方正中期期貨研究院 王一博 王亮亮

　　摘要

　　植物油期價(jià)在馬來勞工緊缺、加拿大菜籽以及南美大豆大幅減產(chǎn)、生柴消費(fèi)旺盛、烏克蘭葵花籽油出口受阻、印尼棕櫚油出口禁令等眾多利多因素“接力棒”式持續(xù)沖擊下出現(xiàn)了一波延續(xù)兩年的牛市行情，并在2022年二季度創(chuàng)出了2008年以來的新高。但利多因素相對(duì)出盡使得投資者繼續(xù)做多意愿較為有限，印尼啟動(dòng)出口加速計(jì)劃使得巨量棕櫚油集中供應(yīng)市場(chǎng)，油脂期價(jià)在6月份出現(xiàn)拐點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加速加息使得商品價(jià)格的系統(tǒng)性走弱加速了6月份以來油脂期價(jià)下行的速度，植物油期價(jià)走勢(shì)在6月份出現(xiàn)拐點(diǎn)，6至7月份植物油期價(jià)大幅走弱。在階段性的利空集中釋放完畢后，8-11月份植物油期價(jià)缺乏單邊驅(qū)動(dòng)因素，呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢(shì)。

　　短期來看，疫情對(duì)油脂餐飲消費(fèi)產(chǎn)生集中沖擊，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存處于季節(jié)性歷史高位驅(qū)動(dòng)近期油脂期價(jià)震蕩偏弱。但考慮產(chǎn)地棕櫚油庫(kù)存已大幅去化，3月份前棕櫚油處于減產(chǎn)周期，南美南部干旱或影響大豆?jié)摿σ约?月份印尼B35將執(zhí)行，產(chǎn)地方面潛在利好因素偏多，建議三月份前以逢低偏多思路對(duì)待。

　　中期來看，2022年3月份拉尼娜現(xiàn)象將結(jié)束，棕櫚油在3月份步入增產(chǎn)周期，預(yù)期22/23年度南美大豆再次大幅減產(chǎn)概率偏低，3月份巴西大豆供應(yīng)市場(chǎng)后油料供給將轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?-6月份建議以逢高偏空思路對(duì)待。長(zhǎng)期來看，三季度食用油消費(fèi)旺季逐步開啟，餐飲消費(fèi)也有望徹底擺脫疫情帶來的不利影響，美豆將逐步步入生長(zhǎng)期，易產(chǎn)生天氣炒作，油脂或?qū)⒃俣绕珡?qiáng)。

　　期權(quán)策略方面，二至三月份可入豆油/棕櫚油看跌期權(quán)，或者逢高買入熊市價(jià)差。擁有現(xiàn)貨頭寸的企業(yè)可以采取抵補(bǔ)性策略，即賣出高位看漲期權(quán)收取權(quán)利金來增加銷售收入。