終端需求預(yù)期良好

　　要搞清楚PTA行業(yè)高加工費(fèi)和高開工率是否能夠維持，可以從三個(gè)方面考慮。

　　其一，從產(chǎn)業(yè)鏈上下游生產(chǎn)利潤(rùn)的角度考慮。目前，上游PX行業(yè)、PTA行業(yè)、下游聚酯行業(yè)均處于盈利階段，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈正從前兩年的供應(yīng)過(guò)剩向供需平衡過(guò)渡。

　　其二，從終端需求的角度考慮。2月10日過(guò)后，織造裝置陸續(xù)復(fù)工，但由于年后工人返程較遲，開車力度不及預(yù)期，目前終端織造裝置開工率僅有76%，而歷史同期較高水平在84%。也就是說(shuō)，截至目前，織造裝置并未全面開車，后期開工率仍有上升空間。隨著更多織造裝置的開車，剛性需求有望支撐原料價(jià)格上漲。

　　其三，從庫(kù)存的角度考慮。雖然春節(jié)長(zhǎng)假期間廠家?guī)齑嬗兴e累，但庫(kù)存數(shù)量少于去年同期，尤其是滌綸長(zhǎng)絲POY，銷量較好，庫(kù)存僅有12.5天，少于去年同期的20天，這意味著聚酯行業(yè)庫(kù)存壓力并不大。

　　由于經(jīng)濟(jì)回暖，市場(chǎng)對(duì)一季度需求存在超強(qiáng)預(yù)期。從上周我們對(duì)華東地區(qū)的調(diào)研看，終端織造對(duì)較高價(jià)格的滌綸長(zhǎng)絲、短線采取觀望態(tài)度，以消費(fèi)年前庫(kù)存為主，庫(kù)存可以維持正常生產(chǎn)到3月初。3月上旬，紹興、常熟等目前開工率較低地區(qū)的廠家就要高負(fù)荷生產(chǎn)。屆時(shí)，終端需求傳導(dǎo)至上游，會(huì)支撐原料價(jià)格走高。恒力石化公布的2月結(jié)算價(jià)為5950元/噸，3月掛牌價(jià)為6100元/噸，而目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)為5600元/噸。可見，行業(yè)對(duì)PTA的絕對(duì)價(jià)格預(yù)期看漲。

　　根據(jù)以上三點(diǎn)判斷，PTA加工費(fèi)在400—800元/噸波動(dòng)為正常。在終端需求的推動(dòng)下，加工費(fèi)和開工率都處于高位具有可持續(xù)性。

　　下面，再來(lái)分析PTA是否還有漲價(jià)空間。

　　上游裝置方面，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年計(jì)劃?rùn)z修的國(guó)外PX裝置的產(chǎn)能為945.5萬(wàn)噸，高于去年的792萬(wàn)噸。下游裝置方面，目前確定的是桐昆恒邦30萬(wàn)噸/年的新裝置將于3月下旬投產(chǎn)，其主要以外采PTA為原料。PTA裝置方面，佳龍石化60萬(wàn)噸/年的裝置2月下旬開始檢修，恒力石化220萬(wàn)噸/年、儀征化纖100萬(wàn)噸/年的裝置計(jì)劃3—4月檢修。上述三套裝置檢修，PTA月度產(chǎn)量會(huì)減少30萬(wàn)噸，加之聚酯行業(yè)所需增量2.5萬(wàn)噸，換算下來(lái)，3月，通過(guò)PTA裝置檢修及下游新裝置投產(chǎn)而減少的PTA庫(kù)存有32.5萬(wàn)噸。這與歷史同期數(shù)據(jù)相比，情況還算樂觀。

　　綜合以上分析，我們認(rèn)為，在400—800元/噸的加工費(fèi)下，PTA5月合約仍有上漲動(dòng)能，運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)為5500—6000元/噸，高點(diǎn)可能出現(xiàn)在3月。操作上，建議在5500元/噸進(jìn)場(chǎng)多單。