策略摘要

　　美元指數(shù)有所回落，市場對于7月加息100bps的預(yù)期下降，銅價(jià)昨日呈現(xiàn)回升，不過在7月議息會議前，短期在市場情緒或仍相對謹(jǐn)慎，故此期貨操作暫時(shí)仍以觀望為主，有采購需求的企業(yè)可適當(dāng)備現(xiàn)貨。

　　核心觀點(diǎn)

　　■市場分析

　　現(xiàn)貨情況：

　　昨日，現(xiàn)貨市場，早市表現(xiàn)與期盤如出一轍，報(bào)價(jià)甚顯僵持，各個(gè)品種間幾無價(jià)差，平水銅報(bào)價(jià)升水180元/噸，低價(jià)170元/噸偶有露頭即可被收，好銅并未顯示其優(yōu)勢，部分進(jìn)口渠道之貴溪銅也報(bào)價(jià)升水180元/噸，部分為出貨換現(xiàn)者CCC-P也報(bào)于升水180元/噸，僅有少量基于自身持貨成本無意急換現(xiàn)者仍將報(bào)價(jià)高掛于升水190-200元/噸。非注冊銅報(bào)價(jià)升水100元/噸附近，差銅卡在升水150元/噸附近，令本身貨源稀少的濕法銅無計(jì)可施，被陷于狹窄空間升水130-140元/噸無力伸展。

　　觀點(diǎn)：

　　宏觀方面，由于擔(dān)心俄羅斯可能停止燃料供應(yīng)，歐盟計(jì)劃從下個(gè)月開始，成員國自愿減少15%的天然氣使用量。這使得原本因?yàn)榧酉⒍A(yù)期偏差的未來經(jīng)濟(jì)展望進(jìn)一步受到抑制。

　　礦端供應(yīng)方面，據(jù)Mysteel上周智利中部天氣繼續(xù)影響銅精礦的發(fā)運(yùn)，智利發(fā)運(yùn)量較常規(guī)水平減少50%。非洲的運(yùn)輸仍然不暢，剛果民主共和國計(jì)劃擴(kuò)大其與贊比亞的主要邊境哨所，以緩解銅礦商今年因產(chǎn)量增加和基礎(chǔ)設(shè)施不足而面臨的長達(dá) 60 公里的卡車排隊(duì)問題。需求端，冶煉廠正常運(yùn)營，按需采購，原料庫存仍較為充裕。同時(shí)銅精礦國內(nèi)港口庫存較此前抑制下降6.8萬噸，但仍維持在91.5萬噸的高位，TC價(jià)格也僅僅是小幅回落0.17美元/噸至72.33美元/噸。

　　冶煉方面，目前冶煉利潤高企，并且冶煉廠檢修陸續(xù)結(jié)束，故此產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)銅冶煉企業(yè)電解銅成品庫存6.22萬噸，較上周減少0.74萬噸。6月冶煉廠開工率環(huán)比回升3.17個(gè)百分點(diǎn)至87.15%。

　　進(jìn)出口方面，此前因疫情未能順利流入國內(nèi)的海外銅近期持續(xù)流入國內(nèi)，目前進(jìn)口窗口仍不時(shí)開啟，預(yù)計(jì)未來進(jìn)口量或?qū)⒕S持相對偏高位置。

　　消費(fèi)方面，由于銅價(jià)持續(xù)下跌，使得部分下游企業(yè)采購積極性略有回升，市場升貼水報(bào)價(jià)也有所走高，不過需求改善的狀況并不算十分顯著。主要還是由于目前市場對于未來海外需求由于持續(xù)加息的影響而可能受到較為嚴(yán)重的打壓，因此畏跌情緒依舊存在，故此需求雖略有恢復(fù)，但總體情況仍難言樂觀。

　　庫存方面，昨日LME庫存上漲0.06萬噸至13.62萬噸。SHFE庫存下降0.07萬噸至2.54萬噸。

　　國際銅方面，昨日國際銅比LME為6.79，較前一交易日下降1.58%。

　　總體來看，在7月議息會議前，短期在市場情緒或仍相對謹(jǐn)慎，故此期貨操作暫時(shí)仍以觀望為主，有采購需求的企業(yè)可適當(dāng)備現(xiàn)貨。

　　■策略

　　銅：中性

　　套利：暫緩

　　期權(quán)：暫緩

　　■風(fēng)險(xiǎn)

　　美元以及美債收益率持續(xù)走高

　　需求樂觀預(yù)期無法兌現(xiàn)