過(guò)去5年港股恒指與離岸人民幣匯率走勢(shì)。

   9月5日消息，海通國(guó)際杜勁松博士在香港文匯報(bào)撰文稱，香港人民幣結(jié)余下降，一方面是香港作為離岸人民幣中心所面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)，但更多的是提示抓住市場(chǎng)機(jī)遇并通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新、進(jìn)一步完善香港國(guó)際金融中心地位！

　　以下是全文：

　　金管局上周公布港人民幣存款跌穿7千億創(chuàng)3年最低，引起市場(chǎng)關(guān)注。個(gè)中緣由可能是多方面的，某種程度上與離岸人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理工具不足有關(guān)。這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展又很大程度上取決于內(nèi)地人民幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展和對(duì)外開放程度，因此具體進(jìn)度很難估計(jì)。

　　另一方面，上月中國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)“深港通”、不設(shè)總額度且同步取消“滬港通”總額度，這一重大舉措不僅有利于增強(qiáng)香港作為人民幣資產(chǎn)國(guó)際定價(jià)中心的地位，也有利于通過(guò)發(fā)揮港股市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)而進(jìn)一步豐富人民幣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。統(tǒng)計(jì)分析顯示，5年以來(lái)兩者相關(guān)系數(shù)是約-50%，但是過(guò)去1年多（特別是“811”匯改因素）二者相關(guān)系數(shù)提升至約-80%。這提示我們港股市場(chǎng)與人民幣資產(chǎn)的內(nèi)在相關(guān)性，可以作為對(duì)沖人民幣風(fēng)險(xiǎn)的近似工具（proxies）。

　　互聯(lián)互通撤總額度增港優(yōu)勢(shì)

　　我們?cè)M(jìn)一步對(duì)歷史資料進(jìn)行分析，通過(guò)比較兩個(gè)指數(shù)，一個(gè)是恒生低波幅指數(shù)（即恒生指數(shù)中波動(dòng)率較低的股票組成的一籃子股票），二是恒生指數(shù)。從兩個(gè)組合的表現(xiàn)來(lái)看，恒生低波幅指數(shù)beta介乎0.7~0.8，故構(gòu)造betaneutral配置為1.3倍杠桿長(zhǎng)倉(cāng)的恒生低波幅指數(shù)、以及1倍短倉(cāng)的恒生指數(shù)，2014年起至今總回報(bào)為22.6%。

　　香港與內(nèi)地流通性將無(wú)縫對(duì)接

　　除了理論模型和數(shù)據(jù)支持之外，港股市場(chǎng)作為人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具箱的優(yōu)勢(shì)還包括：港股作為一個(gè)完全開放的市場(chǎng)，其深度和廣度足夠支援相關(guān)衍生工具的交易；“深港通”與“滬港通”取消總額度，將香港與內(nèi)地的流通性無(wú)縫對(duì)接，其它市場(chǎng)（例如貨幣、債券等）暫時(shí)還做不到這點(diǎn)；港股市場(chǎng)有比較成熟的做市商制度，期權(quán)市場(chǎng)覆蓋場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外；機(jī)構(gòu)和零售投資者可以有不同的選擇，例如窩輪、牛熊證適合零售和部分專業(yè)投資者，而場(chǎng)外期權(quán)、證券借貸可能更適合機(jī)構(gòu)性投資者和高凈值個(gè)人；以海通國(guó)際為代表的部分在港中資券商目前已在這個(gè)市場(chǎng)占據(jù)重要地位等。

　　我們相信， 機(jī)遇總是留給有準(zhǔn)備的人。香港人民幣結(jié)余下降，一方面是香港作為離岸人民幣中心所面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)，但更多的是提示我們抓住市場(chǎng)機(jī)遇并通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新、進(jìn)一步完善香港的國(guó)際金融中心地位！