焦煤：輕倉試空

　　隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)低開后震蕩回升，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情偏強，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2050元/噸(0)，期現(xiàn)基差-67.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存156.73萬噸(-28.4)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.14天(+0.2)。綜合來看，受疫情和安全檢查等因素的影響，近期山西、內(nèi)蒙等地煉焦煤產(chǎn)量收縮，供應出現(xiàn)短缺，價格在高位仍有持續(xù)、大幅拉升。臨近二十大，各地煤礦逐步明確停限產(chǎn)計劃，供應端將進一步收緊。本周Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠樣本開工率73.89%，較上期值降2.12%；日均產(chǎn)量61.32萬噸。進口方面，主要蒙古焦煤進口口岸通關車數(shù)維持高位，但市場成交較為冷清。下游方面，焦化企業(yè)雖然陸續(xù)提出第二輪提漲，但過高的原料成本致使企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)。在此情況下，焦化企業(yè)開始普遍加大減產(chǎn)力度，預期減產(chǎn)幅度將從當前的15%左右提高到30%，虧損較大的企業(yè)有計劃提高到50%。我們認為，盡管鋼材銷售情況暫時好轉(zhuǎn)，成材行情未能相應上漲，在一定程度上說明市場預期仍處于悲觀態(tài)度。盡管受供應的擾動，煉焦煤市場價格處于高位且源頭企業(yè)利潤頗豐，但產(chǎn)業(yè)鏈負反饋力量積蓄。從中長期來看，煉焦煤行情上漲趨勢難以為繼，原料降價或是化解產(chǎn)業(yè)鏈困境的重要出路之一。預計后市將寬幅震蕩，重點關注煉焦原煤供應情況，建議投資者輕倉試空。

　　焦炭：輕倉試空

　　隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)低開后震蕩回升，成交偏差，持倉略減?，F(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差59元/噸；焦炭總庫存1010.19萬噸(-16.8)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率72.68%(-3.96)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率0%(-89)。綜合來看，受利潤虧損的影響，近期焦企逐漸提出第二輪價格提漲，但市場環(huán)境惡化的狀況難改。上游方面，受原料成本及汽車運費上漲的影響，焦化企業(yè)虧損加劇，行業(yè)整體噸焦虧損達到200-400元左右。中焦協(xié)會議指出，即日起號召焦化企業(yè)加大限產(chǎn)并呼吁政府重視焦炭供應鏈保障問題。不過考慮到二十大召開在即，行政層面或難以起到改善局面的作用。下游方面，前階段鋼材需求繼續(xù)上升未能有效提振鋼價，鋼廠利潤表現(xiàn)偏差。秋冬季鋼廠將陸續(xù)減產(chǎn)檢修，焦炭采購積極性或?qū)②呌谥斏?。我們認為，下一階段成材行情難言樂觀，鋼廠對焦炭價格提漲的接受能力較弱，或借助高爐環(huán)保限產(chǎn)予以消極回應?？傮w而言，產(chǎn)業(yè)鏈的負向反饋將反復出現(xiàn)，焦炭市場供需關系尚未出現(xiàn)收緊態(tài)勢。預計后市將或難繼續(xù)趨勢性上漲，重點關注焦企聯(lián)合限產(chǎn)的落實情況及高爐開工，建議投資者輕倉試空。