文：光大期貨

　　1. 供應(yīng)：歐洲近幾周以來(lái)電力成本的大幅增加，而Nyrstar的冶煉設(shè)備完全依賴于電力，其中荷蘭和比利時(shí)的運(yùn)營(yíng)又主要為購(gòu)買可再生能源發(fā)電。為應(yīng)對(duì)成本的大幅上行，Nyrstar于10月13日對(duì)外宣布將于當(dāng)日開(kāi)始降低開(kāi)工率，削減其位于法國(guó)、比利時(shí)和荷蘭的三家冶煉廠（Budel、Balen和Auby）最多50%的產(chǎn)量。其三家冶煉廠產(chǎn)量合計(jì)約70萬(wàn)噸，若四季度嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)50%，即月均減產(chǎn)3萬(wàn)噸，對(duì)全球市場(chǎng)影響較?。ㄈ蛟戮?yīng)約118.5萬(wàn)噸，約占2.5%）。但是全球電力上漲并且海外發(fā)達(dá)國(guó)家冶煉廠對(duì)電力依賴嚴(yán)重，后續(xù)不排除會(huì)進(jìn)一步有冶煉廠做出減產(chǎn)的可能性。

　　2. 需求：①長(zhǎng)假后，江蘇地區(qū)限電緩解，下游廠家陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但因擔(dān)憂后續(xù)會(huì)重新限電，開(kāi)工回轉(zhuǎn)意愿不強(qiáng)。北方地區(qū)供暖季開(kāi)始，并且冬奧會(huì)召開(kāi)在即，限電開(kāi)始加強(qiáng)。北方鋼廠開(kāi)工受限，鍍鋅周度開(kāi)工率下滑至73%左右。②根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)9月份汽車銷量206.7萬(wàn)輛，同比下降19.6%，環(huán)比增長(zhǎng)14.9%；1-9月累計(jì)汽車銷量1862.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.7%。

　　3. 庫(kù)存：SMM社會(huì)庫(kù)存環(huán)比上周增加0.53萬(wàn)噸至13.91萬(wàn)噸，上海庫(kù)存增加0.66萬(wàn)噸至4.89萬(wàn)噸、廣東庫(kù)存減少0.09萬(wàn)噸至0.99萬(wàn)噸、天津庫(kù)存減少0.03萬(wàn)噸至6.14萬(wàn)噸。上期所庫(kù)存環(huán)比增加9854噸至7.14萬(wàn)噸，同比增加18%；LME庫(kù)存環(huán)比上周減少0.87萬(wàn)噸至18.87萬(wàn)噸，同比減少14%。

　　4. 觀點(diǎn)：短期內(nèi)，全球能源價(jià)格大幅上漲，海外電價(jià)成倍上漲，市場(chǎng)通脹預(yù)期快速上升對(duì)有色價(jià)格形成支撐。但中期來(lái)看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)Taper落地，市場(chǎng)流動(dòng)性或被動(dòng)收緊，有色情緒或重歸謹(jǐn)慎，鋅價(jià)持續(xù)上漲也較難持續(xù)。