投資觀點(diǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)回落動(dòng)能較弱,水泥、玻璃龍頭估值優(yōu)勢(shì)明顯,旺季向上彈性大,建議加大配置:在實(shí)體低庫(kù)存背景下,經(jīng)濟(jì)回落的動(dòng)能較弱,我們認(rèn)為供給端強(qiáng)約束的行業(yè)景氣將維持在高位,且旺季漲價(jià)超預(yù)期概率較大,比如煤炭鋼鐵和水泥玻璃,新增產(chǎn)能嚴(yán)格管控,經(jīng)過(guò)

　　14、15年的去產(chǎn)能和整合,目前開工率處于高位,而庫(kù)存仍然處于低位。在經(jīng)濟(jì)的暫時(shí)回落期間,相對(duì)于已經(jīng)被抱團(tuán)的價(jià)值股來(lái)說(shuō),這些周期股10倍甚至以下的市盈率已有較大估值優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)金流大幅改善和資本開支持續(xù)減少,提高分紅率也是趨勢(shì)。另外,我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)層面反而有兩個(gè)向上期權(quán),房地產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)存和工業(yè)投資的回暖,如發(fā)生則周期品估值彈性優(yōu)勢(shì)明顯。

　　玻璃:6月份玻璃需求處于相對(duì)淡季,但庫(kù)存仍然保持相對(duì)低位,同比微幅下降,價(jià)格整體維持平穩(wěn)。往后來(lái)看,需求端角度,隨著北方農(nóng)忙結(jié)束以及南方雨季進(jìn)入尾聲,旺季月均需求提升,庫(kù)存低位情況下玻璃價(jià)格上漲動(dòng)力比較充足,同時(shí)地產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)存帶來(lái)需求增加,銷售的下滑對(duì)投資影響至少要到明年才會(huì)體現(xiàn);供給端角度,經(jīng)過(guò)16年的高景氣,當(dāng)前實(shí)際產(chǎn)能利用率達(dá)到89%,后續(xù)產(chǎn)能絕對(duì)量增加很少,同時(shí)09-10年點(diǎn)火產(chǎn)線開始進(jìn)入密集冷修期(產(chǎn)能比例超過(guò)20%),進(jìn)入階段性2-3年產(chǎn)能減量,供給側(cè)環(huán)比繼續(xù)改善。我們認(rèn)為,在接下來(lái)旺季中,玻璃景氣從目前高位向上大幅攀升,將給股票帶來(lái)較大彈性。推薦買入旗濱集團(tuán),關(guān)注南玻A。

　　水泥:6月份受持續(xù)降雨和高溫天氣影響,水泥需求相對(duì)弱勢(shì),部分區(qū)域價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性小幅回落,庫(kù)位有所上升至6成以上。各地相繼加強(qiáng)協(xié)同限產(chǎn)政策力度,江蘇、山西、內(nèi)蒙、重慶等地相繼開始出臺(tái)第一輪夏季錯(cuò)峰限產(chǎn)計(jì)劃,我們認(rèn)為華東、華北等省份后續(xù)也將陸續(xù)推出新一輪錯(cuò)峰計(jì)劃,協(xié)同限產(chǎn)進(jìn)一步增強(qiáng)的趨勢(shì)確立,我們預(yù)計(jì)后期價(jià)格會(huì)維持, 7-8月份庫(kù)存將逐漸回落,9月份旺季將迎來(lái)全年的第二波大幅上漲。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)繼續(xù)看好下半年因?yàn)殄e(cuò)峰限產(chǎn)帶來(lái)的漲價(jià)行情,和中期供給側(cè)改革對(duì)水泥行業(yè)整體景氣帶來(lái)的提升。繼續(xù)推薦低估值、安全邊際高、供給側(cè)改革最受益的海螺水泥,和漲價(jià)行情中彈性大的華新水泥。

　　建議關(guān)注區(qū)域建設(shè)板塊,如京津冀一體化、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)等:多個(gè)重點(diǎn)區(qū)域建設(shè)規(guī)劃作為對(duì)未來(lái)新型城市建設(shè)的探索和示范,后續(xù)持續(xù)推進(jìn)有望帶來(lái)真實(shí)需求落地。從受益程度、估值和市值綜合考慮,中長(zhǎng)期維度看好大市值的華北水泥龍頭冀東水泥、金隅股份,中建材下屬石膏板龍頭和防水材料龍頭東方雨虹;小市值的華北瀝青貿(mào)易龍頭龍洲股份以及同屬中建材的PCCP企業(yè)國(guó)統(tǒng)股份等。

　　我們從中期角度仍然維持2016年以來(lái)對(duì)建材產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的兩個(gè)判斷:供給側(cè)推動(dòng)帶來(lái)的周期相關(guān)行業(yè)盈利大幅回升;以及產(chǎn)業(yè)資源、資金向龍頭集聚帶來(lái)的細(xì)分行業(yè)龍頭市占率持續(xù)提高、競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。繼續(xù)看好海螺水泥、中國(guó)巨石、偉星新材、東方雨虹、友邦吊頂、兔寶寶等行業(yè)龍頭。

　　細(xì)分行業(yè)本周跟蹤(2017年6月23日至6月30日)

　　水泥行業(yè):1)價(jià)格方面:本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)回落,價(jià)格為328元/噸,環(huán)比跌幅為0.2%。2)庫(kù)存方面:全國(guó)水泥庫(kù)存較上周上升1.6%。庫(kù)存上升的區(qū)域有華北、華東和西北地區(qū),東北、中南和西南區(qū)域保持穩(wěn)定。

　　玻璃行業(yè):1)價(jià)格方面:月末全國(guó)白玻均價(jià)1502元,環(huán)比上月上漲-2元,同比去年上漲278元。2)庫(kù)存方面:月末行業(yè)庫(kù)存3355萬(wàn)重箱,環(huán)比上月增加11萬(wàn)重箱,同比去年增加-28萬(wàn)重箱。月末庫(kù)存天數(shù)13.05天,環(huán)比上月增加-0.11天,同比增加-0.89天。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)、基建投資低于預(yù)期;