油脂油料：原油邊際定價(jià)油脂，油料關(guān)注產(chǎn)區(qū)情況

　　油料：當(dāng)前國內(nèi)油料由于榨利虧損而表現(xiàn)抗跌，相較于美豆的明顯承壓，國內(nèi)的蛋白粕價(jià)格表現(xiàn)相對堅(jiān)強(qiáng)。在供給端，由于當(dāng)前壓榨利潤的持續(xù)虧損，油廠的買船進(jìn)度明顯放緩，開機(jī)壓榨量同樣出現(xiàn)小幅的回撤；在需求端，由于養(yǎng)殖開始備戰(zhàn)雙節(jié)及冬季消費(fèi)，且養(yǎng)殖利潤明顯好轉(zhuǎn)令下游對相對高價(jià)的蛋白粕消費(fèi)心態(tài)轉(zhuǎn)好，提貨改善，豆粕及菜粕庫存略有下降。但從絕對值來看，由于消費(fèi)總量的減少，以及對后市消費(fèi)的看弱，蛋白粕的消費(fèi)能力仍然有待驗(yàn)證。

　　對于后市，在原料端無重大利空的情況下，美豆的成本將成為蛋白粕上方的最大壓力。且因?yàn)閴赫ヌ潛p，雖然后市買船進(jìn)度變慢，但前期大豆充足的到港令油廠壓榨天數(shù)得以延長，給予國內(nèi)油廠更多對美豆收獲情況的觀望的時(shí)間窗口期。在近月庫存充裕，遠(yuǎn)月仍有采購空間的情況下，未來短期國內(nèi)蛋白粕表現(xiàn)更多為區(qū)間震蕩。

　　油脂：在宏觀層面，原油價(jià)格由于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)而依舊處在高位，但全球因?yàn)槟茉磳?dǎo)致的通脹壓力極大的打擊了經(jīng)濟(jì)，未來的經(jīng)濟(jì)預(yù)期及下游消費(fèi)表現(xiàn)非常悲觀，原油的價(jià)格不斷在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和悲觀預(yù)期中切換，受到原油價(jià)格邊際定價(jià)的植物油脂價(jià)格相應(yīng)的會跟隨宏觀趨勢。短期來看，由于拜登的沙特之行可能并不理想而令原油價(jià)格可能暫時(shí)企穩(wěn)，但后續(xù)美國的通脹壓力可能會導(dǎo)致美聯(lián)儲的議息會議繼續(xù)表現(xiàn)偏鷹，貨幣政策的縮緊將會令投資成本不斷上升，進(jìn)而通過打擊消費(fèi)形成消費(fèi)的負(fù)反饋，進(jìn)而影響原材料的價(jià)格。

　　當(dāng)前油脂可以看出內(nèi)部明顯的強(qiáng)弱關(guān)系，國內(nèi)豆油及菜油明顯表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，而棕櫚油以及表現(xiàn)出較大的壓力。豆油及菜油的相對偏緊的基本面給予了兩油價(jià)格的支撐。但棕櫚油由于印尼脹庫壓力令其有極大的出貨動(dòng)力，在當(dāng)前調(diào)減了出口關(guān)稅的情況下，棕櫚油的出口成本將會進(jìn)一步下移。對于后市，由于棕櫚油持續(xù)的供給增量將會持續(xù)給予油脂價(jià)格壓力，在消費(fèi)端無論宏觀的悲觀預(yù)期還是油脂內(nèi)部的性價(jià)比導(dǎo)致的市場劃分均不利于未來豆菜繼續(xù)保持高價(jià)，加之未來烏克蘭油脂的出口預(yù)期不斷增加將直接增加豆油及菜油相關(guān)的替代油脂的供給，建議關(guān)注品種間的價(jià)差做縮機(jī)會。