本周以來，隨著黑色系行情起伏波動，焦煤、焦炭也再度開啟下行之路，盤中曾一度刷新年內(nèi)低位。對此，有機(jī)構(gòu)分析人士對和訊期貨表示，雙焦近期回落主要因宏觀以及基本面雙重走弱所影響。后市來看，在供需雙弱之下雙焦期價(jià)或仍將偏弱運(yùn)行；不過受聯(lián)合限產(chǎn)影響，焦炭基本面將強(qiáng)于焦煤，價(jià)格走勢也或?qū)?qiáng)于焦煤。

　　宏觀與基本面雙重共振致雙焦期價(jià)7月以來接連下挫

　　截至7月22日收盤，焦煤主力合約收漲2.07%報(bào)1924.5元/噸；焦炭主力合約收漲2.72%報(bào)2628元/噸。拉長來看，雖日內(nèi)出現(xiàn)回升，但此前三個(gè)交易日雙焦均處于下跌態(tài)勢。對比6月末結(jié)算價(jià)來看，7月以來焦煤主力合約已下跌約20.77%；焦炭主力合約已下跌約15.94%。

　　究其原因，分析人士普遍認(rèn)為受宏觀以及基本面的雙重?cái)_動所影響?！跋葟暮暧^層面來看，自6月以來，外部美聯(lián)儲加息周期開啟，全球需求預(yù)期回落，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格不斷下行；內(nèi)部來看，疫情反復(fù)疊加房地產(chǎn)壓力持續(xù)，目前終端房地產(chǎn)銷售端、竣工端、開工端均承壓運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，從而致使雙焦在內(nèi)的黑色系品種價(jià)格持續(xù)下滑?！便y河期貨大宗商品研究所黑色事業(yè)部研究員解讀稱。

　　此外，基本面的因素也是本輪雙焦下行的核心因素。大有期貨投研中心經(jīng)理助理黃科表示，一方面，近期288口岸蒙煤通關(guān)量持續(xù)走高，逼近600車/天；且由于采用集裝箱運(yùn)輸，實(shí)際進(jìn)煤數(shù)量已創(chuàng)歷史同期新高。在此背景下，蒙煤倉單成本不斷走低。同時(shí)近期市場有消息稱澳煤即將恢復(fù)通關(guān)，亦持續(xù)利空期貨市場。

　　“另一方面，受當(dāng)前終端需求持續(xù)不振所影響，鋼廠嚴(yán)重虧損下限產(chǎn)檢修行為增多，打壓原料索取利潤意愿強(qiáng)烈。目前焦炭現(xiàn)貨已連續(xù)四輪提降，累計(jì)下跌800元/噸。受此影響，焦企亦普遍虧損，部分企業(yè)著手限產(chǎn)保價(jià)。而處于上游的焦煤利潤仍然豐厚，焦煤調(diào)降讓利的壓力一直存在?！秉S科說。

　　據(jù)了解，因終端需求遲遲未出現(xiàn)改善，進(jìn)入7月鋼廠因大面積虧損檢修減產(chǎn)開始逐漸增多。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，7月15-21日期間，共新增31座高爐檢修，4座高爐復(fù)產(chǎn)，高爐開工率環(huán)比下降3.81%至73.16%；根據(jù)未來檢修計(jì)劃及復(fù)產(chǎn)統(tǒng)計(jì)，7月日均鐵水預(yù)計(jì)環(huán)比6月下降19萬噸至222萬噸，降幅8%。

　　短期雙焦仍將偏弱運(yùn)行 但焦炭預(yù)計(jì)將強(qiáng)于焦煤

　　值得注意的是，在上述因素的影響下，目前焦企因虧損已出現(xiàn)聯(lián)合減產(chǎn)。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，中焦協(xié)市場委員會于近日召開市場分析會，山西、河北、河南、山東、陜西等地主要焦化企業(yè)參加會議。與會人員表示，針對當(dāng)前行業(yè)經(jīng)營情況，加大限產(chǎn)力度，爭取現(xiàn)金流是企業(yè)順利度過困難時(shí)期的唯一出路。與會企業(yè)達(dá)成包括即日起限產(chǎn)50%以上，帶動同區(qū)域企業(yè)共同限產(chǎn)；立即停止或減少全部煤炭采購等共識。而在此之前，相關(guān)焦企已聯(lián)合達(dá)成限產(chǎn)30%~50%的共識。

　　對此，上述分析人士普遍認(rèn)為，焦企的聯(lián)合減產(chǎn)將導(dǎo)致焦炭供需較比焦煤更為平衡，不過整體雙焦仍處于供需雙弱態(tài)勢，后期或仍將偏弱運(yùn)行，不過焦炭下行壓力將小于焦煤。

　　具體來看，黃科分析稱，當(dāng)前雙焦仍處于供需雙弱格局。隨著虧損加劇，鋼廠減產(chǎn)力度加碼，雙焦需求承壓明顯，焦化企業(yè)已出現(xiàn)減產(chǎn)行為。但結(jié)合鋼聯(lián)周度供需數(shù)據(jù)來測算，自鋼廠減產(chǎn)以來，焦炭供需缺口持續(xù)收縮且現(xiàn)已基本彌合。如果后續(xù)有更多大型鋼廠限產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)供應(yīng)小幅過剩。焦煤則同樣呈現(xiàn)這一趨勢，且由于焦煤供應(yīng)調(diào)整在高利潤背景下較為滯后，整體不降反增，供需形勢更加不樂觀。

　　“因此在終端需求難以實(shí)質(zhì)性改善的情況下，鋼廠雖然虧損但很難通過向下游提價(jià)的形式來擴(kuò)大利潤，只能繼續(xù)施壓原料。而相對于鐵礦，雙焦中焦煤由于供應(yīng)增長預(yù)期較強(qiáng)以及利潤較高更易成為空頭配置目標(biāo)，如果成材在8-9月需求季度性回升過程中未能有所反彈，雙焦或?qū)⒗^續(xù)下行，而已經(jīng)沒有利潤的焦炭相對來說會強(qiáng)于焦煤?！秉S科表示。

　　銀河期貨研究員對此持相同意見，他表示，煤焦供需格局寬松運(yùn)行，雙焦期價(jià)或?qū)⒗^續(xù)同時(shí)下跌，但焦煤跌幅大于焦炭跌幅。主要原因在于，負(fù)反饋效應(yīng)傳導(dǎo)至焦煤端，焦煤讓利下游，焦化以及鋼廠走擴(kuò)。即煤焦比上漲，螺焦比或螺煤比上漲。

　　金信期貨雙焦研究員林敬煒則對此補(bǔ)充到，目前焦炭供需結(jié)構(gòu)相對焦煤更為健康。目前焦炭處于低原料庫存、低成品庫存、低產(chǎn)量三低狀態(tài)。但焦煤與其不同，當(dāng)前煤礦未見明顯減產(chǎn)，而下游在大幅減產(chǎn)同時(shí)主動減采去庫存，導(dǎo)致焦煤現(xiàn)貨已經(jīng)出現(xiàn)貴賤不買的情況。在此形勢下，積壓在礦端的庫存、此前抄底的投機(jī)庫存以及甘其毛都口岸即將恢復(fù)釋放的的滯壓蒙煤都將在現(xiàn)貨市場上形成強(qiáng)烈的拋壓，從而導(dǎo)致焦煤價(jià)格下行壓力巨大。