9月18日光大證券(601788)研報(bào)認(rèn)為，俄烏沖突持續(xù)，俄氣供給大幅下滑，歐洲天然氣緊缺或?qū)⒊掷m(xù)2-3年。長(zhǎng)期來看，歐洲天然氣儲(chǔ)量持續(xù)降低，自產(chǎn)氣增產(chǎn)潛力不足，只有挪威有小幅增產(chǎn)潛力；LNG方面，美國(guó)、卡塔爾、莫桑比克等歐洲可用LNG氣源新增產(chǎn)能將于2025年大幅投產(chǎn)，而2023-2024年新增產(chǎn)能以美國(guó)為主。預(yù)計(jì)2023-2025年歐洲可用新增LNG出口液化產(chǎn)能分別為8.2、34.6、78.0Bcm/年，2023-2024年增量不足以彌補(bǔ)高達(dá)140Bcm/年的俄羅斯天然氣退出量，預(yù)計(jì)歐洲天然氣供給緊張態(tài)勢(shì)長(zhǎng)期持續(xù)，關(guān)注歐洲化工品產(chǎn)能占比較大的板塊。

　　以下為原文摘要：

　　“北溪一號(hào)”管線供氣中斷，歐洲天然氣危機(jī)愈演愈烈

　　地緣政治沖突影響下，歐洲天然氣供給問題頻發(fā)，8月31日起完全停止供氣，俄羅斯宣布，停氣將持續(xù)到對(duì)俄制裁結(jié)束。9月9日歐盟成員國(guó)能源部長(zhǎng)在布魯塞爾召開緊急會(huì)議，但關(guān)于是否對(duì)俄氣限價(jià)、是否對(duì)所有進(jìn)口天然氣限價(jià)，與會(huì)國(guó)家未能達(dá)成共識(shí)。俄氣供給中斷風(fēng)險(xiǎn)將嚴(yán)重影響歐洲冬季供暖和發(fā)電。

　　上半年俄氣供給減少，歐洲大幅增加美國(guó)LNG進(jìn)口量

　　歐洲2021年天然氣消費(fèi)量達(dá)571.1Bcm，但天然氣自給率較低，2021年進(jìn)口依存度為62%，俄羅斯管道氣供應(yīng)了歐洲30%的天然氣。俄烏沖突開始以來，俄羅斯逐漸減少對(duì)歐天然氣供應(yīng)，歐洲大量增加以美國(guó)為主的LNG進(jìn)口，并充分補(bǔ)庫以應(yīng)對(duì)冬季供暖需求。上半年歐洲LNG進(jìn)口同比增長(zhǎng)27.0Bcm，其中美國(guó)21.5Bcm，較好地彌補(bǔ)了俄氣供給降低造成的供給缺口，截至9月1日歐洲天然氣庫存率超過80%。

　　22-23年供暖季歐洲面臨天然氣短缺風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)需求受壓制，庫存大幅降低

　　北溪一號(hào)斷氣后，22H2俄氣退出幅度增大至138.6Bcm/年，而22H2美國(guó)新增氣源上限為20.4Bcm，LNG供給量的增長(zhǎng)將不足以覆蓋俄氣退出量。我們測(cè)算了俄氣退出背景下22-23年供暖季歐洲天然氣的供需庫存情況并編制供需平衡表，測(cè)算結(jié)果表明，即便歐洲天然氣需求降低15%協(xié)議得到強(qiáng)制執(zhí)行，歐洲天然氣供暖季期末庫存率中樞也將達(dá)22%，低于歷史最低值，22-23年供暖季歐洲天然氣供需緊張已成定局。若需求降低協(xié)議未被強(qiáng)制執(zhí)行，則歐洲可能陷入庫存耗盡危機(jī)，必須至少以額外的10.9BcmLNG現(xiàn)貨補(bǔ)充，天然氣供給出現(xiàn)短缺。

　　美國(guó)LNG不足以覆蓋俄氣缺口，23-24年天然氣供給緊張態(tài)勢(shì)將長(zhǎng)期持續(xù)

　　長(zhǎng)期來看，歐洲天然氣儲(chǔ)量持續(xù)降低，自產(chǎn)氣增產(chǎn)潛力不足，只有挪威有小幅增產(chǎn)潛力；LNG方面，美國(guó)、卡塔爾、莫桑比克等歐洲可用LNG氣源新增產(chǎn)能將于25年大幅投產(chǎn)，而23-24年新增產(chǎn)能以美國(guó)為主。預(yù)計(jì)23-25年歐洲可用新增LNG出口液化產(chǎn)能分別為8.2、34.6、78.0Bcm/年，23-24年增量不足以彌補(bǔ)高達(dá)140Bcm/年的俄羅斯天然氣退出量，預(yù)計(jì)歐洲天然氣供給緊張態(tài)勢(shì)長(zhǎng)期持續(xù)。

　　歐洲天然氣短缺或?qū)⒂绊懟て饭?yīng)，關(guān)注歐洲化工品產(chǎn)能占比較大的板塊

　　地緣政治背景下歐洲天然氣短缺，將導(dǎo)致歐洲能源價(jià)格持續(xù)上漲，從而帶動(dòng)全球油氣價(jià)格持續(xù)上漲；天然氣對(duì)歐洲化工品生產(chǎn)至關(guān)重要，天然氣短缺將對(duì)化工產(chǎn)品生產(chǎn)造成雙重打擊，一為生產(chǎn)過程將缺乏足夠的能源，二為產(chǎn)品的制造將缺乏關(guān)鍵原料，歐洲化工品產(chǎn)能占比較大的板塊或?qū)⒂┙o緊張。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、天然氣需求大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。