需求將以7%的復(fù)合年增長率增加，達(dá)到520萬噸。

　　高盛集團(tuán)則預(yù)計(jì)，銅價(jià)不但有望突破2011年創(chuàng)下的10190美元/噸歷史高點(diǎn)，未來10年內(nèi)還可能漲至逾15000美元/噸。

　　“在投行的推波助瀾下，越來越多華爾街對沖基金相信這輪通脹交易將持續(xù)至少1-2年，且獲利極其豐厚，以銅為例，現(xiàn)在買入還有至少50%的收益?！睂_基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin直言。

　　面對大宗商品漲價(jià)預(yù)期升溫與通脹交易越演越烈，西方國家與新興市場國家的態(tài)度則截然不同。

　　4月29日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，盡管通貨膨脹率會(huì)在未來幾個(gè)月內(nèi)上升，但大宗商品價(jià)格“一次性”上漲只會(huì)對通脹產(chǎn)生暫時(shí)性影響，因此美聯(lián)儲(chǔ)仍維持基準(zhǔn)利率不變，以促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)從疫情完全恢復(fù)。

　　此前，歐洲央行也維持寬松貨幣政策不變，理由是盡管今年通脹壓力有所增加，但受制于工資上漲乏力以及歐元升值等因素，總體價(jià)格上漲水平仍然有限。因此歐洲央行需要維持寬松貨幣政策，以應(yīng)對潛在的融資條件惡化等風(fēng)險(xiǎn)。

　　相比而言，繼俄羅斯、土耳其、巴西等新興市場緊急加息后，市場普遍預(yù)期泰國、馬來西亞等國家也會(huì)很快加入加息陣營。究其原因，通脹交易火熱與大宗商品持續(xù)上漲所帶來的高通脹壓力，正令這些國家貨幣政策側(cè)重點(diǎn)從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向“遏制高通脹風(fēng)險(xiǎn)”。

　　“這種貨幣政策分化，是不利于各國經(jīng)濟(jì)從疫情恢復(fù)，甚至它可能造成大量資本從存在經(jīng)濟(jì)高通脹低增長壓力的新興市場國家撤離，回流西方國家，進(jìn)一步加劇全球各國經(jīng)濟(jì)的分化?！鄙鲜鋈A爾街大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理指出。

　　通脹交易火熱還能持續(xù)多久

　　“如今，銅已經(jīng)替代原油，成為通脹交易的首選品種?！倍辔蝗A爾街對沖基金經(jīng)理向記者直言。

　　美國商品期貨委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的最新持倉數(shù)據(jù)顯示，截至4月20日當(dāng)周，對沖基金為主的資管機(jī)構(gòu)持有的COMEX期銅凈多頭頭寸較前一周驟增6810口（1口等于25000磅），較當(dāng)前COMEX期銅凈多頭頭寸總規(guī)模的約15%。

　　在他們看來，如此大的增持幅度，并不多見。究其原因，全球最大銅生產(chǎn)國智利可能對銅鋰開采商加稅（為本國積極財(cái)政刺激計(jì)劃籌資）導(dǎo)致銅開采量受限，以及美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長與綠色投資需求旺盛給銅價(jià)帶來的巨大上漲空間，都驅(qū)動(dòng)大量資本涌入期銅市場，持續(xù)推高通脹交易火熱度。

　　PIMCO管理能源和大宗商品投資組合的董事總經(jīng)理Greg Sharenow表示，當(dāng)前通脹交易火熱與大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的根本原因，是全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所需的原材料嚴(yán)重短缺，加之資本對未來需求大幅增長的樂觀預(yù)測。具體而言，目前彭博大宗商品指數(shù)跟蹤的大宗商品近月合約溢價(jià)幅度（即“現(xiàn)貨溢價(jià)”）已達(dá)到2015年以來的最高水平，表明眾多大宗商品都存在實(shí)物供應(yīng)短缺狀況。

　　“但這與所謂的大宗商品超級周期并不一致?！彼毖浴Ｒ环矫婷绹?jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長對油價(jià)上漲的支撐可能是“暫時(shí)的”，因?yàn)槊绹cOPEC尚有大量閑置石油開采產(chǎn)能，若油價(jià)持續(xù)上漲，這些閑置產(chǎn)能就會(huì)進(jìn)入生產(chǎn)階段加大原油供應(yīng)。

　　一位銅開采商向記者透露，隨著部分銅開采國疫情好轉(zhuǎn)與銅價(jià)持續(xù)上漲，越來越多銅企正加快對礦場的恢復(fù)性開采進(jìn)度；此外一些貿(mào)易商正將以往藏在各大倉庫的隱性銅庫存拿出來“高價(jià)套現(xiàn)”，無形間悄然增加銅供應(yīng)量。

　　“不只是開采商貿(mào)易商已開始獲利套現(xiàn)，對沖基金也可能在某個(gè)時(shí)刻紛紛獲利量?！鼻笆龃笞谏唐吠顿Y型對沖基金經(jīng)理直言。因?yàn)樗袇⑴c通脹交易的投資機(jī)構(gòu)都明白，若美聯(lián)儲(chǔ)提前收緊貨幣政策導(dǎo)致美元快速反彈與美元流動(dòng)性不再泛濫，大宗商品這波牛市行情很可能驟然戛然而止。

　　 貨幣政策分化造成“全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇失衡”

　　通脹交易火熱與大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，也迫使西方國家與新興市場國家貨幣政策分化程度日益加劇。

　　“相比歐美國家有底氣延續(xù)寬松貨幣政策，越來越多新興市場國家已經(jīng)坐不住了?！?Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir分析說。除了俄羅斯、巴西、土耳其已緊急加息，市場普遍預(yù)期泰國、馬來西亞等國家將很快加入加息陣營。究其原因，新興市場國家央行不得不將貨幣政策側(cè)重點(diǎn)從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向控制高通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　在他看來，這背后，反映出西方國家與新興市場國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的巨大差異——相比西方國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對健全完善，可以在“內(nèi)部”有效消化大宗商品價(jià)格上漲壓力，不少新興市場國家過度依賴個(gè)別產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致大量產(chǎn)品需要進(jìn)口，更容易受到大宗商品價(jià)格上漲所帶來的物價(jià)快速上升壓力。

　　“在疫情期間，有些新興市場國家因農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)庫存不足與產(chǎn)量下滑，令國家通脹率持續(xù)徘徊在5%左右高點(diǎn)，如今銅鋁原油等大宗商品迭創(chuàng)年內(nèi)新高導(dǎo)致其通脹率進(jìn)一步走高（有些國家通脹率甚至超過10%），迫使這些國家央行不得不犧牲經(jīng)濟(jì)增長為代價(jià)，緊急加息以遏制高通脹風(fēng)險(xiǎn)?！鼻笆鋈A爾街大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理指出。但此舉也令新興市場國家央行貨幣政策受到極大的制約，應(yīng)對未來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣政策工具日益減少。

　　“在大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致西方國家、新興市場國家貨幣政策明顯分化的情況下，各國需坐下來重新協(xié)調(diào)彼此的貨幣財(cái)政政策力度，盡可能給通脹交易的濃厚投機(jī)氛圍降溫?！彼寡?。尤其是美國為了支持自身經(jīng)濟(jì)增長而采取大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃，無形間“助推”通脹交易過度火熱與大宗商品持續(xù)飆漲，某種程度會(huì)損失其他新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增長空間，無形間加劇了各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的分化程度，不利于全球經(jīng)濟(jì)從疫情全面恢復(fù)。

　?。ㄗ髡撸宏愔?編輯：張星）