大宗商品價(jià)格企穩(wěn)能夠緩和整體通脹。

　　2021年上半年是疫情大流行的時(shí)期，展望過(guò)去8個(gè)月，多數(shù)資產(chǎn)表現(xiàn)疲軟，大宗商品除外。

　　摩根士丹利首席跨資產(chǎn)策略師Andrew Sheets在近日一份報(bào)告中表示，2021年是充滿挑戰(zhàn)的一年，對(duì)許多投資者來(lái)說(shuō)，這是比總體指數(shù)所呈現(xiàn)的更為艱難的一年。

　　首當(dāng)其沖的是股票，從指數(shù)上看頻頻創(chuàng)下歷史新高，與此同時(shí)行業(yè)泡沫開(kāi)始出現(xiàn)。截至9月1日，全球股市回報(bào)率為16%，波動(dòng)性處于歷史低位。但在表面之下，一切都很艱難。

　　Sheets表示，今年許多主動(dòng)型基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)都落后于基準(zhǔn)指數(shù)。在美股，雖然標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)創(chuàng)下新高，但大幅的輪動(dòng)導(dǎo)致資產(chǎn)表現(xiàn)波動(dòng)劇烈。以美國(guó)中小盤(pán)股為例，雖然截至3月中旬就上漲了20%，但此后卻一直走低。

　　利率和外匯市場(chǎng)的表現(xiàn)則更加艱難。大摩旗下的跨資產(chǎn)系統(tǒng)交易工具Cross-Asset Systematic Trading（CAST），基于市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)和模式，利用利差、動(dòng)量、估值、支持性基本面等因素進(jìn)行系統(tǒng)性投資。

　　但今年這個(gè)策略在利率和外匯市場(chǎng)表現(xiàn)較差，而在大宗商品市場(chǎng)則表現(xiàn)好多了。

　　大宗商品領(lǐng)域的表現(xiàn)優(yōu)于其他任何資產(chǎn)類(lèi)別的原因有以下三點(diǎn)：

　　以上因素對(duì)于量化和系統(tǒng)性投資來(lái)說(shuō)猶為重要。此外，大摩表示大宗商品的表現(xiàn)還與今年除了量化以外的第二大投資主題ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理，Environment、Social Responsibility、Corporate Governance）有關(guān)。

　　大摩稱，盡管ESG相關(guān)概念股票在2021年出現(xiàn)了明顯波動(dòng)，但大宗商品市場(chǎng)傳遞出的信息要一致得多。

　　市場(chǎng)實(shí)際上是相當(dāng)理性的。在股東壓力和電動(dòng)車(chē)趨勢(shì)影響下，石油生產(chǎn)商大幅削減資本支出計(jì)劃，限制供應(yīng)量，從而保持價(jià)格升高。

　　例如，歐盟碳排放的價(jià)格今年迄今已經(jīng)上漲了88%。鑒于近期的上漲，大摩認(rèn)為未來(lái)歐洲碳排放價(jià)格有下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但到2027年，價(jià)格將恢復(fù)上行趨勢(shì)，達(dá)到102歐元/噸。

　　大宗商品在通脹所扮演的角色中所起的作用料將變小。價(jià)格下跌的最大風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自需求一直高于趨勢(shì)的核心商品，而上漲的最大風(fēng)險(xiǎn)料將來(lái)自租金增長(zhǎng)，這來(lái)源于租金在一籃子商品中占較大一部分比例。

　　盡管如此，大宗商品價(jià)格企穩(wěn)會(huì)強(qiáng)化整體通脹的暫時(shí)性，且整體通脹將在2022年年中有所緩和。