11月18日，鍍錫鐵皮包裝產(chǎn)品制造商萬(wàn)成金屬包裝有限公司(以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)成金屬”)近日向港交所提交了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，所得資金擬用于購(gòu)入生產(chǎn)鋼桶的生產(chǎn)線、升級(jí)現(xiàn)有生產(chǎn)線以及償還部分銀行貸款等。 　　萬(wàn)成金屬主要產(chǎn)品為用于裝載漆料及涂料的錫罐和鋼桶。其生產(chǎn)基地位于廣東省佛山市，廠房地盤面積約3.59萬(wàn)平方米，設(shè)有18條生產(chǎn)線，當(dāng)中16條生產(chǎn)線用于生產(chǎn)錫罐，其余兩條用于生產(chǎn)鋼桶。

　　根據(jù)灼識(shí)出具的報(bào)告，中國(guó)的漆料及涂料鍍錫鐵皮包裝行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2010年的47億元(人民幣，單位下同)增長(zhǎng)到2015年的93億，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.6%。預(yù)計(jì)到2020年該行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到125億元。

　　行業(yè)處于擴(kuò)張期，近年來(lái)萬(wàn)成金屬的收益也呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2014財(cái)年、2015財(cái)年以及截至2015年及2016年7月31日止7個(gè)月，其收益分別為1.00億、1.15億、5911.0萬(wàn)、6449.1萬(wàn)。

　　同期，萬(wàn)成金屬財(cái)報(bào)上體現(xiàn)的的凈利潤(rùn)狀況卻出現(xiàn)下降，分別為797.3萬(wàn)、592.5萬(wàn)、379.7萬(wàn)、245.1萬(wàn)。這主要是由于其行政開(kāi)支中向?qū)I(yè)人士支付的非經(jīng)常性費(fèi)用增加，加之這些費(fèi)用不可扣減抵稅，其所得稅開(kāi)支也出現(xiàn)增加。智通財(cái)經(jīng)根據(jù)申請(qǐng)文件披露的數(shù)據(jù)測(cè)算，若剔除這些非經(jīng)常性損益的影響，上述期間該公司的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)分別約為797.3萬(wàn)、1307.9萬(wàn)、652.7萬(wàn)、872.4萬(wàn)，同樣呈現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　萬(wàn)成金屬剔除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)水平出現(xiàn)增長(zhǎng)，主要得益于其毛利率水平相對(duì)較高的鋼桶產(chǎn)品帶來(lái)的收益在總收益中占比的增加。2014財(cái)年及2015財(cái)年，該公司鋼桶產(chǎn)品收益占總收益的比例分別為23.5%、39.8%，而錫罐產(chǎn)品收益占總收益的比例分別為66.7%、52.0%，呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)之勢(shì)。

　　2015財(cái)年，萬(wàn)成金屬鋼桶產(chǎn)品毛利率水平達(dá)到39.8%，而錫罐產(chǎn)品毛利率僅為13.8%，收益占比不到40%的鋼桶產(chǎn)品貢獻(xiàn)了該公司超過(guò)60%的毛利潤(rùn)。因此，該公司計(jì)劃未來(lái)重點(diǎn)在鋼桶產(chǎn)品分部布局，進(jìn)一步提高鋼桶產(chǎn)品收益占比。

　　在收益及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好的風(fēng)光表面之下，萬(wàn)成金屬卻也同時(shí)面臨著客戶及供應(yīng)商過(guò)于集中的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至2015年12月31日止兩個(gè)年度及截至2016年7月31日止7個(gè)月，萬(wàn)成金屬的前五大客戶帶來(lái)的收益占總收益的比例均超過(guò)五成，分別為61.0%、51.0%、58.4%。其中最大客戶威士伯集團(tuán)帶來(lái)的收益占總收益的比例在上述期間分別為46.5%、34.9%、36.8%，貢獻(xiàn)的毛利潤(rùn)占比更分別達(dá)到51.2%、30.1%、42.6%。若出現(xiàn)前五大客戶，尤其是最大客戶流失的情況，將對(duì)該公司的經(jīng)營(yíng)狀況造成較大的負(fù)面影響。

　　此外，上述期間，萬(wàn)成金屬向其前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額占采購(gòu)總額的比例分別為82.7%、81.5%、84.4%，向其最大供應(yīng)商的采購(gòu)額占采購(gòu)總額的比例分別為62.5%、55.8%、62.3%。若其前五大供應(yīng)商，尤其是最大供應(yīng)商大幅改變其業(yè)務(wù)策略，降低其對(duì)萬(wàn)成金屬的供應(yīng)量乃至終止業(yè)務(wù)關(guān)系，則可能對(duì)萬(wàn)成金屬的生產(chǎn)狀況及財(cái)務(wù)狀況造成較大沖擊。