現(xiàn)貨方面：昨日上海地區(qū)現(xiàn)貨市場升水小幅回落，主要受到隔月基差小幅擴大至BACK300元/噸左右。早市平水銅還始報于升水400元/噸左右，但市場整體買興較弱，隨著基差擴大，升水呈現(xiàn)小幅下滑狀態(tài)，第二時段前聽聞升水370-380元/噸貨源流出，收貨商持續(xù)壓價下升水再度回落至350-360元/噸后持貨商也不愿再度調(diào)價，升水在360元/噸附近凸顯堅挺。好銅報價也呈現(xiàn)同步回落狀態(tài)，整體從升水420元/噸調(diào)整至370元/噸，和平水銅價差維持在20元/噸左右。濕法銅市場貨源由于進口銅持續(xù)流入的情況下偏多，市場報價呈現(xiàn)差異化，相較于平水銅等難以維持挺價情緒，整體從升水260元/噸調(diào)整至210元/噸。

　　觀點：

　　宏觀方面，近期美聯(lián)儲持續(xù)展示鷹派態(tài)度，但市場卻對未來的經(jīng)濟展望呈現(xiàn)擔憂，作為衡量企業(yè)信用風險的關(guān)鍵指標，Markit CDX北美投資級指數(shù)（隨信用風險漲跌）利差周三擴大逾6個基點，至90.4個基點，美股再度大幅走低。

　　供應(yīng)方面，國內(nèi)銅礦TC于上周回落至79.28美元/噸，這一方面是由于部分煉廠自檢修中恢復(fù)生產(chǎn)。同時，在礦端供應(yīng)干擾因素方面，Las Bambas已暫停運營23天。此外，上周銅精礦現(xiàn)貨市場活躍度較低，主要是由于疫情所帶來的需求端的不確定性仍然較大。據(jù)Mysteel上周中國7個主流港口銅精礦庫存74.5萬噸，較此前一周增加21.7%。在冶煉方面，上周上海周邊江浙地區(qū)冶煉廠貨源持續(xù)到貨，疊加上海地區(qū)疫情形勢逐漸好轉(zhuǎn)，在當下仍然相對較高的冶煉利潤的驅(qū)使下，從檢修中恢復(fù)的煉廠生產(chǎn)積極性或相對較高，但由于需求的復(fù)蘇仍存在一定不確定性，故此產(chǎn)量短時內(nèi)也并不會有太大幅度的提升。目前部分地區(qū)市場（如華北），仍有貨源相對偏緊的情況，可以發(fā)現(xiàn)上周后半周，在銅價回落之際，升貼水報價明顯走高，并且精廢價差也呈現(xiàn)收窄的狀況。不過由于目前進口盈利水平持續(xù)走高，故此進口銅供應(yīng)方面料將有所增加。在需求方面，當下疫情影響依舊存在，且月差相對較高的情況下，下游接貨積極性相對較低，觀望情緒則較重。上海地區(qū)成交仍以貿(mào)易流轉(zhuǎn)為主。4月初級加工端開工率均呈現(xiàn)較大幅度下跌，4月精銅桿開工率大幅走低11.48%至54.68%。銅管企業(yè)開工率下降7.78%至78.09%。銅板帶開工率也低于預(yù)期的70.87%，錄得67.96%。并且目前終端需求訂單方面也未能有明顯的恢復(fù)，5月的情況或略有好轉(zhuǎn)，但程度可能有限。

　　庫存方面，昨日LME庫存上漲0.44萬噸至18.09萬噸，SHFE庫存下降0.09萬噸至2.90萬噸。

　　國際銅方面，昨日國際銅比LME為6.85，較前一交易日下上漲0.89%。

　　整體來看，目前在美聯(lián)儲加息環(huán)境下對于銅價相對不利，而國內(nèi)需求端雖然此前存在預(yù)期相對偏強的情況，但是這樣的強預(yù)期能否兌現(xiàn)則是后市需要關(guān)注的重點。操作上單邊機會或暫時相對難以把握，暫時以觀望為主。

　　策略：

　　1. 單邊：中性 2. 跨市：內(nèi)外反套 3. 跨期：暫緩；4. 期權(quán)：暫緩

　　關(guān)注點：

　　1. 庫存拐點 2. 疫情發(fā)展