來源：期貨日報

　　美國生柴政策利多程度不及預(yù)期，拖累棕櫚油高位回落。展望后市，產(chǎn)地進(jìn)入減產(chǎn)周期，庫存下降利多棕櫚油，但國內(nèi)庫存累積，消費難有起色，又限制棕櫚油漲幅，短期內(nèi)棕櫚油期貨有望延續(xù)振蕩走勢。

　　豆類基本面乏善可陳

　　美豆和豆油期貨是國際油脂油料價格走勢的風(fēng)向標(biāo)。上周美國環(huán)保署將2023年生物燃料規(guī)定用量提高到208.2億加侖，其中58.2億加侖是先進(jìn)生物燃料（主要來自豆油），這只比早先要求的206.3億加侖高出約1%，令市場感到失望，引發(fā)豆油期貨大幅下挫，除12月合約以外，所有成交活躍的合約全線跌停。這拖累馬來西亞、大連棕櫚油期貨在上周四、周五連續(xù)兩日大跌。

　　另外，豆類基本面近期較為平靜。美豆收獲完畢，處于集中上市期，密西西比河運輸恢復(fù)，但美國鐵路工人可能罷工對美豆出口不利。巴西大豆播種基本結(jié)束。阿根廷大豆播種延遲，政府刺激阿根廷大豆出口。近階段阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)干旱可能成為市場關(guān)注的焦點，但現(xiàn)在狀況還未惡化，不足以推動一波行情。多空消息對沖，使得美豆11月份以來維持小幅振蕩。

　　主產(chǎn)國進(jìn)入減產(chǎn)周期

　　和美豆油相比，馬來西亞棕櫚油期貨略顯強勢，這是由于馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)逐漸進(jìn)入減產(chǎn)周期，加之出口小幅增加，庫存有止升轉(zhuǎn)降的可能。據(jù)報道，馬來西亞聯(lián)合種植園有限公司稱，由于暴雨和洪水?dāng)_亂種植園運營，馬來西亞11月份的棕櫚油產(chǎn)量可能比上月下降5%到8%。由于10月、11月的降雨量遠(yuǎn)高于往常，使得幾個產(chǎn)區(qū)的鮮果串無法收獲和運輸。今年馬來西亞棕櫚油總產(chǎn)量估計為1820萬至1840萬噸。由于無法收獲田間的鮮果串，馬來西亞至少損失了120萬噸棕櫚油產(chǎn)量，相當(dāng)于600萬噸鮮果串。據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2022年11月1—30日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)減少8.38%，出油率減少0.01%，產(chǎn)量減少8.43%。據(jù)船運調(diào)查機構(gòu)SGS公布數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計馬來西亞11月1—30日棕櫚油出口量為1519560噸，較10月同期出口的1477713噸增加2.83%。

　　棕櫚油供需邊際改善

　　隨著外盤棕櫚油下跌，我國棕櫚油進(jìn)口利潤窗口打開，近幾個月來棕櫚油進(jìn)口量快速回升，加之下游需求不振，沿海地區(qū)棕櫚油庫存迅速回升，達(dá)到近幾年同期最高水平。

　　庫存持續(xù)增加，除了進(jìn)口到港量增加較多外，下游提貨慢也是重要原因。但近期防疫政策逐步優(yōu)化，油脂消費有望轉(zhuǎn)好。另外，第四季度也是油脂消費相對旺季，元旦、春節(jié)等節(jié)日次第臨近，下游小包裝油生產(chǎn)企業(yè)節(jié)日備貨開始啟動，有望增加包括棕櫚油在內(nèi)的油脂消費，從而成為棕櫚油期貨的有力支撐。

　　綜上所述，國內(nèi)供應(yīng)大幅增加，但需求邊際改善。國外棕櫚油主產(chǎn)國進(jìn)入減產(chǎn)周期，但國際豆油基本面利多匱乏。多空因素交織，利好利空對沖，棕櫚油期貨短期內(nèi)維持振蕩走勢。（作者單位：金期投資）