油脂油料：警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)

　　油料：隔夜蛋白粕出現(xiàn)較大程度下跌，主要原因其一宏觀上美國(guó)通脹壓力增強(qiáng)，令市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期增強(qiáng)，收緊貨幣政策預(yù)期下絕對(duì)高價(jià)格下的CBOT大豆出現(xiàn)部分多頭規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)離場(chǎng)，CBOT大豆價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)蛋白粕跟跌；同時(shí)在烏克蘭葵花籽逐步向外出口，國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)入大榨，市場(chǎng)蛋白粕總量增多；加之隨著國(guó)內(nèi)大豆到港增加，油廠前期開機(jī)提升但下游消費(fèi)疲弱，使得油廠豆粕庫(kù)存出現(xiàn)脹庫(kù)情況壓制豆粕價(jià)格。同時(shí)前期還有部分油粕比套利單隨著油脂價(jià)格逐漸企穩(wěn)，蛋白粕多單也跟隨逐步獲利了結(jié)。但展望后市，雖然蛋白粕市場(chǎng)上方出現(xiàn)諸多壓力，但舊季緊供給格局奠定了多頭基礎(chǔ)，在美國(guó)逐漸進(jìn)入新季生長(zhǎng)季且天氣影響難測(cè)的情況下，伴隨國(guó)內(nèi)油廠榨利低迷，買船進(jìn)度偏慢的基本面，豆粕下方支撐更為顯著，建議等待下跌企穩(wěn)后逐步介入多單。

　　油脂：當(dāng)前棕櫚油基本面正如前述風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)所提示：在印尼庫(kù)存壓力極大的背景下，可能存在不斷釋放出口以緩解國(guó)內(nèi)脹庫(kù)壓力的可能。根據(jù)目前消息，印尼對(duì)出口許可量的調(diào)整由最初一百萬(wàn)噸先增加到116萬(wàn)噸再到昨晚最新公布的225萬(wàn)噸出口許可，當(dāng)前印尼已經(jīng)批復(fù)了56萬(wàn)噸出口許可。隨著出口量和出口許可的不斷上升，油脂供給的邊際增加給予高價(jià)棕櫚油十分強(qiáng)大的壓力。而對(duì)于豆油及菜油，國(guó)內(nèi)方面當(dāng)前由于豆粕的庫(kù)存壓力及低迷榨利，油廠的降壓榨，令豆油被動(dòng)減少供給。國(guó)際方面，歐洲生柴消息影響對(duì)豆油消費(fèi)表現(xiàn)非常有限，在本年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存偏低的情況下，生長(zhǎng)期的天氣或國(guó)際關(guān)系變數(shù)可能會(huì)直接利多大豆價(jià)格，抬升豆油成本。菜油在菜籽價(jià)格高企，榨利雖然邊際好轉(zhuǎn)但絕對(duì)值依舊偏低的情況下，菜油價(jià)格同樣表現(xiàn)堅(jiān)挺。但在油脂總供給增加的情況下，盡管豆油及菜油基本面偏強(qiáng)，棕油以降價(jià)搶先占領(lǐng)市場(chǎng)將會(huì)直接拉低全體油脂價(jià)格，當(dāng)前油脂建議觀望或套利交易為主，謹(jǐn)慎選擇單邊交易。