一?！皞ジ纭弊尠自粕?600332,股吧)（00874）堅(jiān)挺無比。

　　3月15日晚間，白云山于港交所發(fā)布了2016年業(yè)績。據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營收約200.36億元人民幣（單位下同)，同比增加4.76%；歸屬于股東的凈利約15.08億，同比增加15.97%；基本每股收益為1.075元，擬派息每股0.28元。

　　大健康撐起半邊天

　　細(xì)看白云山的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)占比，占大頭的仍舊是大健康產(chǎn)業(yè)。期間，大健康產(chǎn)業(yè)主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到77.69億，雖然占公司總營業(yè)利潤率下降了3.63%至40.78%，但較2015年相比，其收入還是略微增加0.01%。　　對(duì)于收入增加原因，智通財(cái)經(jīng)觀察，主要是白云山在2016年加強(qiáng)提升王老吉涼茶的品牌影響力和市場(chǎng)地位，如拓展餐飲渠道、打造禮品市場(chǎng)、開啟跨界營銷以及與加多寶持續(xù)多年的“官司”等。當(dāng)然這些品牌推廣也加重了該板塊的業(yè)務(wù)成本，期間，大健康營業(yè)成本高達(dá)46.01億，同比增長6.54%，令人吃驚。

　　因偉哥煥發(fā)第二春

　　除大健康，大南藥產(chǎn)業(yè)的實(shí)力也開始發(fā)威。尤其是白云山制藥總廠的枸櫞酸西地那非（“金戈”）、中一藥業(yè)的滋腎育胎丸和陳李濟(jì)藥廠的舒筋健腰丸。

　　銷量數(shù)據(jù)顯示，“金戈”較同期增長62.29%；舒筋健腰丸增長了81.15%。而曾經(jīng)的重磅產(chǎn)品消渴丸則因市場(chǎng)庫存偏大，生產(chǎn)量減少，庫存減少等原因，生產(chǎn)量和期末庫存量分別同比下降30.39%、55.37%。　　從各項(xiàng)產(chǎn)品招標(biāo)來看，“金戈”無疑將成白云山的頭號(hào)招牌產(chǎn)品，也正驗(yàn)證了“偉哥的力量”。

　　事實(shí)上，白云山選擇“金戈”作為未來的拳頭產(chǎn)品，從市場(chǎng)賬面上就可管窺一斑。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，目前我國成年男性的ED發(fā)病率已達(dá)到40%，發(fā)病人群超過1億，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將超1000億。正因我國ED市場(chǎng)容量誘人，早在1998年輝瑞就嗅到了市場(chǎng)商機(jī)，大力研發(fā)抗ED類藥物——萬艾可，并獲得了為期20年（1994年至2014年）的專利授權(quán)。漫長的專利保護(hù)期，讓萬艾可獲得大量財(cái)富。

　　而2014年10月，白云山在萬艾可中國專利保護(hù)期到期后迅速將“金戈”推出市場(chǎng)，僅一年該產(chǎn)品就在超500家批發(fā)商、超1200家連鎖藥店、超40000家單體藥店完成鋪貨，取得超過7億的收入。雖然此次業(yè)績報(bào)中并未透露“金戈”的具體銷售收入，但按照市場(chǎng)的增長表現(xiàn)，估計(jì)按零售價(jià)計(jì)銷售超過了15億。

　　醫(yī)療、電商一把抓

　　期內(nèi)，白云山加快對(duì)醫(yī)院服務(wù)延伸、醫(yī)藥零售、醫(yī)療器械等新業(yè)態(tài)積極布局。2016年，這些板塊業(yè)務(wù)合計(jì)創(chuàng)下51.99億的收入，累計(jì)同比增幅9249.54%。

　　據(jù)智通財(cái)經(jīng)觀察，截至2016年底，白云山下屬商業(yè)企業(yè)已與廣東省內(nèi)超過90家醫(yī)療機(jī)構(gòu)開展醫(yī)院服務(wù)延伸項(xiàng)目合作，其中僅在廣州就與40家醫(yī)療機(jī)構(gòu)開展合作（包括三甲醫(yī)院8家、三乙醫(yī)院1家、二甲醫(yī)院6家、小區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)25家）。

　　另外，在醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)方面，廣藥白云山與美時(shí)醫(yī)療控股有限公司簽約，在廣州市開發(fā)區(qū)共同打造擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高端醫(yī)療器械研發(fā)生產(chǎn)基地，與廣州奧咨達(dá)醫(yī)療器械技術(shù)股份有限公司共同建立“國際醫(yī)療器械研發(fā)孵化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)”，建立醫(yī)療器械戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)集群。

　　線電商方面，廣藥白云山天貓店今年3月份正式投入運(yùn)營，醫(yī)藥公司旗下健民連鎖與京東到家探索O2O運(yùn)作。還首次以自有資金人民幣8億元，認(rèn)購云南鴻翔一心堂(002727,股吧)藥業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司非公開發(fā)行的A股股份，推動(dòng)公司在零售終端的布局及公司醫(yī)藥零售產(chǎn)品在西南市場(chǎng)的銷售。線下零售方面，采芝林藥業(yè)對(duì)連鎖門店進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，并于2016年4月底建立健民第4家新概念店恒福店。其中，廣藥健民連鎖入選中國藥店價(jià)值榜排名50強(qiáng)。

　　長期負(fù)債率升至129.22%

　　盡管白云山在2016年加快了醫(yī)療、電商等綜合體的發(fā)展，但這并未拖累公司的現(xiàn)金流。

　　截止2016年12月31日，白云山經(jīng)營現(xiàn)金凈流為24.44億，投資現(xiàn)金凈流為-2.49億，融資現(xiàn)金凈流為67.24億。投資現(xiàn)金凈流負(fù)也說明好企業(yè)處于擴(kuò)張時(shí)期。

　　同時(shí)，橫向?qū)Ρ?，白云?015年融資現(xiàn)金凈流為-3.47億，僅一年就由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長了2035.45%。其實(shí)，這主要是該公司在2016年10月費(fèi)公開發(fā)行了約3483.96萬股A股(600332)股份帶來的。　　就在白云山盤子增大的同時(shí)，該公司的負(fù)債也上漲。期內(nèi)，公司的流動(dòng)負(fù)債為74.22億（2015年：68.28億），較同期上升了8.70%；長期負(fù)債為8.21億（2015：3.58億），較2015年上升129.22%。

　　不過，高額負(fù)債并未影響市場(chǎng)對(duì)白云山的態(tài)度，在業(yè)績報(bào)發(fā)布的前夕，該股扭轉(zhuǎn)下跌局面，調(diào)頭向上，由2017年3月9日的最低價(jià)21.15港元漲至當(dāng)前最高價(jià)23.80港元，環(huán)比上漲16%。近5天資金流入2739.25萬港元，創(chuàng)雞年新高。　　綜合白云山財(cái)務(wù)報(bào)表、拳頭產(chǎn)品“金戈”，以及受益入選新版《藥品目錄》的大神口炎清、明興清開靈（膠囊、顆粒）、奇星華佗再造丸、陳李濟(jì)昆仙膠囊等產(chǎn)品的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)來看，未來該公司前景或進(jìn)一步向好。根據(jù)該公司目前23.60港元的股價(jià)來算，對(duì)應(yīng)大健康板塊的30倍PE、大醫(yī)藥(大南藥+大商業(yè))板塊的24倍PE，前景無疑十分明朗。（文\田宇軒）