此次“逼空大戰(zhàn)”是在國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩下發(fā)生的極端事件。

　　近日，默默無聞的小金屬鎳“一夜成名”。據(jù)財(cái)新傳媒報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，倫敦金屬交易所鎳期貨合約交易（以下簡(jiǎn)稱“倫鎳”）一路突破10萬美元/噸，隨后小幅回調(diào)。倫敦金屬交易所此后緊急宣布暫停鎳期貨交易。

　　此事中，中國(guó)鎳業(yè)巨頭青山控股集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“青山集團(tuán)”）成了焦點(diǎn)。3月9日晚間，青山集團(tuán)回應(yīng)稱，已調(diào)配到充足的鎳板現(xiàn)貨進(jìn)行交割。

　　商品期貨交易本就有投機(jī)色彩

　　這次“史詩級(jí)”事件是發(fā)生在商品期貨交易中的“多空博弈”。所謂“多空博弈”就是買賣雙方對(duì)未來商品價(jià)格趨勢(shì)判斷不同，通過交易進(jìn)行的零和博弈。因此，商品期貨交易就帶有了金融投機(jī)的色彩。

　　但這并不意味著期貨交易的參與者都是投機(jī)者。要知道，大宗商品的生產(chǎn)供給方參與期貨交易，主要是為了套期保值。比如常見的“做空套期”，即生產(chǎn)企業(yè)在價(jià)格較高時(shí)賣出期貨合約，以期在價(jià)格較低時(shí)交付現(xiàn)貨商品，避免價(jià)格下跌帶來的損失。而大宗商品的需求方，也可以通過期貨交易獲得穩(wěn)定的供給。

　　與此同時(shí)，期貨交易中的投機(jī)屬性也并不完全是負(fù)面的存在。市場(chǎng)投機(jī)者的參與，有助于加速價(jià)格信號(hào)的釋放，提高市場(chǎng)主體的決策效率。但投機(jī)屬性也確實(shí)存在過度投機(jī)扭曲價(jià)格、誤導(dǎo)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，比如各種虛假夸大的“資本故事”就是如此。

　　青山集團(tuán)是不銹鋼產(chǎn)業(yè)的巨頭，因?yàn)椴讳P鋼產(chǎn)業(yè)需要消耗大量的鎳，所以青山集團(tuán)多年來進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)鏈上游，握有大量的鎳產(chǎn)能。

　　青山集團(tuán)在鎳產(chǎn)業(yè)鏈中扮演了重要的角色，但其并非天然的金融投機(jī)者。并且，青山集團(tuán)會(huì)買入巨量空頭期貨合約，也有一定的依據(jù)。受疫情和產(chǎn)業(yè)政策的多重影響，近年來新能源電池產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張速度放緩，對(duì)鎳的消耗增長(zhǎng)不及預(yù)期，不足以支撐鎳價(jià)格長(zhǎng)期堅(jiān)挺。而且青山集團(tuán)作為重量級(jí)的鎳生產(chǎn)企業(yè)，有充分的成本信息。在倫鎳達(dá)到2.3萬美元/噸時(shí)，印尼的鎳生產(chǎn)成本甚至還不到1萬美元/噸，青山集團(tuán)持續(xù)加持空單也是基于其成本判斷。

　　從需求增長(zhǎng)和生產(chǎn)成本角度分析，青山集團(tuán)的做空事出有因。但全球鎳供給端卻出現(xiàn)了“意外”。俄羅斯是世界第三大鎳生產(chǎn)國(guó)，俄烏沖突升級(jí)以來，市場(chǎng)對(duì)俄鎳未來供應(yīng)形勢(shì)的憂慮增加，因此，“多頭”持續(xù)發(fā)力，“多空博弈”激烈化。

　　發(fā)生在特定條件下的極端事件

　　由于俄烏局勢(shì)的發(fā)展，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)俄羅斯制裁加碼，市場(chǎng)情緒越來越傾向于“多頭”。當(dāng)西方國(guó)家的制裁直接斷絕俄鎳的國(guó)際期貨交易時(shí)，青山集團(tuán)就有了面對(duì)巨額損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果按照原定的3月9日的交割日期，青山集團(tuán)面臨兩個(gè)選擇：要么現(xiàn)貨交割，要么承受巨額虧損平倉。俄鎳被禁，青山集團(tuán)的鎳產(chǎn)品并非倫敦金屬交易所規(guī)定的規(guī)格，很難完成交割，只能巨虧平倉。

　　好在由制裁引發(fā)的鎳金屬的巨幅價(jià)格波動(dòng)，引起了倫敦金屬交易所的注意。3月8日20時(shí)倫敦金屬交易所宣布，取消所有在英國(guó)時(shí)間3月8日凌晨00:00（北京時(shí)間3月8日早上8:00）或之后在場(chǎng)外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)（倫敦金屬交易所開發(fā)的一種電子交易系統(tǒng)）執(zhí)行的鎳交易。同時(shí)，將推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約的交割,這為青山集團(tuán)贏得了寶貴的時(shí)間。

　　值得注意的是，3月8日晚，青山集團(tuán)實(shí)控人項(xiàng)光達(dá)回應(yīng)稱“老外的確有些動(dòng)作，正在積極協(xié)調(diào)”，這或許說明此次事件背后存在激烈的資本博弈。但要明晰的是，市場(chǎng)總是存在風(fēng)險(xiǎn)，不低估風(fēng)險(xiǎn)，也不要“妖魔化”期貨交易。這次倫鎳“逼空大戰(zhàn)”是在國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩下發(fā)生的極端事件。

　　從宏觀角度看，俄烏局勢(shì)引發(fā)的國(guó)際紛爭(zhēng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出想象。誰也沒有預(yù)料到，俄烏局勢(shì)會(huì)讓期貨交易中的小金屬品種鎳成了國(guó)際期貨交易市場(chǎng)的難題。此次事件的余波還沖擊了新能源產(chǎn)業(yè)等諸多行業(yè)，直接和間接的損失難以評(píng)估。這也再次證明了，全球化時(shí)代的背景下，和平環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展何其重要。

　　□關(guān)不羽（媒體人）

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