方正中期化工建材研究員--魏朝明

　　玻璃：

　　春節(jié)過后，玻璃生產(chǎn)企業(yè)一直在等下游的集中補(bǔ)庫。盡管百般不易，玻璃企業(yè)仍然經(jīng)受住了疫情散發(fā)、物流不暢的考驗(yàn)，依靠近幾年積累的盈利和成功經(jīng)驗(yàn)，從驚蟄堅(jiān)持到了芒種。當(dāng)前玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存持續(xù)累積，僅次于2020年二季度高點(diǎn)為歷史次高；原燃料價(jià)格高企，現(xiàn)貨價(jià)格陰跌，行業(yè)大面積虧損的困境，但似乎也只能硬扛，一時(shí)無解；南方雨水增多，部分地區(qū)戶外施工受到一定程度影響，下游本已偏弱的補(bǔ)庫需求或再度延后，陰雨天氣增多，對(duì)庫存貨物質(zhì)量擔(dān)憂更增加了行業(yè)的恐慌氛圍。6月上旬玻璃原片現(xiàn)貨價(jià)格再創(chuàng)調(diào)整新低，旬末部分廠家交割品出廠價(jià)跌破1700元關(guān)口。期貨盤面多空對(duì)壘，主力09合約持倉近110萬手。據(jù)聞空方資金的目標(biāo)是現(xiàn)金流成本1600-1400一線，考慮到玻璃生產(chǎn)企業(yè)正處于囚徒困境，倒也合理。從盤面走勢(shì)、持倉量和倉位集中度上看，空方贏面挺大。

　　玻璃行情是不是就這樣低迷下去了，有沒有利多因素呢，應(yīng)該是有的。

　　首先，需求方面最悲觀不過當(dāng)前景象，后期有改善空間。宏觀面包括房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)邊際改善是大方向，托舉經(jīng)濟(jì)是下半年的中心任務(wù)，時(shí)間緊任務(wù)重，沒有多少退路了。預(yù)售資金監(jiān)管方式調(diào)整，將更有利竣工需求釋放，因?yàn)榻ò渤杀菊急炔淮螅幸欢抠Y金就能推進(jìn)竣工，玻璃訂單需求有水就能活，而不必等到銷售、新開工這些慢變量好轉(zhuǎn)。已售待竣工的房產(chǎn)建筑安裝資金需求會(huì)進(jìn)一步得到保障，深加工訂單將加速釋放；老舊小區(qū)改造和城市更新推進(jìn)節(jié)奏會(huì)進(jìn)一步加快；居家辦公暴露家居環(huán)境短板，改善性住房需求或引領(lǐng)房地產(chǎn)新一輪復(fù)蘇。

　　其次，供給端往上幾乎沒有增量空間眾所周知，但接下來產(chǎn)能是不是都頂在這個(gè)高位是存疑的，可能并沒有市場(chǎng)想象的那么剛性。從利潤角度看，全行業(yè)虧損態(tài)勢(shì)是近年來罕見的，2020年現(xiàn)貨測(cè)試1200元時(shí)，行業(yè)整體仍然有利潤，部分企業(yè)依然安排了冷修；部分高齡窯爐保溫效果變差，生產(chǎn)成本是高于行業(yè)平均成本的。企業(yè)在盤面價(jià)格低于企業(yè)生產(chǎn)成本甚至現(xiàn)金流成本時(shí)買入套保，建立虛擬庫存，可以從容安排冷修，節(jié)省了生產(chǎn)成本，同時(shí)把握住了當(dāng)年五月份開始的價(jià)格上漲行情，守住了企業(yè)的利潤。目前在產(chǎn)窯齡超過10年的產(chǎn)線有31條，日熔量18650t/d，占比10.66%，超過常規(guī)設(shè)計(jì)窯齡8年的產(chǎn)線更多，這些都是潛在的可以安排冷修的產(chǎn)能。玻璃生產(chǎn)需要1600℃以上的高溫，是節(jié)能降碳行動(dòng)的重點(diǎn)調(diào)整行業(yè)之一。2021年底，國家發(fā)展改革委等有關(guān)部委先后發(fā)布《關(guān)于強(qiáng)化能效約束推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳的若干意見（發(fā)改產(chǎn)業(yè)〔2021〕1464號(hào)）》、《冶金、建材重點(diǎn)行業(yè)嚴(yán)格能效約束推動(dòng)節(jié)能降碳行動(dòng)方案（2021-2025年）》及《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2021年版）》等文件，為平板玻璃等高耗能產(chǎn)業(yè)在新時(shí)代高質(zhì)量發(fā)展，科學(xué)有序做好節(jié)能降碳技術(shù)改造勾畫出清晰的時(shí)間表和路線圖。到2025 年，通過實(shí)施節(jié)能降碳行動(dòng)，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃行業(yè)能效達(dá)到標(biāo)桿水平的產(chǎn)能比例超過30%，行業(yè)整體能效水平明顯提升，碳排放強(qiáng)度明顯下降，綠色低碳發(fā)展能力顯著增強(qiáng)?！陡吆哪苄袠I(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平》把平板玻璃按熔窯規(guī)模分為兩類：產(chǎn)能≥500噸/天≤800噸/天的生產(chǎn)線，單位產(chǎn)品能耗基準(zhǔn)水平為13.5千克標(biāo)準(zhǔn)煤/重量箱，標(biāo)桿水平為9.5千克標(biāo)準(zhǔn)煤/重量箱；產(chǎn)能＞800噸/天的生產(chǎn)線，單位產(chǎn)品能耗基準(zhǔn)水平為12千克標(biāo)準(zhǔn)煤/重量箱，標(biāo)桿水平為8千克標(biāo)準(zhǔn)煤/重量箱。平板玻璃產(chǎn)業(yè)在節(jié)能降碳方面將經(jīng)歷脫胎換骨的技術(shù)改造進(jìn)程。玻璃融窯是否進(jìn)行冷修，在玻璃產(chǎn)線運(yùn)行狀況、窯齡、市場(chǎng)變化等常規(guī)因素之外，節(jié)能降碳技術(shù)改造將成為最主要的推動(dòng)因素，平板玻璃產(chǎn)線的冷修比例將因此而顯著提升。6月6日，陜西省工信廳下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)2022年工業(yè)節(jié)能降碳有關(guān)工作的通知》，積極推動(dòng)全省重點(diǎn)工業(yè)領(lǐng)域節(jié)能降碳和綠色轉(zhuǎn)型相關(guān)工作?！锻ㄖ访鞔_工作目標(biāo)：2022年，組織開展工業(yè)節(jié)能降碳行動(dòng)，推動(dòng)鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、電石等重點(diǎn)行業(yè)能效對(duì)標(biāo)，發(fā)揮標(biāo)桿引領(lǐng)示范作用，促進(jìn)重點(diǎn)企業(yè)節(jié)能降碳技術(shù)改造，提高能效基準(zhǔn)水平和標(biāo)桿水平產(chǎn)能占比。玻璃生產(chǎn)企業(yè)通過把握當(dāng)前成本線下方的買入套保機(jī)會(huì)，積極推進(jìn)技改，產(chǎn)線節(jié)能降碳改造進(jìn)程有望加快。

　　另外，玻璃交割相關(guān)規(guī)定值得仔細(xì)看看。鄭州商品交易所標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法第一百五十八條，玻璃出庫時(shí)廠庫向貨主提供《質(zhì)量合格書》，生產(chǎn)日期早于倉單注銷日60天（含60天）的玻璃，買方可以拒收。第一百零九條，玻璃、純堿：每年1月、3月、5月、7月、9月、11月第15個(gè)交易日（含該日）之前注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)倉單，應(yīng)在當(dāng)月的第15個(gè)交易日（含該日）之前全部注銷。對(duì)于2209合約來說，第十五個(gè)交易日是9月22日，往前推60天是7月24日，7月25日及以后的日期合乎規(guī)則。只有7月25日及以后不到兩個(gè)月內(nèi)生產(chǎn)的5mm、6mm大板可以用于賣出交割，當(dāng)然這一細(xì)節(jié)賣出套保方或許已經(jīng)仔細(xì)盤算過。

　　純堿：相對(duì)于玻璃，純堿市場(chǎng)分歧沒那么大，大方向向上，區(qū)別在于節(jié)奏。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)點(diǎn)在于現(xiàn)在利潤水平還可以，夏季檢修季會(huì)不會(huì)檢修量不及預(yù)期。我這邊的看法是6-7月氣溫攀升，前期裝置檢修力度不足，純堿夏季年度檢修或較為集中。盡管當(dāng)前利潤水平較高，在更高的三季度需求及價(jià)格攀升預(yù)期引領(lǐng)下，傳統(tǒng)高溫檢修季的大面積檢修或難以避免，以利于在更高價(jià)格區(qū)間內(nèi)保持較好的運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。另外一點(diǎn)需要提醒注意，特別是對(duì)那些交易明年過剩的頭寸來說。博源天然堿一期500萬噸裝置，達(dá)產(chǎn)口徑從明年9月份變到明年年底，對(duì)明年下半年的供需平衡產(chǎn)生較大沖擊。

　　三季度純堿需求穩(wěn)中有升。一是相關(guān)領(lǐng)域的生產(chǎn)均維持剛性，浮法玻璃復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線與光伏玻璃新投產(chǎn)產(chǎn)線均保持增加態(tài)勢(shì)；二是疫情沖擊過后，輕堿需求有望進(jìn)一步恢復(fù)；三是出口態(tài)勢(shì)良好，純堿現(xiàn)貨價(jià)格與去年同期基本持平，4月國內(nèi)出口數(shù)據(jù)大數(shù)不理想的情況下，純堿凈出口量14.86萬噸，處于歷年同期高位，二季度凈出口量有望高位運(yùn)行。經(jīng)過盤整回調(diào)后純堿價(jià)格有望延續(xù)震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)， 09合約逢低買入套保是合適的。