國聯(lián)期貨研究所能源化工研究團隊賈萬敬

　　2022年P(guān)TA擴產(chǎn)不及預(yù)期 開工率下降

　　PX方面，2022年有3家公司正式投產(chǎn)，合計新增產(chǎn)能390萬噸/年，其中兩套裝置在11月中下旬才投產(chǎn)，新增產(chǎn)能帶來的產(chǎn)量壓力不大。PTA僅有2套裝置投產(chǎn)，逸盛新材料360萬噸/年的產(chǎn)能投產(chǎn)時間早于預(yù)期，東營威聯(lián)化學(xué)250萬噸/年的裝置于11月底投產(chǎn)。PX和PTA的新增產(chǎn)能投放進度均不及年初時的預(yù)期。由于PTA加工費整體較差，今年P(guān)TA開工率均值74.4%，較2021年平均79.8%的開工率顯著下降，2022年供應(yīng)增長壓力不大。

　　高成本弱需求貫穿全年 出口超預(yù)期供應(yīng)壓力不大

　　上半年，國際原油價格上漲推動PTA成本提升；盡管6月中旬之后原油價格出現(xiàn)大幅下跌，但原油價格均值依然較高。聚酯品種新增產(chǎn)能有序投放，產(chǎn)能增長兌現(xiàn)情況相對較好，PTA出口大幅增長，PTA自身的供需壓力并不大。

　　弱需求主要體現(xiàn)在長絲和短纖，均與紡織服裝相關(guān)，長絲持續(xù)累庫幾乎貫穿全年，短纖國內(nèi)需求明顯偏弱，倒逼聚酯開工率下行，對PTA消費產(chǎn)生了不利影響。

　　2023年供應(yīng)壓力大增 成本剛性進一步增強

　　明年，PX和PTA新增產(chǎn)能繼續(xù)投放，根據(jù)產(chǎn)能投放計劃，新投產(chǎn)能規(guī)模較大。而且2022年底新投產(chǎn)的PX和PTA裝置，將會在2023年帶來可觀的產(chǎn)量增長。 由于產(chǎn)能持續(xù)投放，且上游產(chǎn)能增速總體高于下游需求增速，生產(chǎn)利潤已經(jīng)被嚴(yán)重壓縮，沒有進一步收窄的空間。在長期低利潤下，成本剛性進一步增強。受加工利潤的變化的影響，加工波動幅度和頻繁程度加大。

　　行情展望

　　在年初2-4月份，原油需求旺季，原油價格有望低位回升，預(yù)計在成本剛性的作用下，將會推動PTA價格出現(xiàn)上漲。2023年，穩(wěn)經(jīng)濟、促銷費措施出臺，有利于國內(nèi)消費需求回暖，但出口市場存在較大不確定性，在海外持續(xù)加息之后，對宏觀需求的抑制將會逐步顯現(xiàn)，預(yù)計紡織服裝出口下行的局面不可避免。

　　5-8月份需求淡季階段，隨著新增產(chǎn)能帶來的產(chǎn)量提升，PTA將會面臨較大的累庫壓力。在原油需求淡季，上游價格表現(xiàn)較弱的階段，PTA或?qū)⒊蔀闄C構(gòu)優(yōu)選的長期空配品種。

　　風(fēng)險因素：原油價格大幅上漲；海外需求超預(yù)期。