伴隨著豆粕期權(quán)上市在即，近日期貨公司紛紛馬不停蹄的趕往各地舉辦商品期權(quán)專題交流會(huì)，一時(shí)間豆粕期權(quán)成為業(yè)內(nèi)討論的焦點(diǎn)。作為國(guó)內(nèi)第一個(gè)上市的商品期權(quán)品種，豆粕期權(quán)的準(zhǔn)備工作基本完成，入選豆粕期權(quán)的10家做市商公司名單已經(jīng)確定。大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在上市初期將對(duì)部分業(yè)務(wù)參數(shù)從嚴(yán)管理。據(jù)悉，投資者期權(quán)知識(shí)測(cè)試分?jǐn)?shù)需達(dá)到90分及以上，才能參與商品期權(quán)。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前公布了豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)的掛牌交易時(shí)間，其中豆粕期權(quán)交易“金靴”將率先落地。據(jù)了解，經(jīng)過(guò)周密準(zhǔn)備，綜合考慮各方因素，豆粕期權(quán)合約將于3月31日在大連商品交易所掛牌交易，白糖期權(quán)合約將于4月19日在鄭州商品交易所掛牌交易。

　　期貨子公司參與期權(quán)做市

　　“近段時(shí)間期貨公司都在搞期權(quán)培訓(xùn)，我們也收到不少邀請(qǐng)函。對(duì)于商品期權(quán)還是很有興趣參與，正好可以和自身的量化交易策略結(jié)合起來(lái)使用，將影響今后的策略。伴隨著后期的期權(quán)交易的活躍，預(yù)計(jì)期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)會(huì)延伸出更多創(chuàng)新策略。”上海期貨私募楊經(jīng)理接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　隨著豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)掛牌交易時(shí)間的臨近，不少期貨私募、產(chǎn)業(yè)客戶都已開(kāi)始布局期權(quán)產(chǎn)品。上海神凱投資管理有限公司投研總監(jiān)高艷濱表示，期權(quán)能使期貨市場(chǎng)更為平穩(wěn)。期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，即對(duì)現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，而期權(quán)的推出，對(duì)期貨市場(chǎng)起到活躍與穩(wěn)定的雙重作用。

　　與此同時(shí)，大商所公布了豆粕期權(quán)做市商的10家公司，分別為浙江南華資本管理有限公司、華泰長(zhǎng)城資本管理有限公司、中糧祈德豐投資服務(wù)有限公司、上海海通資源管理有限公司、招商證券股份有限公司、浙江浙期實(shí)業(yè)有限公司、銀河德睿資本管理有限公司、浙江永安資本管理有限公司、魯證經(jīng)貿(mào)有限公司、中證資本管理(深圳)有限公司。

　　對(duì)于大商所公布的做市商，西部期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理部副總經(jīng)理閆海表示，10家期權(quán)做市商基本上來(lái)說(shuō)都是期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，證券公司包括一些合資的金融機(jī)構(gòu)在參與交易所的期權(quán)做市業(yè)務(wù)。其中，九家為期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，一家為證券公司。

　　“近年來(lái)，期貨公司招募專業(yè)化的交易團(tuán)隊(duì)，依托子公司或者資管部門以各自獨(dú)立的運(yùn)作方式參與期權(quán)市場(chǎng)，目前來(lái)看主要以做市商的交易模式為主，附帶一些套利交易模式，他們?cè)谑袌?chǎng)上主要起到增加流動(dòng)性和穩(wěn)定各相關(guān)合約之間的價(jià)格關(guān)系的作用?！毙潞谪浄治鰩焻握旅鹘邮堋度A夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　除此以外，呂章明表示，期權(quán)做市商對(duì)于期權(quán)的合理定價(jià)也起到一定的作用。期權(quán)價(jià)格主要決定于對(duì)其未來(lái)標(biāo)的波動(dòng)率的評(píng)估，做市商也可以采取一些波動(dòng)率交易模型來(lái)配合做市商報(bào)價(jià)交易，穩(wěn)定期權(quán)的波動(dòng)率曲線，有利于防范期權(quán)被過(guò)分熱炒投機(jī)而偏離本身的基本面。

　　期貨公司借機(jī)轉(zhuǎn)型

　　據(jù)記者了解，期權(quán)上市之后，期貨公司除了起到傳統(tǒng)的交易通道作用之外，還可以做很多工作，特別在投資者教育和市場(chǎng)普及與拓展方面。呂章明表示，目前期權(quán)對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)還較為陌生，甚至包括很多的實(shí)體企業(yè)，他們對(duì)于期權(quán)的了解也相當(dāng)有限。

　　實(shí)際上，期權(quán)確實(shí)是一種非常實(shí)用的金融工具，利用期權(quán)可以讓實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理更加精細(xì)化。西部期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理部副總經(jīng)理閆海表示，特別是豆粕期權(quán)上市給農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、飼料產(chǎn)業(yè)、油脂產(chǎn)業(yè)等送來(lái)了市場(chǎng)發(fā)展的“穩(wěn)壓器”，打造了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)用工具，搭建了展示自我魅力的大平臺(tái)，未來(lái)期貨機(jī)構(gòu)尤其是期貨資管機(jī)構(gòu)等將迎來(lái)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大舞臺(tái)。

　　此外，期貨公司通常會(huì)為客戶提供協(xié)議行權(quán)服務(wù)，即在到期日根據(jù)與客戶約定的條件代客戶進(jìn)行行權(quán)相關(guān)申報(bào)。需要說(shuō)明的是，到期日結(jié)算時(shí)，交易所會(huì)對(duì)未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)提交行權(quán)或取消自動(dòng)申請(qǐng)行權(quán)的期權(quán)持倉(cāng)，實(shí)值期權(quán)自動(dòng)行權(quán)，平值、虛值期權(quán)自動(dòng)放棄。

　　據(jù)了解，一直以來(lái)，大商所、鄭商所和眾多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)齊心致力于期貨市場(chǎng)如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工作，并率先開(kāi)展了“保險(xiǎn)+期貨”的準(zhǔn)期權(quán)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工作，打通了期貨市場(chǎng)支農(nóng)惠農(nóng)的“最后一公里”。這也意味著豆粕、白糖期權(quán)上市以后，將讓期貨服務(wù)“三農(nóng)”的成本優(yōu)勢(shì)更明顯。

　　新的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具

　　對(duì)于豆粕期權(quán)，黑龍江省大豆協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)唐啟軍表示，商品市場(chǎng)迎來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理工具，實(shí)體企業(yè)將由原有的期貨套保對(duì)沖轉(zhuǎn)為期權(quán)管理對(duì)沖，其最大的不同之處在于，期貨套保對(duì)沖需要企業(yè)在期貨方面有一個(gè)非常成熟的操作團(tuán)隊(duì)及風(fēng)控體系，而對(duì)于一些企業(yè)來(lái)說(shuō)，很難在短期完成這樣的專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)。

　　唐啟軍指出，用期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖可以在事前預(yù)知對(duì)沖成本(權(quán)利金)，可以提前平衡現(xiàn)貨采購(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖中的成本，運(yùn)用期權(quán)成熟的企業(yè)，也可以利用對(duì)市場(chǎng)判斷，賣出期權(quán)增加企業(yè)的銷售收入?？梢哉f(shuō)，豆粕期權(quán)上市意味著未來(lái)大豆、玉米期權(quán)已經(jīng)不遠(yuǎn)。

　　對(duì)于商品期權(quán)來(lái)講，除了私募基金已經(jīng)提前布局外，實(shí)體企業(yè)對(duì)期權(quán)產(chǎn)品也非常關(guān)注。由于套期保值是實(shí)體企業(yè)不可或缺的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，期貨是企業(yè)進(jìn)行套期保值操作的具體手段之一。白糖、豆粕期權(quán)的推出，為實(shí)體企業(yè)提供了一種全新的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，滿足了企業(yè)多樣化的投資需求。

　　新紀(jì)元期貨期權(quán)衍生品分析師褚思偉表示，參與豆粕期權(quán)的投資者結(jié)構(gòu)應(yīng)該跟期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)相似，也是由投機(jī)和套保組成。不過(guò)由于期權(quán)策略的多樣性，如果細(xì)分起來(lái)，可能期權(quán)的投資者更加多樣化。

　　先從投機(jī)交易來(lái)說(shuō)，因?yàn)槠跈?quán)體現(xiàn)在交易中的維度更多，所以投機(jī)交易同樣可以增加許多維度：可以作為賣方來(lái)賺取時(shí)間價(jià)值;或者作為虛值期權(quán)的買方來(lái)以小博大;也可以構(gòu)建Delta中性的投資組合而對(duì)波動(dòng)率進(jìn)行投機(jī)交易等等。而從套保的角度來(lái)看，除了傳統(tǒng)的現(xiàn)貨套保，也會(huì)出現(xiàn)一些投資者進(jìn)行期貨的套保，為期貨交易添加更多的策略。

　　褚思偉指出，豆粕期權(quán)與豆粕期貨的交易時(shí)間將會(huì)是一致的，但得注意剛上市的3月31日當(dāng)晚不進(jìn)行夜盤交易，4月5日當(dāng)晚恢復(fù)夜盤交易。豆粕期權(quán)上市交易，對(duì)于現(xiàn)有的豆粕期貨走勢(shì)不會(huì)造成顯著性的影響，期貨走勢(shì)主要還是由豆粕自身基本面決定的，但豆粕期權(quán)上市會(huì)促使豆粕期貨交易活躍。

　　此外，對(duì)于投資者關(guān)注的目前做一手豆粕和白糖期權(quán)的需要多少資金問(wèn)題，褚思偉表示，由于期權(quán)價(jià)格的影響因素很多，要想確定需要的資金首先要確定期權(quán)的價(jià)格要素。對(duì)于某個(gè)期權(quán)來(lái)說(shuō)，除了波動(dòng)率這一變量不好確定外，其他要素都可以是已知的。

　　我們只能取一個(gè)歷史平均的波動(dòng)率，大概計(jì)算一下期權(quán)的權(quán)利金。我們?nèi)《蛊珊桶滋堑牟▌?dòng)率都為20%，現(xiàn)價(jià)為2900元/噸的豆粕30天到期的平值期權(quán)的價(jià)格為66元/噸，現(xiàn)價(jià)為6800元/噸的白糖30天到期的平值期權(quán)的價(jià)格為155元/噸。

　　因?yàn)榻灰灼跈?quán)買方只需要支付權(quán)利金，而賣方需要繳納保證金，所以對(duì)于買方和賣方所需要的資金也不一樣。對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，交易一手上述的豆粕和白糖期權(quán)需要支付的權(quán)利金分別為660元和1550元;而對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)，需要繳納保證金，保證金的計(jì)算交易所有明確的公式，可以通過(guò)公式計(jì)算獲得。需要注意的是，因?yàn)橘I方只是支付權(quán)利金，所以買方不需要每日結(jié)算，而賣方因?yàn)槔U納保證金需要每日結(jié)算，所以每日的保證金會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的變化而變化。