摘要            去年，熱錢在大宗商品市場(chǎng)開了一個(gè)好頭，但是現(xiàn)在長(zhǎng)期投資者卻沒(méi)有接過(guò)接力棒的意思。                     　　去年，熱錢在大宗商品市場(chǎng)開了一個(gè)好頭，但現(xiàn)在長(zhǎng)期投資者卻沒(méi)有接過(guò)接力棒的意思。

　　據(jù)路透周日(2月5日)報(bào)道，湯森路透核心大宗商品指數(shù)在去年第四季度上升了3.3%，而同期的摩根士丹利全球股票指數(shù)僅上升了0.8%。但是，基金經(jīng)理人與投資顧問(wèn)認(rèn)為，鮮有證據(jù)表明養(yǎng)老基金及其他長(zhǎng)期投資者有增持大宗商品倉(cāng)位的意向，這將極大地增加該市場(chǎng)未來(lái)面臨的波動(dòng)性。

　　大宗商品去年的靚麗表現(xiàn)在很大程度上都得益于對(duì)沖基金及其他短期投資者的涌入。這些熱錢來(lái)得快，撤得也快，這種具備突襲性的投機(jī)方式正是大宗商品價(jià)格穩(wěn)定的最大敵人。管理著10.17萬(wàn)億美元資產(chǎn)的美世公司(Mercer)歐洲策略研究主管愛德華茲(Phil Edwards)稱：

　　“對(duì)于很多機(jī)構(gòu)投資者而言，實(shí)在沒(méi)有什么理由為大宗商品進(jìn)行策略性布局……比起大宗商品，這些長(zhǎng)期投資者正把錢大量地投入到不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施以及自然資源公司股票等所謂的‘實(shí)際資產(chǎn)’中.”

　　2016年，追蹤19種大宗商品的湯森路透核心大宗商品指數(shù)錄得上升9.3%，為2010年以來(lái)的首次年度上漲。乍一看，該數(shù)據(jù)似乎意味著接下來(lái)大宗商品將普遍走高。但是，分析師指出，這一結(jié)論忽視了一個(gè)重要因素：短期投資者在不同種大宗商品中造成的波動(dòng)性。

　　　　商品經(jīng)紀(jì)商Marex Spectron全球市場(chǎng)分析主管沃爾夫(Guy Wolf)指出，盡管有評(píng)論指出某些(長(zhǎng)期)投資者已將大宗商品納入到資產(chǎn)配置當(dāng)中，但是從實(shí)際數(shù)據(jù)中卻看不出這一點(diǎn)。倉(cāng)位數(shù)據(jù)及未平倉(cāng)合約數(shù)據(jù)顯示，只有原油以及某些基本金屬的情況比較樂(lè)觀。上周，對(duì)沖基金及資金經(jīng)理人看漲美國(guó)銅合約的倉(cāng)位增至歷史新高；美油期貨多頭倉(cāng)位也上升至2014年中期以來(lái)的最高水平。然而，美國(guó)期金多頭倉(cāng)位自去年7月已減少了約80%至59679手。

　　回顧2000年代，對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，對(duì)于全球通貨膨脹的擔(dān)憂提高了大宗商品作為對(duì)沖工具的吸引力。雖然現(xiàn)在歐元區(qū)及美國(guó)的通脹率也在回升，但是情況卻又大有不同。波士頓康橋匯世(Cambridge Associates)總經(jīng)理羅伯特·朗(Robert Lang)表示：

　　“(誠(chéng)然)，人們都在猜測(cè)未來(lái)通脹率的走勢(shì)，在想現(xiàn)在是不是重新投資大宗商品的好時(shí)機(jī)。但是我們認(rèn)為，全球自然資源公司的股票會(huì)更有吸引力。大宗商品期貨面臨著好幾個(gè)利空因素，負(fù)展期(轉(zhuǎn)倉(cāng))收益就是其中之一。”

　　展期收益是指賣出一個(gè)到期的合約與買進(jìn)另一個(gè)更遠(yuǎn)期合約之間的收支之差。當(dāng)新合約價(jià)格高于近期合約價(jià)格時(shí)，展期收益便會(huì)出現(xiàn)負(fù)值。朗指出，去年負(fù)展期收益將彭博大宗商品指數(shù)的收益回報(bào)吞掉了12個(gè)百分點(diǎn)，為2008年以來(lái)最糟糕的表現(xiàn)。

　　另?yè)?jù)美世公司的調(diào)查，在擁有9300億歐元(合9980億美元)資產(chǎn)的1100名歐洲機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)中，只有3%的比例在去年持有大宗商品倉(cāng)位，低于前年的4%；而有三分之一的受訪者投資了本國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)。愛丁堡最大基金管理公司標(biāo)準(zhǔn)人壽投資公司(Standard Life Investments)全球主師策略師哈德遜(Frances Hudson)直言：

　　“長(zhǎng)期實(shí)際投資不大可能轉(zhuǎn)向大宗商品?！?/p>