生豬：未來價格仍需持續(xù)關注需求面 謹慎看待收儲

　　2022年第4批收儲，流拍奇高

　　4月12日根據(jù)華儲網(wǎng)發(fā)布公告，4月14日下午進行2022年第四批收儲，競價交易4萬噸。據(jù)了解，昨日（4月14日）收儲成交價格是21.8元/公斤，即21800元/噸，僅成交9包，流拍37300噸，流拍率達93.26%。流標主要原因是技術原因、資金以及疫情等。

　　本年度前三批收儲情況如下。第一批分別于3月3日及3月4日，分2次進行，合計收儲4萬噸，成交均價分別為19135元/噸、20223元/噸，全部成交。第二批于3月10日，收儲3.8萬噸，成交均價為21870元/噸，成交2.2萬噸，流拍率為42.1%。第三批分別于4月2日及4月3日，收儲4萬噸，但流拍率較在70%左右。

　　如何理性看待收儲

　　當下生豬期貨的投資者，尤其是多頭投機者，每當一次收儲公告的發(fā)布，就像是一次賭注的開始，賭注的結果可想而知。

　　數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 文華財經(jīng)

　　我們將近4次收儲的時間點在生豬主力合約上做了標注，可以看出，當下收儲直接支撐價格的預期已經(jīng)被市場看淡，甚至被拋棄。我們認為收儲本身對豬價來說很難有直接影響，反而更多傾向于情緒面的帶動，分析豬價的核心還要回到供需面上。當市場出現(xiàn)供需層面的實質性利好的時候，如若有收儲，在情緒面上可能會有比較大的影響，設置超出實質性帶來的利好，在期貨盤面上看就是近月合約較遠月合約的快速大幅上漲，但情緒面帶來的支撐，屬于透支未來一定階段，市場終將回歸理性。這一點我們可以回顧到2021年10月10日的收儲。

　　數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 文華財經(jīng)

　　2021年10月10日收儲3萬噸豬肉，成交價格區(qū)間在19.8-20元/公斤，折合毛豬約為在14.5元/公斤。當時的現(xiàn)貨市場情況是，10月6日開始，全國大部分地區(qū)天氣溫度陡降轉涼，肉類需求上升，豬肉產(chǎn)品走貨好轉。彼此，東北肥豬基本出清，肥豬價格開始較快上漲，給養(yǎng)殖戶心態(tài)上有較大的底氣，帶動當?shù)貥素i價格，這種上漲從東北地區(qū)開始，逐漸蔓延到河北、河南、山東等地，直至全國出現(xiàn)普遍上漲情況。同時，因屠宰企業(yè)凍品庫存偏高，為銷售順暢，屠宰企業(yè)并未大范圍壓價，而是順勢跟漲；部分規(guī)模養(yǎng)殖集團順勢縮量抬價，生豬供應短時收緊。而10日的收儲價格對于轉變市場的悲觀情緒起到一定作用，增加了業(yè)內人士對后市的信心，亦是養(yǎng)殖端壓欄、屠宰端的“底氣”來源。所以，生豬價格來了比較一波可觀的反彈。但進入11月份，持續(xù)上漲動力不足，豬價以整體震蕩為主，12月上旬更是開始回落。出現(xiàn)這種情況的主要原因是，在10月份家庭腌臘、灌香腸行為，一定程度上將后期的需求利好提前兌現(xiàn)；10月份豬價的上漲帶動利潤上升，在利潤刺激下，10-11月份養(yǎng)殖端集中壓欄增重，進入12月份，大豬存欄明顯增加，部分前期壓欄豬源到達出欄體重，同時，為沖刺年度出欄計劃，規(guī)模養(yǎng)殖集團12月份出欄計劃增加，導致12月份月初豬價開始下降，出現(xiàn)“旺季不旺”現(xiàn)象。

　　當下或處于價格磨底過程

　　2006年以來，以生豬價格波峰波谷作為判斷依據(jù)，我們經(jīng)歷了完整的3輪豬周期的，可以總結出大致是4年一輪，啟動年份分別在2006年、2010年、2014年，并且通常是疫病高發(fā)期是行業(yè)低迷期，谷底一般都在4-6月份。

　　在當今分散養(yǎng)殖的環(huán)境下，受利潤的驅動，由于養(yǎng)殖周期的存在，我們認為就會產(chǎn)生供需錯配的循環(huán)，那么就有價格的周期性波動。2020年國內外三元出欄均價為33.95元/公斤，2021年均價跌至19.57元/公斤，目前全國主要產(chǎn)區(qū)的生豬價格在12元/公斤左右，而自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖成本在16元/公斤左右，養(yǎng)戶進入深度虧損階段。結合自2021年6月份以來的快速下跌，以及上述產(chǎn)能分析，可以判斷目前大概率已經(jīng)進入豬周期的尾聲。隨著時間推移，供需寬松情況逐步趨緊，預計2022年下半年現(xiàn)貨價格會逐步企穩(wěn)上漲，或將開啟新一輪豬周期。

　　數(shù)據(jù)來源:徽商期貨研究所 WIND

　　另外，本輪周期較以往周期已經(jīng)投入了更多的資本和資源，隨著未來豬價的波動性抬升，未來一段時間內或會不斷兌現(xiàn)成為新增產(chǎn)能和產(chǎn)量。目前市場多數(shù)對三四季度是比較樂觀，普遍區(qū)別于一季度的“悲觀”心態(tài)，逐漸轉好的心態(tài)已經(jīng)在“后備母豬補欄”和“二次育肥”中有體現(xiàn)。警惕市場情緒影響，短期內新增變量的出現(xiàn)，豬價延后見底仍有可能。

　　疫情對當下生豬的影響

　　2022年春節(jié)以后，新冠疫情再次多地面狀爆發(fā)，山東、吉林、上海、廣東等第地，到至現(xiàn)在新冠疫情仍在持續(xù)發(fā)酵中，疫情封鎖區(qū)域豬車、飼料車流通受限，銷區(qū)消費也接連受到影響。4月13日廣東政府再次頒發(fā)調運政策，生豬調運再次沖上風口浪尖。

　　數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 廣東省農業(yè)農村廳

　　目前廣東部分地區(qū)“帶星”，對養(yǎng)殖場出欄進度也造成─定程度的影響，據(jù)了解截至4月10號，大部分養(yǎng)殖集團任務完成率低于正常進度，在31%左右。而現(xiàn)下廣東省內中小散戶保有量較低，對市場影響力度偏小，因此集團場出欄量備受關注，而各集團場為追趕出欄進度或會在中下旬適當增加出欄，下游消麥繼續(xù)受疫影響可能性較大，且屆時居民冰箱庫存尚未完全消化完畢，消費力度再漲可能性偏小，整體價格或仍偏弱運行。

　　綜上所述，就新冠疫情對廣東市場整體影響情況來看，消費增加、出欄受阻均利好短期內豬價走勢，但疫情解封后的集中性出欄、消費難有大幅反彈，對豬情也會形成抑制作用；但是政策帶來的短時間內豬源供給問題會一定程度上緩和對豬價的抑制作用，故未來價格仍需持續(xù)關注需求面的影響。

　　我們認為2季度生豬產(chǎn)能仍處于釋放周期，并屬于季節(jié)性需求淡季，同時受飼料成本抬升等影響，豬價或處于震蕩磨底的過程。