來源：東海期貨作者：東海期貨

　　研報(bào)正文

　　【鋅】

　　1.核心邏輯：鋅精礦進(jìn)口加工費(fèi)均價(jià)260美元/干噸，國產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)均價(jià)5650元/金屬噸，國產(chǎn)加工費(fèi)環(huán)比上漲200元。

　　12月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為52.58萬噸，環(huán)比增加0.11萬噸或環(huán)比增加0.21%，同比增加1.25萬噸或2.43%。2022年精煉鋅產(chǎn)量為597.8萬噸，同比減少1.77%。

　　由于當(dāng)前鋅冶煉廠利潤極高，國內(nèi)中大型原生鋅煉廠春節(jié)期間多數(shù)會(huì)維持較高的開工率運(yùn)行，鋅礦寬松格局將延續(xù)至上半年。

　　近月國內(nèi)冶煉廠利潤空間較大，供應(yīng)端對(duì)鋅價(jià)的支撐作用減弱，預(yù)計(jì)供應(yīng)持續(xù)回升。

　　截至1.6日，SMM七地鋅錠庫存總量為6.72萬噸，較上周五(12月30日)增加1.25萬噸，較本周二(1月3日)增加0.4萬噸。

　　基本面上維持供增需減預(yù)期，但庫存累庫幅度較預(yù)期弱，預(yù)計(jì)鋅價(jià)維持小幅下行趨勢。

　　2.操作建議：觀望

　　3.風(fēng)險(xiǎn)因素：累庫幅度，供應(yīng)增加。

　　4.背景分析：

　　外盤市場：LME鋅隔夜收3023.5，18.5，0.62%。

　　現(xiàn)貨市場：天津市場0#鋅錠主流成交于23260——23430元/噸，紫金成交于23280-23440元/噸，葫蘆島報(bào)在28660元/噸，0#鋅普通對(duì)2301合約報(bào)升水30-80元/噸附近，紫金對(duì)2301合約報(bào)升水50-90元/噸附近，津市較滬市貼水190元/噸。

　　【錫】

　　1.核心邏輯：供給端，原料供給矛盾趨緩，加工費(fèi)維持平穩(wěn)。

　　需求端，錫價(jià)震蕩走高抑制了彈性需求釋放，企業(yè)節(jié)前備貨維持剛需成交規(guī)模，但國內(nèi)庫存出現(xiàn)明顯去庫表現(xiàn)。

　　據(jù)SMM數(shù)據(jù)，11月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量為16200噸，較10月環(huán)比減3.26%，同比增21.98%，1-11月累計(jì)產(chǎn)量同比減0.80%，11月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量實(shí)際表現(xiàn)稍好于預(yù)期。

　　進(jìn)入12月，原料偏緊擾動(dòng)仍存，加工費(fèi)回落擠壓力冶煉廠利潤需求端，錫價(jià)仍偏高下游企業(yè)的彈性采購意愿一定程度受抑制。

　　進(jìn)口盈利窗口已于11月中旬關(guān)閉，考慮到運(yùn)輸周期因素，進(jìn)入12月進(jìn)口錫逐步減少。國內(nèi)庫存再度轉(zhuǎn)為累庫狀況。春節(jié)臨近，供需雙弱局面再現(xiàn)，預(yù)計(jì)錫價(jià)波動(dòng)幅度降低。

　　2.操作建議：觀望

　　3.風(fēng)險(xiǎn)因素：礦端供應(yīng)

　　4.背景分析：

　　外盤市場：LME錫隔夜收25270，409，1.65%。

　　現(xiàn)貨市場：國內(nèi)非交割品牌對(duì)2302合約貼水報(bào)價(jià)集中于-500——0元/噸區(qū)間，少量報(bào)價(jià)貼水1000元/噸;交割品牌早盤對(duì)2302合約升貼水集中于0——+500元/噸區(qū)間，實(shí)際成交小幅升水;云錫品牌早盤報(bào)價(jià)升貼水集中于+800元/噸上下。