摘要 黃金投機(jī)性多頭以5年多以來的最快速度清倉離場，致使黃金投機(jī)性多頭頭寸大幅下滑。 　　最新的交易員持倉報(bào)告(COT)顯示，截至上周二(5月9日)當(dāng)周，黃金投機(jī)性多頭以5年多以來的最快速度清倉離場，致使黃金投機(jī)性多頭頭寸大幅下滑。有趣的是，所有的持倉變化都來源于多頭，而上周的空頭頭寸幾乎沒有變動。

　　白銀方面，投機(jī)客繼續(xù)大舉拋售，可以從持倉報(bào)告中看到多頭拋售、空頭做空的明顯跡象。上周，白銀的投機(jī)性倉位仍然維持逾10年以來持續(xù)時間最長、下跌速度最快的紀(jì)錄。

　　報(bào)告顯示，上周黃金投機(jī)性頭寸連續(xù)第二周下滑，共減少了48489手，這是5年來的最大跌幅。不過，盡管黃金多頭以極快的速度清倉離場，但空頭在上周異常的平靜，投機(jī)性空頭頭寸只增加了23手，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貴金屬基金Hebba Investments根據(jù)上周金價走勢而做出的預(yù)期。

　　　　下圖紅線、藍(lán)線、黑線和綠線分別為基金經(jīng)理(規(guī)模最大的投機(jī)性交易商)、掉期商、生產(chǎn)商和其他可報(bào)告持倉，粗藍(lán)線代表的是同期金價走勢。可以看到，上周黃金投機(jī)性凈多倉減少了約4.8萬手至約10萬手。而根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)(至少在過去幾年中)，略微低于10萬手的投機(jī)凈多倉水平正是建立起黃金多頭頭寸的最佳時機(jī)。當(dāng)然，5萬手的水平將更適合建倉，不過現(xiàn)在黃金COT持倉已不再處于紀(jì)錄高位，因此10萬手已較為理想。

　　　　至于白銀，下圖紅線代表了基金經(jīng)理的白銀投機(jī)性凈多倉?？梢钥闯?，白銀投機(jī)性多頭數(shù)量再次大幅下滑，凈多頭寸一共減少了約2.1萬手至5.5萬手。過去一個月，白銀凈多頭寸的跌幅是十年以來的最大規(guī)模。盡管其一開始就處于極高水平，但現(xiàn)在尚未達(dá)到2014-2016年的低點(diǎn)。

　　　　此外，與黃金不一樣的是，上周白銀的跌幅基本與多頭平倉、空頭建倉的趨勢保持一致。目前，白銀投機(jī)性空頭頭寸增至3.5萬手，接近開啟了半年跌勢的2016年年初的水平。Hebba Investments認(rèn)為，這表明空頭相信銀價或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。而盡管白銀投機(jī)性空倉離上一次紀(jì)錄高位仍然一定距離，但與歷史水平相比已經(jīng)十分擁擠，因此這對多頭來說是個積極的信號。

　　實(shí)物需求方面，金價的下跌令亞洲消費(fèi)者需求回升。據(jù)路透報(bào)道，上周早些時候，現(xiàn)貨黃金暴跌至八周低點(diǎn)1213.81美元/盎司。在全球第二大黃金消費(fèi)國印度，黃金期貨周五交投于2.8萬盧比/10克，在近四周內(nèi)下跌了4%。孟買珠寶商協(xié)會副會長Kumar Jain表示：

　　“過去幾周的需求一直都很強(qiáng)勁，消費(fèi)者對目前的價格水平比較能接受?！?/p>

　　至于政治不確定性，上周美國總統(tǒng)特朗普意外解雇聯(lián)邦調(diào)查局局(FBI)長科米，令美元應(yīng)聲下跌。Hebba Investments指出，在圍繞美國政府的不確定性和波動性處于前所未有水平的背景下，市場“恐慌指數(shù)”VIX觸及歷史低位并不合理。無論如何，這場“政治戲劇”表明投資有理由感到擔(dān)心，而這對貴金屬市場將是利好消息。

　　因此，Hebba Investments本周改變此前對黃金的短期看法和對白銀的中期看法。黃金方面，考慮到COT持倉規(guī)模更加健康，亞洲實(shí)物需求回升，且市場尚有許多風(fēng)險(xiǎn)未曾消化，因此在短期內(nèi)從中性立場轉(zhuǎn)為中性看漲立場。不過，該基金并非完全變?yōu)辄S金多頭，因?yàn)閺囊酝?jīng)驗(yàn)來看，黃金在大幅波動后往往會測試重大技術(shù)位(當(dāng)前情況下為1200美元/盎司).

　　至于白銀，該基金維持短期看法不變，中期內(nèi)從中性看漲轉(zhuǎn)為看漲，原因是投機(jī)性倉位處于極端水平的局面已經(jīng)過去，而且中期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)有顯著改善。