焦煤：多單持有

　　國慶期間煉焦煤現(xiàn)貨市場行情漲幅加大，成交明顯好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2000元/噸(+20)，期現(xiàn)基差-107元/噸；港口進口煉焦煤庫存185.13萬噸(-7)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.99天(-0.1)。綜合來看，受需求回升及供應(yīng)擾動加大的影響，近期煉焦煤市場偏強運行，各品種累計漲幅在50-250元/噸左右。上游方面，山西各地疫情頻發(fā)，受區(qū)域內(nèi)交通管制影響，個別地區(qū)煤炭拉運基本停滯，且焦企利潤微薄，多按需補庫為主，近日部分煤礦庫存有所增量，但整體仍處中低位水平?？紤]后期二十大會議部分煤礦仍有限產(chǎn)預(yù)期，焦煤供應(yīng)或?qū)⑹站o。進口蒙煤方面，8日甘其毛都口岸通關(guān)679車，因國慶節(jié)閉關(guān)三天，且節(jié)前下游拉運較為積極，本周口岸庫存出現(xiàn)明顯下滑，目前口岸市場成交氛圍冷清，貿(mào)易商多維持前期報價，蒙煤市場暫穩(wěn)運行。下游方面，考慮當前原料煤吃緊且價格較高，以及部分仍有虧損的情況，焦企繼續(xù)提產(chǎn)意愿偏弱。預(yù)計后市將寬幅震蕩，重點關(guān)注焦企補庫情況及競拍價格，建議投資者多單持有。

　　焦炭：多單持有

　　國慶期間焦炭現(xiàn)貨市場行情上漲，天津港(600717)準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差19元/噸；焦炭總庫存1027.02萬噸(-4.3)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率76.64%(0.81)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率88.98%(-0.2)。綜合來看，國慶期間焦炭首輪提漲全面落地，漲幅100-110元/噸，第二輪提漲預(yù)期較強。上游方面，產(chǎn)地焦企積極出貨，廠內(nèi)庫存仍保持相對低位運行，隨著漲價落地，焦炭利潤稍有好轉(zhuǎn)，但在焦炭仍有虧損的情況下，焦企提產(chǎn)意愿不足，多保持節(jié)前開工水平，部分焦企延續(xù)限產(chǎn)態(tài)勢。下游方面，成材價格小幅反彈利潤修復(fù)，鋼廠開工高穩(wěn)，對原料多按需采購為主，短期看焦炭供需矛盾暫不明顯。我們認為，無論是房地產(chǎn)還是基建都尚未表現(xiàn)出對成材消費回升的驅(qū)動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋將反復(fù)、持續(xù)進行。預(yù)計后市將寬幅震蕩，重點關(guān)注焦化生產(chǎn)利潤以及下游補庫節(jié)奏，建議投資者多單持有。